摸清养老金“脾气” 权益资产将成重要配置方向

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作为郭芙基金养老金投资部总经理，黄兴拥有14年的养老金投资管理经验。每当被问到未来的投资机会时，他总是问:“你的投资目标是什么？”在他看来，投资策略是由投资目标决定的，在进行资产配置之前，我们必须首先了解基金的属性。

“养老金投资主要针对绝对收入，固定收入产品仍是当前配置的主要力量，但从长期来看，股权资产是养老金非常重要的配置资产。”黄兴说道。目前，他认为信用债券违约风险的释放即将结束，因此有必要把握股票市场的投资机会，核心资产是值得长期配置的重要资产。

运气经常光顾那些有准备的人

自2018年以来，信贷违约频繁发生。现在回想起来，黄兴承认他很幸运。“有许多公司违约，但它们与富裕国家无关。”运气经常光顾那些有准备的人。“从2015年到2016年，债券市场经历了一场大牛市。债券收益率相对较低。许多企业对发行债券有强烈的需求和动机。他们发行的信用债券集中在2018年和2019年。”

在这些信用债券到期之前，富裕国家的信用研究小组对该公司持有的所有债券进行了三次彻底的信用风险调查。具体工作包括:对持有的债券进行跟踪、研究和分析，并在问题显现前及时处理一些存在隐患的信用债券。

“富国非常重视信用研究和信用风险管理，并设立了一个属于一级部门的信用研究部门。信用风险的评估是独立的。公司将信用风险管理作为固定收益投资研究部门的首要任务。”黄兴强调。

他认为，虽然信用债券违约风险的集中释放已经结束，但信用风险管理一直是信用债券投资管理的重点。目前，信用分层现象仍然十分明显。目前，我们在投资低评级债券时应该更加谨慎。尽管这些债券可能都不存在违约风险，但随着市场风险偏好的降低，这些债券的流动性将明显减弱。

谈到债券市场的投资机会，黄兴表示，流动性将保持合理和充裕，未来债券市场收益率将主要向下波动。

"目前仍相对乐观."他说。

关注蓝筹股和科技股

黄兴认为，除了要及时规避信贷风险，要做好养老金投资，还必须把握好股票市场的机遇。“对于机构投资者，尤其是养老金投资者来说，核心资产是基本配置和长期配置。”

在他看来，有两种核心资产。一是蓝筹股，包括白酒、银行等业绩相对稳定的行业。黄兴并不担心此类股票因机构集中持股而估值过高。“核心资产将在它们上涨更多的时候进行调整，但如果你长时间观察它们，它们可能都在‘跳水’，除非基本面发生重大变化。毕竟，仍有几家真正优秀的公司。”

另一种核心资产是科技公司。他认为，随着中国经济的转型升级，未来将有一批企业在5g、自主控制、高端制造和进口替代领域脱颖而出。但他提醒，此类企业仍处于成长阶段，面临的不确定因素更多，风险更大，需要进行深入研究和挖掘。

除了不断更新资产配置模式外，黄兴近年来还不断与客户沟通。“在实际操作中，一些企业年金甚至一些特殊账户基金，它们的评估周期大多是一年甚至更短，这给基金经理带来了很大的压力。当分配值越来越高时，他们不敢在左侧配置。”

他希望客户能给投资经理更多的时间，因为只有着眼于长期，投资经理才能做出更好的选择，获得相对更高的长期收益。

黄兴表示，从中国养老金制度的设计来看，受益人基本上没有选择权，更多的是统一操作。“受益人的年龄结构不一样。例如，年轻人和接近退休的投资者有不同的风险偏好，但在操作年金时，他们通常根据最低风险偏好操作。如果根据不同的人的风险偏好给他们发放养老金，如果对他们进行分类和管理，他们将获得更好的回报。”