逆向思考 “减持潮”下的三类投资机会

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市场着火了，有更多的股东减持股份！截至今年4月10日，已有640家上市公司宣布了1300项减持计划，市值近1600亿元，是近年来同期的最高值。在这些被减持的公司中，风险投资股东解禁退出次级新股的案例很多，一些热门股票在持续飙升后吸引了大股东减持，如东方通信(600776，股票咨询)和同花顺(300033，股票咨询)。更为罕见的是，交通银行(601328，诊断)(港股03328)被社保基金减持，处于净亏损状态，市盈率只有个位数。给出的理由是:“资产配置计划和业务发展需要。”虽然原因不同，但它会对二级市场的股票基金造成一定程度的“泵效应”。

当然，面对不同股票的减持，表现也大相径庭。例如，交通银行减持的消息公布后，股价先是下跌，然后一路上涨。同一天，下降完全恢复，甚至银行业也经历了短期的上升；同花顺的股价曾数次飙升，并在2015年接近最高点，但它没有这么幸运。降价计划宣布后，第二天开盘走低，随后很快平仓。显然，同样的减少可能不会带来同样的结果。对于收益巨大、估值低廉的股票而言，大幅减持计划相当于率先行动。在暴涨之后，市场上的资金随时都有可能盈利，降价真的会到来。鞋底上油之前，他们离开了；即使一些股票在大势好的时候再次发挥力量，它们最终也会在重力的作用下“从哪里走到哪里”。在2015年至2018年的调整过程中，这些痛苦的案例并不少见，因此投资者千万不要“记得吃饭，不要打架”，忘记痊愈后的痛苦。

另一方面，对于估值低、涨幅低的白马股来说，虽然降价的消息是利润空，但经过充分消化，它更有可能吸引新的强大股东，并为公司的新发展带来想象中的空。交通银行也是类似的情况。估值低、股息高的银行股不缺乏长期买入，其内在价值不会随着股价的下跌而消失。只要股价足够有吸引力，自然就会有收购。此外，拥有外资背景的汇丰目前是交通银行的第三大股东，将来是否会接管社保基金减持的股份并提高持股比例也同样值得关注。在这种情况下，交通银行可能被视为第一家外资参与混合改革的银行股，这将为公司未来的发展注入新的想象。因此，估值低、涨幅低的白马股，即使利润空下降，也很难击败股价，但“利润空，一切变好”的反向趋势很容易出现。

因此，投资者需要警惕减持潮，尤其是那些被大肆炒作、存在明显估值泡沫的公司，如果追逐高价，将面临更大的风险。另一方面，在逆向思维中，也有三种类型的投资机会值得关注的浪潮下减少:

首先，“测试真爱类型”。随着越来越多的公司减持，不减持而增持或回购的上市公司无疑是对公司内在投资价值的认可，也是向投资者释放“真爱”的信号弹。本周，伊利股份(600887)得到了市场的热烈响应，预计该类股票的内在投资价值将不断被市场挖掘。例如，山鹰纸业(600567，股票诊断)，鲁泰a股(000726，股票诊断)，该公司曾多次回购b股，使总股本减少14%以上，并多次回购股份，用于承接可转换债券。格力地产(600185，股份诊断)，北京投资发展(600683，股份诊断)，当地省市国有资产大幅增加，以及

第二，“接管并改变血型”:当原股东退出时，强大的股东接管。其中一些行动是改变实际控制人的所有权，一些是引入新的战略投资者，一些是进一步增强前大股东的控制权。这种血液交换通常是通过协议转让实现的，不会对二级市场造成销售压力。相反，因为收购方愿意在接近市场价格的水平上进行收购，所以它表现出对当前二级市场价格的相当程度的认可，因此它也具有一定的关注价值。例如，全球最大的私募股权基金凯雷(Carlyle)投资逾7亿英镑，收购了约10%的洛莱人寿(002293，Diagnostics)股份，相当于9.62元人民币的股价；太平鸟(603877，诊断)的大股东在去年底接管了前第二大股东的股权，并增加了其在二级市场的持股；中电兴发(002298，诊断)原两名股东从大股东手中接过股份，成为新的大股东；和盛硅业(603260，股份咨询)原两名股东减持股份，被实际控制人的子女接管，转让价格高达每股40元。

三、“生产自救”。前两年，一些上市公司更换了新的大股东，进入价格相对较高。经过大幅调整后，它们已被绗缝。如果他们自己的实力可以接受，这些大股东不会在低位割肉，除非他们不得不这样做。相反，当市场复苏时，他们可能会尽力在生产中自救。例如，中央企业中国文发集团以高于20元的价格从上海华谊收购了三爱富(600636，诊断股票)。去年，它在二级市场增持股份的价格高于15元，而目前的价格低于15元；山东首富仅投资20亿元就将st陆丰重组为宏创控股(002379，诊断股)，股价高达7.74元/股，目前的价格还不到一半；St狮头(600539，诊断学)，未能脱帽，去年接手价格为18.46元，目前价格不到8元；通达电力(002576，诊断)的大股东两年前从第二大股东手中接管了30元的价格，目前的股价还不到一半；墨宝股份(002476，诊断股份)现在实际控制人的收购价格超过了14元，而目前的价格只超过6元，以此类推。

当投资者用逆向思维在减持浪潮中寻找机会时，也需要结合股价的位置。对于那些近年来处于低位且未被市场充分挖掘的品种，它们可能希望成为观察的焦点。同时，要密切关注相关股票的消息变化。一旦增持和减持，或者大股东由于自身原因不能进一步支持上市公司，应及时改变思路，不要盲目进行。