票据套利将受到严监管 结构性存款收益率降至4.21%

本篇文章1316字，读完约3分钟

央行1月份发布的金融数据显示，票据融资增加5160亿元，比上年同期增加4813亿元；未贴现银行承兑汇票增加3786亿元，同比增加2349亿元，合计占新增社会融资规模的19.3%，同比增长13.5个百分点。这一数据引起了业内对票据套利的担忧。

事实上，最近一些企业利用票据和结构性存款的利率反转进行套利，引起了监管部门的关注。一些银行还对票据业务进行自查，将结构性存款作为承兑存款的利率控制在低于贴现率的水平。荣360发布的最新数据显示，上周(2月22日至2月28日)共发行了135种结构性存款产品，较上周增加了20种。结构性存款的平均预期回报率为4.21%，比前一周下降了11个基点。对票据套利的严格监管是结构性存款收益率下降的原因之一。

票据套利的根本原因是存贷款市场的利率没有与银行间市场的利率完全融合。在票据利率随货币市场利率下降后，企业存款银行的票据贴现率与结构性存款利率之间存在一定的套利。企业通过开票、承兑和贴现获得资金，并将其存入结构性存款，这可以获得一定的套利。

根据央行数据，截至2018年底，我国商业银行结构性存款余额为9.62万亿元，较2017年底的6.96万亿元增加2.66万亿元，增幅为38.27%。2019年1月，我国商业银行结构性存款规模为10.98万亿元，同比增长1.36万亿元，环比增长14.19%，同比增长37.67%。

CICC认为，对于银行来说，贴现票据被视为贷款。在贷款需求疲软的情况下，也有增加贴现票据的动机，票据可以作为贷款给私人和小微企业，在一定程度上有利于争取有针对性的RRR减息；企业存放的结构性存款也增加了银行存款，提高了银行的流动性指数。1月份，企业和银行之间的双赢局面推动账单规模飙升。

一些内部人士认为，1月份市场上有一个很好的套利机会。新年伊始，银行有了新的配额，而央行增加了再贴现配额，这使得1月份的贴现率继续下降，甚至低于结构性存款的利率，从而打开了套利空.此外，银行在假期前存钱的动机大大增加了账单的规模。

2月15日，在央行召开的2019年1月金融统计解读吹风会上，有关人士表示，“存在一些个别现象，我们正在密切关注。”总的来说，我们认为增长与几个因素有关。”首先，在票据融资利率下调的背景下，企业对票据融资的意愿增强。第二，票据在解决拖欠账款方面的优势进一步凸显。第三，1月份票据融资的快速增长也有一定的季节性因素。从历史数据来看，年初票据业务的增长普遍高于年平均水平。

国务院总理李克强在2月20日的国务院常务会议上指出了票据套利的风险。“票据融资和短期贷款正在迅速增加。这不仅可能导致‘套利’和capital'空转移’，还会带来新的潜在风险。”

2月25日，银监会在新闻发布会上强调，票据套利将受到严厉惩罚。银行也开始对票据业务进行自查，控制结构性存款作为承兑存款的利率，防止票据贴现套利。

根据荣360的监测数据，1月份发行的613种结构性存款产品的平均最高预期收益率为4.18%，明显低于去年近5%的高点。此外，最大预期收益率往往是不确定的，这不能保证最大收益率的实现。然而，随着结构性存款利率的下降和收益率回到合理水平，它们之间的套利空正在萎缩。