通胀的风来了！要不要买黄金？

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年初以来，石油和汽油价格一直在上涨，茅台的价格也在飙升。当你去蔬菜市场时，你会发现猪肉、鸡蛋和蔬菜的价格都上涨了。这背后的原因是，市场普遍预期美国债务将进入熊市，这意味着全球央行可能退出美国债务，而黄金是其首选。

2018年的春风还为时过早，但通胀之风已经吹起

年初以来，石油和汽油价格一直在上涨，茅台的价格也在飙升。当你去蔬菜市场时，你会发现猪肉、鸡蛋和蔬菜的价格都上涨了。

黄金是抵御通胀的传统工具。你想快点买吗？今天我们来分析一下。

通胀预期上升，黄金价格强劲上涨

2018年进入国际市场，利比亚输油管道爆炸，伊朗局势紧张，美国原油库存稳步下降。原油价格突然从2017年底的60多美元涨到今年的最高70美元，国内汽油价格也随之上涨，今年达到6%。

不仅原油价格在上涨，白酒和农副产品的价格也在上涨。茅台的终端价格从1299元提高到1499元。参观蔬菜市场后，由于冬天寒冷，蔬菜价格飞涨，今年平均价格上涨了9%。此外，水果、鸡蛋和猪肉的价格都有不同程度的上涨(见图1)。

通货膨胀不仅出现在中国，而且出现在全世界。例如，在美国，以10年期名义债券收益率和10年期tips收益率之差衡量的隐含通胀预期正在上升，从2017年底的1.8%上升到目前的约2.0%。

黄金无疑是对抗通胀的利器，不断上升的通胀预期也推高了黄金价格。根据美国的数据，黄金价格的趋势与通胀预期基本一致。从2009年到2011年，在国际金融危机之后，经济增长加快，货币泛滥，所以每个人的通胀预期都很高，金价也在上涨。自2012年第三季度以来，市场开始讨论，尽管出台了各种政策刺激，但经济仍无法反弹，投资者的通胀预期较低，金价继续下跌。然而，自2016年以来，全球经济再次上升。特别是自2017年下半年以来，美国税收改革计划稳步推进，失业率降至4.1%的低水平，使得通胀预期和金价再度走强(见图2)。

注意！黄金可能在短期内进行调整

目前，黄金价格已从2017年12月的1235美元/盎司的低点持续上涨至1333美元/盎司。那么黄金能在短期内赶上吗？

嗯，应该提醒一下，短期黄金回调是预料之中的。原因如下:

首先，尽管金价正在上涨，但投资者并没有跟进。

根据全球最大黄金交易所交易基金的头寸数据，虽然自2017年12月以来黄金价格明显反弹，但交易所交易基金的头寸并没有上升，而是下降了，表明投资者没有跟随黄金价格的上升(见图3)。从2017年12月11日到2018年1月16日，spdr价格上涨了7.8%，但仓位下降了1.6%，表明投资者对短期金价没有强烈的看涨预期，没有采取行动买入黄金。因此，金价反弹的可持续性令人怀疑。

这波黄金反弹与比特币家族的崩溃有关。由于发行货币的权利掌握在政府手中，人们自然对信贷和货币体系充满不信任，金融危机后货币过度发行也是正常的。传统上，你可以购买黄金作为硬通货来对抗信用货币。现在，随着区块链科技的发展，你也可以购买比特币。因此，黄金和比特币家族具有跷跷板效应。当比特币疯狂上涨时，黄金就被冷落了。同样，由于各国最近收紧了对比特币家族的政策，比特币价格的大幅下跌反过来又有利于黄金(见图4)。

当然，给比特币定价比黄金更难，但机构通常会给比特币定价在[$ 5000，$ 15000]之间，现在比特币的价格在$ 11247左右。可以看出，经过大幅调整后，比特币的价格也已接近区间的中值，很难说它能否进一步下跌。毕竟，比特币相对于信用货币的优势在于它不会泛滥，这种优势也不会消失。

其次，美元可能反弹。

随着经济数据继续改善，欧洲和日本都表示愿意收紧货币政策。例如，欧洲央行已将每月债券购买规模从600亿欧元降至300亿欧元；日本银行宣布将分别减少购买10-25年期债券和25年期以上债券100亿日元。这两项政策刺激了欧元和日元的表现，并相应地削弱了美元指数。

然而，作为收紧货币政策的深度收费，美元可能被低估。2017年第四季度，美国的小时工资增长率大幅反弹，从10月份的2.36%反弹至12月份的2.50%，工资的加速增长可能会导致美联储(Federal Reserve)稳步加息(见图5)。根据美联储2017年12月公布的利率位图，预计2018年将加息三次。因此，如果2018年1月和2月的就业和经济数据良好，美联储在3月份加息的可能性不会被排除，这将支撑美元指数。

从长远来看，黄金的配置价值是突出的

从长期来看，黄金具有很强的配置价值，因此短期调整只是买入黄金的好机会。

这背后的原因是，市场普遍预期美国债务将进入熊市，这意味着全球央行可能退出美国债务，而黄金是其首选。

尽管不同市场的多头判断美国债务进入熊市的标准不同，但美国债务收益率持续上升是不争的事实。老债务大王比尔·格罗斯(Bill gross)认为，美国债券的10年期收益率持续超过2.4%，意味着美国债券已经进入熊市，而目前10年期美国债券的收益率为2.54%。与此同时，格罗斯预测，今年年底美国债券的收益率将超过2.7%，大多数美国债券投资者的回报率仅为0-1%。当然，新债务大王冈拉克认为，10年期美国国债收益率超过3.22%，这意味着美国债务牛市已经结束。

美国债券收益率的上升趋势将影响美国债券的投资收益，如果美国债券价格下跌超过票面利率，甚至会导致持有巨额美国债券的央行出现浮动亏损。例如，10年期美国国债的票面利率现在是2.5%。如果10年期美国国债价格今年下跌超过2.5%，利息收入将无法弥补价格损失，央行持有的美国国债将出现浮动损失。当然，如果央行一直持有到到期，那么就没有必要考虑价格波动。

从头寸数据来看，中国和日本已经减持了美国国债。其中，中国在2017年9月和11月分别减持了197亿美元和126亿美元；2017年8月、9月、10月和11月，日本分别削减了114亿美元、57亿美元、20亿美元和99亿美元的美国债务(见图6)。如果美国国债收益率继续上升，全球央行将继续减持美国国债。

从历史上看，中国通常会增持黄金，同时减持美国国债。例如，在最近一轮美国减债中，从2014年底到2016年底，中国减少了1400亿美元的美国债务，增加了1800亿元人民币的黄金储备(见图7)。尽管并非所有用于减少美国债务的资金都被用于增持黄金，但黄金显然是央行增持的品种之一。基于这种猜测，如果中国在本轮继续削减其美国债务，央行可能会继续购买黄金。

通胀之风已经吹起，随着房地产市场的调整，现在唯一能长期抵御通胀的资产是黄金和股票。此时，调整资产配置应该提上日程。