流水的玩家铁打的“壳” 谁是下一个接盘侠？

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今年4月，随着阿里平台上ST . Busen(002569，咨询股)2240万股的下跌，公司迎来了五年内的第五位新所有者。

在永无止境的a股戏剧中，这群冒险家的命运是“少数人快乐，少数人悲伤”。如果时间表延长至5年，许多公司在2013年的并购和所有权变更浪潮中已经多次改变了立场。根据上海证券交易所的不完全统计，在过去的五年里，17家a股公司频繁更换实际控制人。

新旧交替，更换鸟笼，这是实体经济转型升级的途径。然而，在许多情况下，以产业整合的名义，所有者用杠杆的力量“振兴”了上市公司，但市场最终看到的是诸如非法经营、恶意支付空等荒谬的故事。在传递包裹的鼓声中，一些人通过低价出售和高价购买赚了很多钱，一些人带着大量的钱进入市场，然后一团乱地出去，还有一些人打破了合法的红线，失去了他们的声誉。

令人尴尬的是，在这个没有硝烟的战场上，流通在各种资本玩家手中的“炮弹”大多是装在旧瓶子里的新酒，它们没有改变自己的外表，甚至没有变成资本玩偶。

改变主人的“奔跑的马”

如果你想说，圣布森近年来最大的变化是老板一次又一次的改变。根据上海证券交易所的数据，自2014年以来，该公司已四次改变所有权，而实际控制人任职时间最短的也只呆了15个月。

回到公告上来，2015年5月，布森股份有限公司的12名创始股东将上市公司的控制权转移给了陈阳、田豫和其他国家，他们长期以来一直计划出售自己的壳。一年多之后，2016年8月底，陈阳、田豫等人将圣布森的控制权移交给了长袖善舞的首都球员徐茂栋。

2017年11月，成功逃出釜山，将权杖交给了艾投资董事长赵。令人尴尬的是，今年4月，赵因债务纠纷被迫“走出去”，其股权被司法拍卖给了身份不明的。

类似的故事也在江泉工业(600212，诊断单元)上演。在江泉实业过去五年的五大实际控制者中，老大哥郑永刚的出现，一度让这家上市公司备受瞩目。2015年6月，陈光和刘东辉在不到一年前接管了江泉实业，郑永刚斥资近6亿元人民币获得了实际控制权，并计划进行资产重组。然而，由于监管形势的变化，江泉工业重组未能进行。

一年多以后，郑永刚把江泉工业的控制权转移给了盛达农业，兰华生被提升为实际控制人。然而，新所有者的到来不仅未能扭转江泉实业的颓势，还导致“新所有者”负债累累，其质押股权遭受违约风险。2018年末，蓝华生将江泉实业全部股份对应的表决权委托给东方邦信资本行使。今年10月，随着盛达农业6566.71万股的成功拍卖，江泉实业的实际控制人将再次发生变化。

在a股市场，曾经雄心勃勃的“新主人”成为过客并不少见。据不完全统计，在今年实施的实际控制人变更的情况下，近五年来已有多达17家上市公司多次发生股权变更。其中，圣梅辛(600732，诊断股票)、任栋控股(002647，诊断股票)、全信豪(000007，诊断股票)等公司在5年内三次更换实际控制人；横田海龙(000677)、华仁制药(300110)、大连电瓷(002606)、*圣皇太和玉龙(601028)等12家公司更换了所有者。

“在二级市场持续波动、股权质押爆炸等多种因素的驱动下，真正进入公司并完成转型的公司寥寥无几，但控制权转移的热情依然很高。资本投资者通过杠杆购买炮弹，将股票质押融资，然后推动公司重组和其他资本运营，希望通过后来的股价上涨从利润中撤出。”市场参与者表示，这种行为不仅加大了市场风险，还扰乱了市场的正常交易秩序。

“每次实际控制器发生变化时，它都需要重新适应。每个老板都有不同的想法。”浙江一家多次转制的公司的董事会秘书表示，实际控制人变动后，董事会被重新洗牌，新的管理团队往往不在公司所在地工作，沟通和联系存在一定问题。

接管结束了

当时代到来时，天堂和地球都在同一个力量中，英雄们不是自由的。以a股资本体系的沉浮为例，它近年来遭遇了大规模的崩溃，这是资本博弈的最好写照。从更长远和更广的角度来看，以产业整合的名义发挥金融杠杆作用并寻求套利的资本参与者注定会失败。

近年来，随着监管部门加大打击股价操纵、内幕交易等违法行为的力度，在金融去杠杆化的背景下，一度有利可图的空壳业务风险被充分暴露。一些高杠杆玩家，要么停止亏损，放弃自己喜欢的东西，要么出局。

赵，一个85后的金融博士，不幸成为最后一个接手。2017年10月，赵以10.66亿元人民币从经重庆转让* ST . Busen 2240万股，占总股本的16%，并取得13.86%的表决权。令赵惊讶的是，他进入圣布森后，公司的股价一路暴跌。2018年6月，st Busen的股价从收购时的47.60元下跌至15.14元，导致赵损失超过7亿元。之后，重庆股权质押融资跌破清算线，赵无法返天被迫退出。

