私募备案登记五周年：由松到紧 促进私募行业跨越式发展

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随着越来越多的专业人士进入市场，私募行业变得更加规范和专业化，随之而来的是私募作为一支“常备军”的崛起。

转眼间，私募登记已经走过了五年。

2014年3月17日，我国开始进行规范意义上的私募基金管理人注册，这意味着私募完全合法化。

当时，负责投资私募产品的韩玮看到了政策和股市的双重机遇。“在这个时候，私募已经成为一个合法且正当的行业，而且它正处于牛市的起点。我认为这是私募的发展。好机会。”随后，韩玮创建了恒丰泰仕资本。

这是私募被纳入监管范围后跨越式发展的一个缩影——吸引越来越多的专业人士，使私募行业更加规范和专业化。接下来的五年里，私募作为“正规军”的兴起。

“已经五年了”

私募的“合法”地位来之不易，“在阳光下行走”一直是私募老手的期待。

2004年2月，私募巨头赵丹阳试图与深国投信托合作，建立集体基金信托计划，被业界视为中国第一个阳光私募产品。此前，私募只在正式渠道展示了证券公司的资产管理业务模式，这意味着私募创造了信托计划的发展模式。

这项开创性的工作在私募界引起了不小的震动，业内人士争相模仿。当时，阳光私募信托计划如雨后春笋般涌现。特别是2009年初，原银监会出台相关文件对证券信托产品的发行进行了规范，存在多年的阳光私募模式得到了监管部门的认可。

但是，由于信托业务的弊端，监管部门暂停了信托公司新的证券账户业务。随后，银行信托合作、票据信托、伞型信托等业务相继被暂停。阳光私募股权信托计划也在间歇期艰难发展。对于暂停的原因，韩玮分析说:“信托业务野蛮增长的发展模式暴露了这种模式的弊端:一方面，金融机构利用信托渠道层层包装产品，模糊了产品背后的实际持有人和实际投资。避免对借贷目的和借贷领域的监管限制；另一方面，一些信托公司使用开立更多账户的方法来提高新股的成功率。”

2012年底，私募首次被正式命名为金融机构，这是私募行业的一个里程碑事件。全国人大通过了新修订的《证券投资基金法》，增加了“非公开募集”一章，这意味着私募股权基金的法律地位已经确立，并作为一支正规军纳入监管范围。随后，中国证监会发布文件称，《新基金法》明确界定了“公开发行”和“非公开发行”的界限，将私募股权基金作为具有金融属性的金融产品纳入监管范围。

2013年3月17日，有媒体报道称，中国基金宣布首批50名私募股权投资基金经理，其中包括33家阳光私募股权机构和17家私募股权机构。同一天，第一只法律意义上的私募股权基金——重阳a股阿尔法对冲基金也宣布成立。

“已经五年了。”青云投资总经理杨振宁(音译)仍然记得，在私募备案系统实施后，他立即申请了注册和备案。五个月后，2014年8月，我拿到了私募基金经理的注册证。三个月后，青云投资的第一个产品成立，筹资规模达7500万元。

曲折发展

“在过去的五年里，档案系统经历了一个从松散到紧密的反向变化。由于备案开业之初基本没有门槛，2014年下半年才赶上斯特朗市场，2015年上升到5000多点，所以有很多专业和非专业人士申请备案，备案机构总数一下子攀升到2万多家。然后，从2015年下半年到2016年左右，监管开始清理整顿。直到现在，它已经整整三年处于紧缩状态。新机构的备案很难获得批准，旧机构记录新产品的速度也很慢。”杨振宁说。

事实上，根据私募基金的数据，截至3月17日，中国科学技术基金会共提交了24396名私募基金经理。其中，2014年提交了5，000起案件，2015年提交了19，669起案件，未来三年提交的案件平均数量约为4，300起。

那么，在备案系统启动后，私募行业发生了什么变化？韩玮说:“五年来，一方面，私募股权行业突飞猛进，金融领域的创新和创业充满活力，私募股权基金的专业化和规范化水平有了很大提高。另一方面，一些非法集资机构还利用私募股权基金的幌子进行投机和诈骗。一段时间以来，这种现象相当尴尬，对私募股权基金的声誉和形象造成了极大的损害。”

因此，备案机制的出口也在加快。2016年，共有11，400宗私募被取消或注销，在未来两年，每年取消的私募不超过1，000宗。

但监管显然在加强。仅在今年的头两个月，该协会就公布了两个将要消失的私募机构名单，并取消了一些已经消失的机构，这一数字多年来达到新高。此外，一些未能及时提交特别法律意见的“非正常运营”私人基金经理也被取消资格。从数据来看，今年有256起取消，占去年取消总数的32.45%。

此外，有不少人被市场自然淘汰。杨振宁进一步指出，不仅是机构改善了市场条件，备案系统也随着市场的变化而调整。文件系统一推出，它就经历了一个疯狂的大牛市，然后又经历了持续三年多的熊市周期。那么，将该系统投入市场也是检验该系统是否符合市场发展的试金石。

“一方面，私募机构越来越规范，另一方面，备案机制也在曲折中前进，不断完善和成熟。现在监管已经慢慢探索出一条适合中国资本市场的发展道路。私募发行也发挥着相对重要的作用，已经成为多层次资本市场建设的主力军。”杨振宁说。