收益率下跌趋势延续 转型没有“回头箭”：银行理财向何处去

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自去年以来，银行理财的回报率一直在下降。根据360大数据研究所的监测数据，2019年11月，银行理财产品流通总量为9800种，比上个月增长17.13%；人民币非结构化理财产品的平均收益率为4%，较上月下降2个基点，连续21个月下跌，达到三年低点。

专家和业内人士普遍认为，这种下降趋势将在2020年继续。然而，收益率下降的背后是银行理财净值转型的推动。在这种背景下，今年将会推出什么样的银行理财产品？银行应该采取什么策略来应对这种转变？

“未来，银行财务管理，尤其是财务管理子公司，将在灵活配置股票和债务资产、多元化拓展销售渠道、替代性资产挖掘和新产品研发等方面发挥巨大的想象力。转型红利为中国商业银行理财子公司成为贝莱德(BlackRock)和先锋基金(Pioneer Fund)等全能资产管理机构提供了想象空间。”兴业银行资产策略师孔翔表示。

下降趋势很有可能会继续

不同机构的统计数据反映了该行金融收益率的持续下降。根据中国银行(601988)协会发布的2019年11月中国银行业金融市场指数报告，11月，银行金融收入指数环比下降91.11点，银行金融收入水平环比下降1个基点，至3.81%。在解读该报告时，溥仪标准表示，未来货币政策将继续保持中性和宽松的基调，空.银行理财产品的收入仍将下降

与此同时，上述机构还表示，从流通绩效来看，预期收益型产品的比例仍然相对较高。随着过渡期的临近，银行加快了产品净值的转化，预计2020年下半年，银行理财产品的发行量将再次出现大幅下降。

" 2020年，该行的理财产品收益率将延续此前的下降趋势."荣360数据研究所分析师在接受英国《金融时报》记者采访时表示，一方面，流动性宽松预期没有改变，央行引导市场降息的决心非常坚定；另一方面，银行融资仍在不断消化股票的过程中。过去，大量具有长期高回报的非标准资产被配置，银行需要发行新产品来连接。随着一些非标准资产的到期和退出，新投资组合的收益率将继续下降。

根据不同类型的银行理财产品，孔祥认为，由于监管部门最近发布的《关于规范现金管理理财产品管理的通知(征求意见稿)》的影响，现金管理产品的收益率将大幅下降，可能会下降30至40个基点空.然而，在经济复苏的环境下，获得高收益资产的边际能力有所提高，其他类型产品的收益率下降将会缩小。

积极为转型做准备

2019年，随着银行理财业务的不断转型，理财产品向净值转化取得了一定进展。根据荣360数据研究所监测的数据，自去年下半年以来，每月新增的净资产产品数量一直保持在1000件以上。

从具体数据来看，净值转换的结果更加直观。11月份，银行理财市场共有13723种净资产产品，比上个月增加1034种。净资产转换度指数为9.82点，环比上升0.75点，同比上升6.93点。从全国的净资产产品数量来看，全国银行的净资产产品数量为7486件，比上个月增加了604件；城市商业银行净资产产品4862件，比上个月增加312件；农村金融机构的净资产产品数量为1375件，比上个月增加118件。

根据溥仪标准，各类银行的净资产产品存活率均有不同程度的提高，国有银行整体转型进度较快，这与国有银行理财子公司转型步伐加快有关，这迫使净资产产品转型速度加快。随着转型期限的临近，在监管部门不放松转型要求的前提下，银行净资产的转型速度将继续加快。

对于今年的前景，上述机构表示，考虑到市场预期收益类产品的存量仍然较大，后续投资者的教育和引导难度较大，更多银行可能会考虑推迟转型时间，因此不排除2020年下半年加快银行理财产品转型的可能性。

“从整个市场来看，净值产品的比重仍然较低，尤其是本地小银行理财产品的净值比重较低，大部分仍是预期收益产品，难以转化。”刘银平说。

“预计到2020年将很难完成所有产品的转型，但在弓的开启上没有回头路。预计新的资产管理法规的实施方向将得到微调，但基调不会改变。”孔翔表示，在转向净值管理后，表外财务管理规模在短期内将会萎缩已成为业内共识。

那么，银行业应该如何面对转型的压力呢？

从中长期来看，孔翔认为，银行理财从业人员应考虑非标准资产的期限错配，选择非标准资产的处置方式，寻找非标准高收益资产的中转点，构建投资研究和估值体系，选择理想的净值产品类型。在寻找净值产品时，他建议我们应该先测试“类似商品的基础”，然后推广“类似债务的基础”产品，并尝试发行“指数”和“股票-债务”混合产品。

此外，对于地区银行来说，单独设立子公司的成本太高，联合设立需要机构间的协调。目前，资产管理部门和财富管理两轮驱动是常见的路径，因此有必要对这两类业务进行权衡；对于大型银行，根据“在母行处置”的要求，目前，所有银行一般都保留银行的国内资产管理部门来处置风险资产，未来新产品的发行主要依靠子公司，因此有必要协调母行资产管理部门与财务管理子公司之间的关系。

子公司的发展备受关注

“理财子公司的产品门槛很低。1元人民币购买的产品占公共融资的一半以上。产品平均收益率高于传统银行理财产品，产品种类更加丰富，对投资者更具吸引力。”刘银平认为，2020年，金融管理子公司的产品将受到追捧。

刘银平进一步分析说，随着越来越多的理财子公司开业，并逐步接管从母行迁移过来的转型理财产品，理财子公司的产品流通将会爆炸式增长。目前，大部分理财子公司都是大中型银行。到2020年底，在新的资产管理法规过渡期结束后，理财子公司的产品规模可能会超过银行系统。

“向财富管理子公司的转型带来了制度红利，但它也失去了过去模式的便利性。因此，财富管理子公司将朝着低转换成本和更多潜在红利的方向发展。”孔翔预测:“产品配置对非标准资产的依赖程度较低，标准化风险资产配置比例高，债务成本高，注册地比母行更市场化，管理层和核心业务层来自非母行比例高的金融子公司。”预计后续将更快地推动净值转化的进程。”

关于金融类子公司未来的潜在机会，孔翔表示，金融类子公司的后续勘探指数与fof/mom相当，而消费金融类资产证券化、房地产类资产证券化、可转换债券等替代性资产具有明显的长期获利机会。盘活相关资产是后续超额收益的主要来源，是增加金融产品特别是公开发行相关资产配置的主要方向。同时，面对零售/机构客户日益分化，后续理财子公司的渠道建设可能会根据客户需求线进行划分，如采用机构线和零售线模式。此外，监管要求、非银行渠道和银行委托系统之间的博弈将成为子公司发展的创新动力。比如，我们应该与我行的理财系统竞争，或者在销售端推动理财子公司的“投资导向”运作。