小而美的医疗基金“怕错投不怕错过”医药项目估值普遍偏高

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近日，徐静风险投资的创始合伙人钱廷志在接受《国际金融新闻》记者的独家采访时表示，与全面的老式基金相比，医疗基金并不寻求全面覆盖投资轨道，而是在该领域有着独到的见解。

在风险投资机构明显的“马太效应”趋势下，专注于垂直领域的基金怎么可能“小而美”？

近日，徐静风险投资的创始合伙人钱廷志在接受《国际金融新闻》记者的独家采访时表示，与全面的老式基金相比，医疗基金并不寻求全面覆盖投资轨道，而是在该领域有着独到的见解。

投资周期超过十年

2009年前后，钱廷志负责复星集团的国际化战略和医药体育投资。在工作期间，他联系了许多海外风险投资机构，了解到美国和以色列最成功的医疗投资者是风险投资机构。当时，在中国做医疗风险投资还是一件新鲜事，有很大的发展机会。

大约在2013年，一群投资者从CDH投资公司和红杉资本等老牌机构“撤出”，成立了医疗风险投资基金。在同行“单飞”的推动下，钱庭芝于2015年决定成立徐静风险投资公司，并投资李鹏生物、迅诺制药、姚远基因等项目。

与tmt等其他投资领域相比，医药行业投资具有周期长、不确定性大的特点。钱廷志告诉记者，药厂上市背后的大部分股东已经“陪伴”了10年。一方面，医药从研发到上市有一个很长的周期，另一方面，创新医药必须与时间赛跑，因为市场需求、政策等因素变化很快。“2006年，心脏支架在中国仍是一项尖端技术，由外国公司垄断，但到2017年，国内心脏支架已经占据了一半以上的市场份额。因此，风险投资机构需要提前布局，以便获得投资回报。”

老牌风险投资机构“资金雄厚”、“经验丰富”。目前，科技板块企业背后的投资机构主要是老牌基金。相比之下，新的政府采购在投资方面无疑承受着更大的压力。除了预测它投资的赛道的热点，它不能踩错时间。此外，退出战略应该是多样化的，不是完全依靠首次公开发行，而是通过并购和产品权利转让等市场手段进行合理的操纵。钱廷志认为，投资时应提前设计退出路径，并在一定的投资周期内将投资结果交给lp。

专注于子行业的基金如何获得市场份额？钱庭毅对记者说:“与综合性机构相比，我们的优势之一在于我们的关注点和不求全面的跟踪报道，但我们必须在我们的领域有独特的见解。”

“现在通过ppt融资非常困难，尤其是对医疗行业而言。我们要求投资者体验项目产品并参与临床研究。通过与具有丰富临床经验的医院和医生的长期合作，以及通过第三方R&D服务平台对项目数据的独立验证，我们比非专业机构更有判断力。”钱廷志认为，投资者应该有很强的产品经理思维。

创业团队是项目成功的重要因素之一。投资者对夫妻创业公司有不同的态度。徐静风险投资公司也投资了几家夫妻公司。钱庭芝告诉记者:“这种模式有优点也有缺点。如果夫妻能力互补，就会产生1+1+2的效果，这对公司的发展会有很大的好处。然而，创始人家族的稳定性和整合外部人才的能力受到了广泛关注。”

失手总比扔出去好

谈到2019年的风险投资市场环境，钱廷志认为，整体投资机构更加谨慎。首先，中国经济正在经历调整。市场上有许多金融产品承诺在两到三年内获得更高的回报。私募股权投资周期长、风险高，风险投资基金“黄金持有者”的投资热情下降。其次，在前几年热钱“抢滩”之后，医药项目的估值普遍偏高。2018年，一级市场和二级市场的价格上下颠倒，许多机构默默哭泣，“关灯吃面条”。

“所谓资本的寒冬更多的是关于投资者的信心和资金实力，但医疗基金的理想期限是十几年。对于“短而快”的基金，在“先筹难，后出难”的市场条件下，面临着巨大的挑战钱庭毅进一步表示，“lp和gp的选择实际上是双向的。徐静风险投资公司希望合作伙伴对中国经济有信心，对制药业有信心，并愿意进行长期投资。”

积木链、人工智能等技术令人满意，使用人工智能等技术的医疗项目层出不穷。风险投资机构应该如何识别真实性？钱庭芝的态度是谨慎而坚定的:“时间可以证明一切。我不认为成熟的医疗投资机构会着急。每一个医药项目都有一定的增长周期，在这个过程中总会有资金的需求，所以投资机构需要选择进入投资阶段。但好的项目总能带来好处。”他直言不讳地表示，投资制药行业不同于投资tmt。徐静风险投资公司不怕错过项目。项目越新，就越谨慎，在投资项目之前，它会“跟踪调查”很长一段时间。

钱庭芝还表示，创新项目的商业化能力非常重要。有些项目直接照搬国外技术，但在中国不一定有临床需求。“我认为医疗ai项目有很大的机会，可以提高医疗的准确性，释放医院的生产力，提高医疗服务质量。”但是，目前的技术应用比较困难，而且这个项目也有很大的泡沫。”

此外，安全性也是投资判断的因素之一。钱廷志指出:“中国对个人隐私的要求会越来越高，但很多项目都存在数据安全问题。”我们不会投资于具有高风险安全级别的项目。”