引发全球连锁反应的Libra 与你理解的比特币有多远

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6月18日，社交巨擘脸谱宣布将推出数字现金秤，这引发了全球连锁反应。截至8月底，中国人民银行数字现金(dc/ep)将加速推出的市场传言不断出现，进一步引起人们对数字现金的研究和关注。事实上，大多数中国人不知道还没有推出的dc/ep，也不知道正在推出的fb和天秤座。然而，由于他们接触过比特币，他们很容易理解天秤座是一种类似比特币的新型密码货币。那么，天秤座会是什么样的“货币”，天秤座和我们以前熟知的神秘货币有什么区别？

首先，“权力下放”的程度各不相同。

加密货币是高度分散的，其操作由多个数据块之间的相互认证支持。以比特币为例，发起者中本聪优化了拜占庭式的容错机制，确保1/2范围内的所有网络都崩溃，这不会影响所有参与者在没有历史信任的情况下的诚实记录和交易。系统中的每个节点都完整地保存着交易数据，确保每个人都可以下载、检索和监督交易历史，使比特币成为一个完全分散的交易网络。天秤座与众不同:fb邀请的许多合作机构(目前有28个)，包括支付和商业巨头如维萨、易趣和优步，以及其他非营利学术机构，它们是天秤座协会的成员，行使记录和监督交易的权力。如果超过1/3的合作机构出现问题并变得“不可信”，天秤座的交易网络将停止运行。从这个意义上说，天秤座不是“分散的”，而是“多中心的”，这当然比传统的法定货币更分散，但比秘密货币更集中。

许多市场参与者指出，就其技术特征而言，密码货币并不特别适合支付。首先，分布式计费带来的存储容量大、处理速度慢等问题，其中低性能节点尤其制约了整体效率的提高；其次，分布式处理仍然存在业务连续性和结算终结性不强的问题，难以准确判断交易完成时间，影响相应的确认；第三，其安全性要求仅停留在“不能篡改账簿”阶段。一旦用户的私钥丢失或被盗，资产的安全性就根本无法保证，在公共链中发生的所有交易都会留下痕迹，并且不能真正匿名。也谈不上相应的隐私保护；最后，在节点资源高度集中的现实下，1/3或1/2以上的“计算能力攻击”并不是完全无法达到的。事实上，天秤座已经在秘密货币的基础上有了很大的提高。底层是更加集中的架构，顶层完成了多中心处理。其核心节点可控制在一个机房内，以确保处理效率大大提高；同时，考虑到其应用场景大多在跨境支付中，对处理有效性和结算终结性的要求较低，在一定程度上可以避免技术缺陷，使支付行为更加可行。

第二，对应值的可靠性不同。

众所周知，比特币和其他加密货币没有价值锚，也没有任何条款，它们的价值完全取决于“社会共识”。在极端情况下，如果社会共识不复存在，比特币的价值将大幅缩水，甚至“归零”，这就是为什么隐币价格经常随着人们的预期变化而大幅波动。天秤座更可靠，这表明最初的信任和价值注入来自发起者fb提供的资产质押，这提供了真实和稳定的价值支持。根据目前掌握的信息，天秤座锚定了一套法定货币和政府债券。在这些资产渗透到底部之后，100%是美元和其他主流合法主权货币，所有这些都由相应的国家信贷支持。从这个意义上说，天秤座与其说是“超主权”，不如说是“跨主权”。天秤座没有和空一起创造新的货币，而是重新组合了不同国家的现有货币，甚至比一些单一的主权货币更有价值稳定性。

当然，这里应该指出，保留某种货币资产并不完全等同于盯住这种货币。天秤座储备了多种货币，这使得“盯住”变得更加困难。例如，即使不同货币的资产比例是在启动阶段确定的，它也会随着人们的交换行为而不断调整。如果美国人更多地兑换天秤座，美元在他们的资产储备篮子中的比例将会增加。同样，如果欧元区居民兑换更多，欧元的比重将会增加，这无疑将推动欧元汇率的变化。目前，我们还不知道如何在不同货币之间的汇率波动和市场预期的变化中保持天秤的货币稳定，是由天秤协会决定并进行干预，还是通过其他方式进行调整。此外，如何保持和增加资产储备巨大的天秤座的价值，特别是在低风险资产和低负回报的全球市场环境下，如何实现对“货币稳定”和“资产盈利”的适当考虑，也是目前投资者非常关心的问题。如果其投资收益过低，将会亏损或无法弥补自身系统运行和升级的成本，这无疑会影响li-bra的货币稳定。

