人民币汇率“破7” 我们是否该买点美元理财产品？

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经过市场上一波又一波的“突破7”预期，8月5日上午，在岸和离岸人民币兑美元汇率最终“突破7”，创下2009年“汇率改革”以来的新低。

随后，人民币汇率“突破7”立即成为市场热议的焦点，各种观点纷纷出现。多数分析师认为，人民币汇率“突破7”意味着市场波动性增加，但基本面并不支持趋势性贬值。央行负责人也对此做出回应，称中国目前经济基本面良好，为人民币汇率提供了基本面支撑。央行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。

那么，在人民币汇率“突破7”的背景下，我们应该兑换一些美元，购买一些美元理财产品吗？这是目前中国老百姓(603883，诊断单位)越来越关注的财务管理问题。

专家:人民币不会有贬值趋势

为了找到这个问题的答案，我们必须首先找出“总趋势”——人民币兑美元汇率突破7后是否会继续贬值，以及空的波动是否很大？

目前，市场之所以如此关注“突破7”，一方面是因为“整数”作为价格心理障碍的概念在金融市场中普遍存在；另一方面，这是由于长期以来的预期，即人民币对美元的汇率将突破7。早在2015年的“8.11汇率改革”中，人民币就在2016年底开始贬值并走强，但这一预期在次年的人民币升值中被“粉碎”；2018年下半年和2019年5月之后的每一波人民币汇率调整都将引发“突破7”的讨论。

近年来，在贸易摩擦的背景下，人民币汇率越来越受到市场的关注。基于上述因素，人民币汇率“破7”自然成为市场热点问题。

市场主流观点普遍认为“突破7”本身不值得大惊小怪，但应该更加理性地对待。正如央行相关负责人所说，人民币汇率“突破7”。这个“7”不是一个年龄。它不能回到过去，也不是一个大坝。一旦它冲破大水，它就会直线下降；“7”更像是水库的水位。雨季气温较高，旱季又会下降，有起有落，这是正常的。

对于人民币兑美元汇率走势，多数分析师认为人民币汇率不会出现贬值趋势，短期内可能会继续在“7”左右波动。招商证券(600999，诊断学)首席宏观分析师谢表示，美元指数已经“强势终结”，未来可能呈现整体下行趋势；考虑到中美利差和美元实际汇率的走弱，预计2019年下半年中国资本市场的国际资本流入将高于上半年，这将有助于改善外汇市场的供求状况。谢的团队认为，整数点“7”不应被视为“禁区”，而应被视为迟早要被打破和扔掉的“枷锁”。

央行相关负责人也指出，从宏观角度看，中国当前经济基本面良好，经济结构调整取得积极成果，增长弹性较强，宏观杠杆率基本保持稳定，金融形势良好，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动总体平衡，外汇储备充足，为人民币汇率提供了基础性支撑。特别是在欧美等发达经济体货币政策趋于宽松的背景下，中国是主要经济体中唯一一个货币政策正常的国家。人民币资产估值仍然较低，稳定性也相应较强。预计中国将成为全球资本的“萧条”。这位负责人还强调，央行有经验、有信心、有能力将人民币汇率基本稳定在合理均衡的水平。

外汇市场供求基本平衡

既然央行的声明和市场专家的意见都认为人民币汇率将“基本稳定”，这种说法能得到市场的支持吗？

一般来说，市场对汇率的预期往往可以反映在国际收支的变化上，这取决于外汇储备和银行的结汇和售汇。我们不妨从这两个角度来看看市场的实际参与者是如何用脚投票的。换句话说，看看直接参与经济活动和外汇交易的主体是如何运作的。

自今年上半年以来，尤其是5月份，人民币对美元大幅贬值。然而，根据国家外汇管理局公布的外汇储备数据，截至2019年6月底，中国外汇储备规模为31，192亿美元，比5月底增加182亿美元。事实上，除了4月份外汇储备规模略有下降之外，中国今年的外汇储备规模已经一个接一个地增加；随着汇率贬值，截至2019年6月底，中国外汇储备规模较2018年底增加465亿美元。

从结售汇数据来看，2019年上半年，以美元计算，本行结售汇逆差为332亿美元，比2018年下半年的月平均逆差减少52%；上半年，本行外汇收支顺差为312亿美元，2018年下半年为逆差。

数据还显示，2018年上半年衡量外汇购买意愿的“卖出价”为66.8%，较2018年下半年略微下降0.3个百分点。与此同时，国内外企业外汇融资普遍稳步增长。2019年6月末，中资银行国内外汇贷款余额比上年末略有增加，增加29亿美元，2018年下半年减少599亿美元；2019年上半年，境外代理支付、远期信用证等进口外币跨境融资余额较去年年末增加172亿美元，2018年下半年减少132亿美元。

此外，衡量结汇意愿的“结汇率”，即客户卖出的外汇占客户外汇收入的比例为64%，比2018年下半年略有下降0.9个百分点。企业、个人和其他单位的外汇存款减少。截至2019年6月末，银行外汇存款余额比去年年底减少63亿美元。

不难看出，在汇率贬值的情况下，上半年中国跨境资本流动情况总体稳定，外汇市场供求基本平衡，购汇没有明显增加，结汇没有明显减少。只要人民币没有趋势性贬值，这个“余额”就不会因为“突破7”而改变。

传播的“罐头”不好

回到最初的问题:在人民币汇率“突破7”的背景下，我们应该兑换一些美元，购买一些美元理财产品吗？

显然，无论是兑换和持有美元现金还是购买美元理财产品，我们的目的无非是以下两点:一是避免人民币贬值带来的汇率风险；第二，利用美元对人民币的升值获得更多的投资收益。然而，当美联储开始降息，市场认为美元的强势是一股“已消耗的力量”时，在面临美元调整风险的同时，通过兑换和持有大量美元现金来规避人民币的“贬值风险”并不是一个明智的选择。

你能通过购买美元理财产品来实现获得更高收入的目标吗？

必须指出的是，要想通过购买美元理财产品获得利润，就必须跨越中美之间的“鸿沟”。目前，中国10年期债券收益率仍高于3%，而美国10年期债券收益率低于2%。以2019年8月5日的数据为例，中国10年期国债收益率为3.066%，比美国10年期国债收益率高出131.6个基点。

事实上，10年期美国国债的收益率反映了中国和美国的市场利率，当它扩展到其他投资产品时也是如此。以银行理财产品(溥仪标准)为例:今年以来，美元理财产品的平均收益率大部分时间保持在3%以下，人民币理财产品(封闭式预期收益型)的平均收益率保持在4%以上。例如，2019年7月27日至8月2日，美元理财产品的平均收益率为2.5%，人民币理财产品的平均收益率为4.08%。

也就是说，投资者只有在持有美元理财产品期间，人民币贬值幅度(年化)超过人民币与美元理财产品的价差时，才能获得更高的回报。换句话说，如果投资者放弃收益率较高的人民币理财产品，转而购买收益率较低的美元理财产品，就相当于将确定的“价差损失”作为获得不确定的“人民币贬值超过价差”所带来的“超额收益”的成本，同时他们也面临着汇率风险可能带来的损失。

正如央行相关负责人所说:对于普通人来说，在过去的20年里，人民币对美元和一篮子货币的汇率不断上升和下降。中国人的主要金融资产以人民币得到了最好的保护，他们的购买力稳步上升，这可以从他们的子女的海外旅行、海外购物和海外求学中反映出来。企业也是如此。我们不希望企业过多暴露汇率风险，支持企业购买汇率套期保值产品以规避汇率风险。