一年期国开债收益率跌至2.28%

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“一年前，我被称为牛太太，一年后，我被称为甜心。”昨天，一些债券持有人谈论CDB，嘲笑《证券时报》记者。

大约一年前，CDB债券“卖不出去”，经常被取消，这引起了市场的担忧。如今，一年期CDB国债收益率已从2017年底的4.68%降至昨日的2.28%，大幅下跌240个基点，机构投资者仍在积极抢购。记者了解到，资本市场充裕是机构紧急配置的主要原因。

订阅倍数超过3倍

2月19日，CDB赢得了第三批额外金融债券的投标。CDB新增1年期金融债券的收益率为2.28%，5年期金融债券的收益率为3.27%，10年期金融债券的收益率为3.58%。与前一个交易日相比，这一回报率明显下降，就全体观众的认购倍数而言，这一回报率是前一交易日的三倍以上。

这种情况大大超出了市场预期。毕竟，三个月前，当一年期CDB金融债券的收益率为2.90%时，所有观众的认购倍数只有两倍左右。现在，同一个一年期的CDB金融债券的收益率只有2.28%，收益率下降了62个基点，而认购倍数却在不断上升。

时间延长至2017年底，这也是一年期CDB金融债券，中标收益率为4.68%。收益率如此之高，但面对“去杠杆化”的巨大压力，CDB仍未能避免频繁取消发行的尴尬局面，一度停发两个月。

现在，一年多过去了，仍然是那个国家开了债。昨日，一年期CDB国债的收益率低至2.28%，比2017年底4.68%的峰值低240个基点。然而，金融机构仍在排队抢购。

资本市场是丰富的

充裕的资本市场是机构配置焦虑的主要原因。最近，银行的隔夜质押式回购已降至1.7615%，再次回到“1”时代，有“水淹没金山”的感觉。华创证券分析师周冠南表示，在此前收益率下降的趋势下，银行、基金等金融机构今年初配置和锁定收益的动力更强，配置速度明显加快。然而，随着宽信贷政策的加码，流动性宽松的好处相对确定，债务牛的趋势将继续。

事实上，随着去年“去杠杆化”转向“稳定杠杆化”，以及去年第四季度“宽货币”政策的实施，金融机构配置给政策性金融债券的资金发生了显著变化。特别是1月份社会融资规模突破4.64万亿元，达到历史新高后，政策性金融债券从最初的无人问津变成了一个拥挤的市场。

在产品方面，最明显的数据是，各种基金公司专注于短期债务品种的政策性金融债券，这些债券在过去6个月里一直保持着井喷趋势。此前，2018年初只有4只短期债务基金，总额为12亿英镑。然而，自去年11月以来，主要投资于政策性金融债券的短期债务基金受到了市场的追捧。到2018年底，规模已上升到807亿元，达到1513亿元；自2019年以来，新增规模已超过140亿元，继续保持最热门基金类别的地位。

“政策刺激仍是经济稳定的核心支撑，短期利率仍有下调空空间。”中国证券(601066)首席分析师黄认为，广义货币和广义金融仍是对冲债务通缩的必要手段，货币政策仍将很有可能保持宽松。

(文章来源:证券时报)