银行理财子公司批量获准成立 将与货基债基“短兵相接”

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旧的焦虑没有消失，但新的焦虑又来了。

新对手银行的财务管理子公司处于强势地位，对行业寄予厚望的养老目标基金处于冷市场，小型基金公司的生存受到挤压，无处突破。

但是焦虑也是前进的动力。

在新的一年里，对于基金公司来说，旧的焦虑没有消失，但新的焦虑又来了。最新也是最大的焦虑来自新对手银行的财务管理子公司。

目前，已有20多家银行宣布将设立财务管理子公司。一些业内人士在接受记者采访时表示，在新的资产管理法规下，公共基金将与银行理财子公司的产品“短兵相接”，后者将在基于商品、部分基于债务的投资领域成为公开发行的替代产品；但是，在中高风险的债转股领域，公开发行仍具有明显优势，银行理财子公司需要通过fof和mom实现资产配置，双方有望形成新的合作关系。

净值产品将会扩大

公开募股在业绩上面临竞争压力

2018年，新的资产管理和银行融资法规相继出台，催生了银行融资子公司。据业内人士称，银行金融子公司和公开发行有自己的比较优势，它们不是绝对竞争。

北京一家新基金公司的副总经理表示，该行的理财子公司将推出大量产品，与公开发行的竞争不可避免。它们还需要像公开发行一样采用净值管理，它们将在收益率方面相互竞争；同时，银行理财子公司和公开发行也有自己的竞争优势。公开发行在信用下沉和可转换债券和高收益债券等股权相关投资领域具有优势，而银行在信贷和实体经济领域更为敏感；此外，银行过去进行了更多的非标准投资，公开发行在净值领域具有先发优势，其资产估值能力也更强。在未来，两者之间的合作将不会被排除。

“银行有大量的资金，投资将面向配置。公共资金产品相对规范、透明，可以为银行资产提供基本配置工具。两者之间可能会有更多的合作。”副总经理说。

北京一家大型基金公司的债券基金经理认为，公共基金和银行理财子公司的未来产品线可能相似，但各有相对优势。银行理财子公司的优势更多地体现在渠道和负债上；该基金积累了多年的投资研究能力、信用评估能力和标准化交易体系，在投资研究层面形成了比较优势。“这两者并非不可避免的竞争关系，从长期来看，它们可能会走向趋同或更激烈的竞争，但从短期来看，问题并不太严重。”

投资研究的能力不可能一蹴而就

委托理财可能成为未来的趋势

尽管各有优势，但对于投资研究能力的培育和建设，业内人士认为，除了在类商品基础和一些低风险的债务基础领域存在较强的替代效应外，银行理财子公司在投资研究体系、投资风险偏好、文化和激励机制等方面仍难以与公共基金竞争。

上述北京债券基金经理表示，如果一家银行的理财子公司想成立一个类似于公开发行的集合团队，它没有足够的资金、渠道和客户，需要一定的投资和研究能力，这在短期内是无法实现的。经过20多年的发展，公募基金行业已经形成了一个完整的运营体系，可以与非银行子公司相媲美。她以公司的收集团队为例进行了介绍。在过去的五年里，在债券牛市的催化下，公司的集合团队已经从不到10人发展到70多人，具有良好的团队激励机制；在投资研究、交易、信用评估、制度等方面都进行了大量的投资，我相信这对新成立的银行财务管理子公司来说是比较困难的。此外，基金公司的投资研究团队经历了多次牛市和熊市周期，投资经验的积累和传承也是一大优势。

北京一家高级金融研究机构的一名专家也表示，该行的理财子公司在投资上仍将遵循“债券文化”的逻辑，投资将集中在类似商品的领域和一些低风险的债务领域。对于银行不擅长的中高风险债权股权投资，银行应该培养产品选择和评估能力，通过fof和mom实现资产配置，而不是培养庞大复杂的投资管理能力。“将30万亿银行理财资金转化为净值产品非常困难，只有少数产品，如基于商品的产品和基于债务的产品，能够得到银行的信任。银行理财子公司必须依靠外部力量。在资产管理行业的信贷紧缩和货币紧缩过程中，过去它们都是外包的。未来，他们可以通过合规的委托理财，承接银行资金的合作模式，让公共资金承担银行的配置。基金类型。”

基金销售渠道面临压力

货币基金首当其冲

货币基金是首当其冲的。去年底颁布的《商业银行金融管理监督管理办法》规定，金融管理子公司的产品可以通过银行业金融机构或银监会批准的其他机构代销。第三方销售组织看到了机会，而货币基金受到了威胁。

“过去，货币基金在销售渠道上有两个优势。一是可以通过第三方渠道销售，二是购买门槛低至1元。这两项优势在银行理财子公司的货币类产品面前将不复存在。”一家基金公司的产品总监表示，在最近与银行的交流中，他了解到许多第三方销售机构参观了该行即将成立的财富管理子公司，希望将其产品上架。“8万亿资金中，近一半来自个人投资者。与英美烟草的销售机构相比，基金公司直销平台带来的个人投资者数量有限，这一半的规模也可能会损失。”

一位来自一家基金公司电子商务部门的人士也认为，货币基金将受到该行财富管理子公司的影响。据他们了解，包括英美烟草在内的互联网金融平台已经与该行的财富管理子公司对接，并就产品形式、投资策略、预期收益和回撤进行了交流和讨论。互联网金融平台可能会用我行理财子公司的现金管理产品取代现货资金。

“第三方寄售机构非常渴望获得银行理财子公司的货币类产品。他们希望提供多样化的产品来留住客户，与银行子公司的合作也可以提高与基金公司谈判的筹码。”该基金公司电子商务部门的另一位人士表示。

在许多基金公司看来，理财子公司的货币产品可以部分投资于非标准产品，快速赎回不受t+0的限制，在收益和流动性方面优于货币基金。财务管理子公司的出现对货币基金来说是一个系统性的风险，单一的基金公司没有很好的办法来应对，尤其是对于货币基金比例较高的公司。然而，该行的财富管理子公司必须经过开业和招募人员的过程，与该基金公司真正的“手拉手”可能会在2020年出现。