虽然资本玩家徐茂栋在st Busen逃脱了惩罚，但他在另一家被收购的上市公司st .天马(002122)展现了自己的真实面目，并遭受了重创。中国证监会最近披露的处罚书令人震惊。徐茂栋从信托公司借了15亿元买了一家上市公司，然后从天马公司借了10亿元放进了口袋。他甚至违反程序，让上市公司购买自己的资产，并利用上市公司作为提款机。现在，随着徐茂栋一系列违法违规行为的曝光，他遭到了破产的厄运。

由于市场波动和监管环境的变化，不少空壳公司陷入了厄运。例如，2016年7月，华仁药业的前实际控制人周希建斥资16.58亿元人民币收购了26.46%的股份，获得了实际控制权。今年7月，周希建以每股4.8元的价格，将20%股份和6.66%股份的委托表决权转让给Xi市曲江新区管委会。与每股9.53元的投资成本相比，这个价格已经折让了近一半。

止损不是最糟糕的。超级联盟控股(002471，股票咨询)和益精光电(600537，股票咨询)等收购方在上市公司通过杠杆收购其外壳后承诺为其融资。然而，由于股价大幅下跌，这些基金承受了压力，最终导致它们无法处理善后事宜。其持有的上市公司股份为司法出售。可以说，他们失去了妻子和士兵。

“路人”

资本是转型升级的必要条件和催化剂。然而，如果那些持有资本的人只关注利润而忽视规则和底线，他们的转变速度可能会事半功倍，甚至会失去以前的所有成就。

从梳理可以看出，所有进入上市公司的新所有者最初都计划对上市公司进行升级。从电线电缆到紫砂文化和金融，从焊接钢管到新能源，从传统制造业到金融技术...各种跨境游戏引人注目。

但是当潮水退去，裸泳者出现了。在梳理了这17家上市公司换股后的经营轨迹后，发现新股东并没有带来新的氛围，转型之路并不平坦。

超级联赛控股公司曾经以1亿元购买了28个茶壶，它的转型之路崎岖不平。以电线电缆制造为主营业务的超级联赛控股公司于2013年进入紫砂领域，并在随后的四年中对紫砂产业链进行了大量投资。2017年，公司控制权移交给深圳新腾华的实际控制人黄金广和黄斌，公司随后剥离紫砂业务，制定了电缆和日化两大主营业务的发展战略。然而，在他们能够“显示他们的实力”之前，黄金广和黄斌退出了，因为他们无法支付基金公司的股权转让，而费阳，最初的实际控制人，重新获得了控制权。

玉龙公司的新能源改造也以失败告终。2018年3月，在大榭王文雪接手玉龙股份的第二年，公司投入近7.9亿元投资33.34%的天津余姚，进入三元材料市场，之后数次增资，以转型为以石墨烯技术为重点的科技型公司。出乎意料的是，玉龙公司在新能源领域不遗余力，但业绩惨淡，股价疲软，转型之路极其艰难。今年6月，王退出玉龙，实际控制人变更为赖，上市公司持有的天津余姚股份全部出售。

从转型的角度来看，金融技术是一个热点，*同样如此的还有圣布森、任栋控股、华软科技(002453)。例如，2014年，从事精细化工的华软科技开始转型为一个大型健康领域。在不到三年的时间里，由擅长资本运营的华软控股掌舵，华软科技决定向融资租赁和供应链管理方向努力，并于2017年收购华软金科，进一步确立了金融技术的转型方向。此后，华软科技还收购了殷罡科技、银佳金夫等多家公司，共耗资6.3亿元，但收效甚微。2017年、2018年和2019年上半年，东软科技和财务的it软件开发和服务业务分别占收入的5.91%、7.20%和5.67%。不久前，华软科技的控股权被转让，实际控制人变成了张景明，并计划进行重大资产重组。计划以约13.6亿元的价格收购间接控股股东敖德萨化工的100%股权，并以此作为回报重建化工行业。

“几年前，许多资本喜欢买贝壳，玩金融技术，因为当时这个行业不需要长期的产业基础，监管不到位，市场很热。然而，在过去两年里，随着监管的收紧，杠杆率下降，泡沫开始破裂，资金也不容易找到。”投资银行家表示，资本参与者的套利操作是弱势上市公司的二次伤害，许多公司在成为“资本玩偶”后失去了声誉。"遭受损失的仍然是中小投资者."

值得注意的是，证监会负责人此前曾表示，要全面深化资本市场改革，不能长期拖延资本市场中长期存在的体制性、体制性问题，也不能头痛医头、脚痛医脚。“可以预见，壳资源贬值是一个长期趋势，而违反法律法规的成本也将大幅增加。上市公司必须高质量发展，不能容忍资本参与者。”上述投资银行家表示。