第三，监管干预的程度不同。

加密货币交易长期处于缺乏有效监管的状态。除了拉丁美洲和非洲的一些小国已经高度美元化或欧洲化，基本上丧失了管理本国货币的能力和意愿之外，世界上大多数国家都对秘密货币采取了限制性的立场，甚至“一劳永逸地禁止了它们。”Libra可以在一定程度上被纳入监管轨道，这表明它有一个正式注册的国家瑞士，在美国运营，并愿意接受包括美国在内的全球央行和金融监管机构的监管，这与“藏在暗处”和“别人看不到”的密码货币交易有很大不同。

当然，这里的问题包括:第一，在利用天秤给金融资产定价的过程中，特别是信贷产品，可能会出现衍生存款和货币乘数，那么谁来协调货币发行、流通和提取的管理？目前，天秤座协会不追求集中管理的角色，这可能导致这一功能的缺失；第二，在美国参众两院的多轮调查中，我们可以看到，天秤座在处理反洗钱、反恐怖融资、逃税和防止资金流向“流氓国家”方面准备不足。如果将来天秤是基于授权的，那么“许可链”将过渡到一个普通的公共链，它将更有可能将自己的责任推卸给特定的经销商并逃避相应的监管义务；第三，天秤座的注册地和操作地不一致，容易导致“原则松散”。例如，它在瑞士注册，在美国运营。瑞士的政策给予用户隐私保护的优先权高于反洗钱，而反洗钱恰恰与美国相反，并将形成事实上的“监管套利”。对于中国等跨境资本控制严格的国家，libra的点对点跨境支付将直接挑战“相当于5万美元”的年度汇率上限。一旦开放，它可能会带来资本外逃，并导致本币不断贬值的恶性循环。

在由天秤座引发的数字现金讨论中，我们为什么要特别注意区分天秤座和其他神秘货币之间的关系？因为这可能会在很大程度上影响我们对li-bra未来的预测。如果天秤座是比特币、以太网等相同的密码货币。，它将被全球央行的共同努力所压制。我们现在讨论的许多问题只是理论上可能的，在现实中不值得担心。

但问题是天秤座并不像许多人想象的那样是一种“超主权货币”，而是本质上的“跨主权货币”。与其挑战央行，它更有可能演变成一个“私人基金组织”(中国央行数字现金研究所所长穆长春)。考虑到fb覆盖全球100多个国家，连接了近30亿个人用户，具有明显的“网络效应”，而且libra现有的方案在一定程度上可以满足不同国家用户的跨境支付需求，因此我们不应过早断言其“前途有限”；考虑到天秤座主要锚定美元和美元资产，这可能会加强美元的地位，我们不应该轻率地预测，世界主要国家将采取协调立场在天秤座的问题上。除非美国法律直接禁止，否则我们不能排除天秤座发展成为强势货币的可能性。

天秤座与中国人民银行计划的dc/ep截然不同。从目前的情况来看，dc/ep是基于一个更加稳定的中国国家信用，它所依赖的“长期演进技术”可以更好地满足零售场景中高并发性能的要求。“双层交付模式”可以有效降低系统风险，并通过可控匿名更好地保护用户隐私和数据安全。但需要注意的是，在跨境支付场景中，libra的引入将对其他货币产生不同的替代效应，这将直接影响人民币汇率和人民币国际化，影响dc/ep的发展前景。在此基础上，我们或许更明智的做法是认真探索天秤座的运行机制和应用场景，不断跟踪各国监管机构的态度变化，并对其可能对中国产生的影响做出合理规划。