皮海洲：如何让上市公司“敬畏投资者”？

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今年5月11日，中国证监会主席易会满在中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议上再次谈到“四个敬畏”问题。易会满表示，为促进资本市场持续健康发展，监管当局应做到“四个不怕”。对于上市公司来说，他们还必须记住并坚持“四个恐惧”，尤其是上市公司的大股东和董事应该时刻保持敬畏。

这是中国证监会主席易会满自今年1月26日正式上任以来，第二次公开谈论“四怕”。今年2月27日下午，易会满董事长首次出席国务院办公室新闻发布会。在这次新闻发布会上，易会满董事长表示，他一定要坚持“四个敬畏”。

当时“四怕”的内容是:一是要怕市场，尊重和遵守法律，坚定不移地促进资本市场的健康发展。第二，要尊重法治，坚持依法治国、依法监管，切实保护投资者的合法权益。第三，要尊重行业，强化战略思维和创新思维，全面深化资本市场改革开放。第四，要不怕风险，坚持底线思维，运用科学方法，努力防范和化解重大金融风险。

与易会满董事长2月27日提出的“四大恐惧”相比，易会满董事长5月11日再次提出的“四大恐惧”有一个小的变化，即第四大恐惧由“风险恐惧”变为“投资者恐惧”，即“投资者恐惧、投资者回报、积极践行股权文化”。尽管这只是一个小变化，但它反映了管理层对“投资者恐惧”的重视。毕竟，“对投资者的恐惧”也是一件非常重要的事情，任何主体都应该这样做。然而，易会满董事长将“投资者恐惧”替换为“投资者恐惧”，这表明了“投资者恐惧”在管理层眼中的重要性。

这一变化也表明管理层已经抓住了中国股市的鼻子。毕竟，对中国股市而言，投资者是市场资金的提供者，也是市场最重要的参与者。因此，作为一个中国股市，我们必须“敬畏投资者”。对于上市公司来说，上市的重要目的是筹集资金，也就是向投资者要钱。因此，投资者是上市公司的“上帝”，上市公司当然应该“敬畏投资者”。只有“害怕投资者”，投资者才能得到很好的保护。可以说，“敬畏投资者”和“保护投资者”是密不可分的。

那么，上市公司及其大股东和董事怎么能“害怕投资者”？这个问题至少需要从四个方面来解决。

首先是纠正股市的定位。长期以来，a股市场一直定位于为融资服务，强调融资而非投资。基于这一立场，融资功能已经成为a股市场最重要的功能，一切都以融资为中心。在这种情况下，投资者的利益得不到保障，更不用说“害怕投资者”了。因此，要“怕投资者”，就必须修改股市的定位。股票市场不仅要重视融资功能，还要重视投资功能，融资和投资并重。

其次，我们应该完善股票市场的基本制度，给予投资者更多的发言权。例如，为方便中小投资者参加上市公司股东大会，上市公司的一些重大事项必须由公众投资者投票表决，并规定上市公司股东大会必须有不少于一定比例的公众投资者出席。因此，一些上市公司及其大股东董不敢歧视中小投资者，相反，他们将中小投资者视为客人。

三是让歧视和轻视中小投资者的上市公司、其大股东和董事为其行为付出代价。例如，在今年5月13日一家上市公司召开的2018年度股东大会上，该公司的董事会秘书声称“今天来参加股东大会的股东很多，只有100股，我不知道他们的意图是什么。”对于明显歧视中小型投资者的局长，监管当局应宣布他们不适合担任上市公司董事，并禁止他们在数年内担任上市公司董事。

另外，要切实保护投资者的合法权益，特别是当投资者的合法权益受到上市公司侵害时，上市公司必须赔偿投资者的损失。在这个问题上，有必要引入针对中小投资者的集体诉讼制度。这不仅可以有效保护中小投资者的合法权益不受上市公司的侵害，而且对上市公司来说也是一种巨大的威慑力量，使上市公司不敢轻易损害投资者的合法权益，进而真正做到“敬畏投资者”。