又一A股衍生品正飞奔而来 为境外投资者量身定制！

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就在三年战略计划发布一周后，HKExa股期货产品计划出现了新的趋势。

对于国内外市场来说，HKEx引入a股套期保值工具的意义是什么？在a股市场扩大开放的背景下，HKEx未来的a股期货会给a股衍生品体系的完善带来什么影响？对于投资者来说，除了预计今年内推出的国内股指期货，还有什么值得期待的呢？

为满足外国投资者的需求，HKEx计划推出摩根士丹利资本国际中国a股指数期货

3月11日，HKEx宣布已与摩根士丹利资本国际签署授权协议，并计划在获得监管部门批准后，视市场情况推出摩根士丹利资本国际中国a股指数期货合约。消息传出后，市场行情看涨。当日，HKEx股价收于272.2港元，上涨2.1%，总市值为3403.2亿港元。

事实上，香港证券交易所2月底公布的《2019-2021年战略规划》披露，推出a股期货产品已成为战略规划的重点任务之一，旨在满足海外投资者投资a股后的套期保值需求，从而推动国际基准指数继续增加a股权重。

对于a股期货的推出，HKEx首席执行官李小嘉认为，随着国际投资者对a股投资的增加，他们对风险管理的需求越来越迫切。未来即将推出的摩根士丹利资本国际中国a股指数期货不仅有助于他们管理风险，也有助于进一步推动内地股市的开放，增强香港市场的核心竞争力。

虽然摩根士丹利资本国际中国a股指数期货的具体推出时间和合约细节尚未确定，但除了监管审批外，还应综合考虑市场情况。不过，早在此前两周有关三年战略规划的媒体吹风会上，李小嘉就曾表示希望今年推出a股期货产品。

海外a股衍生品覆盖面窄，投资者的风险管理需求难以满足

虽然近年来a股市场发展不断完善，对外开放步伐逐步加快，但套期保值工具的缺乏一直是海外投资者的难题。

据《期货日报》记者介绍，海外投资者对冲a股风险的渠道包括指数期货、etf相关期权和场外掉期合约，其中SGX 2006年推出的富时中国a50股指期货最为活跃。

此外，商志研究所于2015年推出的e- mini富时中国50指数期货涵盖了50只在香港上市的中国概念股，e-mini Russell 2000指数期货和期权于2017年正式回归，而香港市场则提供了与南方a 50和安硕a50交易所交易基金相关的期权和部分掉期合约。

厦门大学经济学院和王亚南经济研究所的韩干教授表示，尽管一些a股衍生品在海外市场上可以买到，但上述衍生品标的指数的覆盖面普遍较窄，无法很好地匹配海外a股投资者的风险敞口。这也成为HKEx发展a股衍生品市场的一个重要突破。

据了解，摩根士丹利资本国际中国a股指数预计将包括421 A股后，完成整个a股纳入程序。摩根士丹利资本国际中国a股指数将代表摩根士丹利资本国际新兴市场指数的a股部分。李小嘉表示，HKEx推出的msci中国a股指数期货将更加准确。“我们这次推出的期货产品基本上准确地符合摩根士丹利资本国际指数(msci index)所包含的中国股市目标。对于那些主要利用指数调整进行资产配置的投资者，我们的产品一定会更准确地匹配，满足投资者的需求。”

HKExa股期货产品的推出吸引了越来越多的市场关注和期待。「香港交易所推出的a股指数期货，可说是为海外a股投资者度身订造的风险管理工具，而香港交易所一贯的交易系统设计亦相对灵活，更能适应海外投资者的交易习惯。降低海外a股投资者的风险管理成本。”韩干表示，与其他海外a股衍生品相比，HKExa股期货产品未来在海外市场的影响力可能更大。

海通国际证券理财投资策略执行董事梁冠业认为，香港的地理优势有助于资金的流动，HKEx与沪港通、深港通等国内交易所和监管机构有着密切的合作。在成熟交易系统和流程的推动下，投资者对HKEx推出的a股市场相关产品也将更有信心。

完善国内股指衍生品体系的呼声很高，国内外市场需要共同发展

与海外市场相对应，国内a股衍生品目前有三大股指期货和上交所50etf期权。韩干表示，与海外市场相比，国内交易所为投资者提供的a股衍生品品种不够丰富，投资者对风险管理的整体需求无法得到充分满足。

此外，市场流动性对股指衍生品功能的影响也值得关注。自2015年CICC股指期货交易受到限制以来，市场交易一直处于低位。目前，经过三次调整，市场流动性有所改善，但功能仍然有限，市场恢复正常交易的呼声并未减弱。中国证监会副主席方星海最近也表示，正在研究放开股指期货的相关措施，预计将在今年内推出。

对于境内外a股衍生品市场的相互影响，韩干认为，国内股指期货限制交易期内，部分国内投资者不得不交易SGX富时a50期货来管理风险，但随着国内股指期货逐步恢复正常交易，国内股指期货仍将是国内投资者管理风险的首选。

随着a股市场开放的加快，完善和发展国内股指衍生品市场更加迫切。华泰期货研究所所长侯军表示，为了进一步完善股指衍生品市场，我们必须首先推动更多衍生品上市，丰富产品线，以满足投资者尤其是机构投资者的多元化需求。“金融衍生品市场的国际化是大势所趋，但同时也要逐步完善交易规则和监管体系，培育交易主体，然后逐步对外开放。”

其次，为优化相关业务规则和市场参与结构，还应推进各种股指衍生品功能的深化，提高股指期货市场的流动性，提升市场质量，逐步恢复股指期货功能，满足投资者需求，在风险可控的前提下，促进银行和保险进入市场。

“现阶段，国内金融衍生品市场仍处于相对封闭的发展状态，交易规则对外国投资者的限制更多，不利于中国衍生品市场形成国际定价中心。”为了更好地适应a股市场的开放，侯军认为，一方面要逐步推进国内股指衍生品的开放，引导境外机构投资者参与国内金融期货市场；另一方面，鼓励创新和有竞争力的期货经营机构“走出去”，为海外投资者提供优质服务。

值得一提的是，在当前科技和金融的背景下，金融衍生品市场的发展离不开人工智能和大数据等新技术的发展。侯军表示，将科技和金融理念引入到交易创新、市场服务和市场监管中，将努力提高监管效率，进一步增强市场预测风险、发现风险和应对风险的能力，有利于中国金融衍生品市场的稳定发展和中国金融市场的健康国际化。