网红餐厅“太二”IPO来了：半年收入5亿！下一个大牛股？

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中国泡菜泰尔鱼，一家美食家熟悉的纯红色餐厅，将很快在资本市场遇到投资者！

“不能接待四人以上”，“没有桌子，没有多余的座位”，“不能带腌鱼”...谁会想到，凭借这些美妙的和“两个”专横的商店规则，一个只卖腌鱼的餐馆已经达到了极致。

半年的年收入为5亿元，营业利润率高达23%，门店数量在三年内扩大到数百家。遍布网络的“泰尔”推动了母公司的成功ipo。根据上市时间表，餐饮品牌企业九茂久将于1月15日在香港正式上市。

“九毛九”以其特有的净红体质和惊人的周转率，吸引了众多投资者。首次公开发行期间，九茂久国际超额认购600倍，受欢迎程度与当年海底捞不相上下。

市场上的讨论更加热烈，下一个“海底捞”即将诞生。海底捞的股价自上市以来已经上涨了一倍，对于这一点，人们真的很好奇股价在未来会如何表现。

九毛九在香港成功上市

我试图冲刺a股

自招股说明书提交以来，九茂久国际以“泰尔”红网品牌在香港上市，引起了资本市场和投资者的广泛关注。

据公开信息，九茂久集团最初是一家老牌餐饮企业，成立于1995年，经营西北面馆。2009年，创始人关实现了购物中心崛起的红利，完成了九茂九品牌向“快时尚餐饮”的升级，成为该餐饮集团快速发展的核心战略。

去年8月28日，九茂久餐饮集团向香港联交所提交招股说明书，拟在香港主板上市。

目前，九茂久国际拥有五大品牌，分别是九茂久、台儿鱼配酸菜、两个鸡蛋煎饼、四川冷锅串“国公”和精品粤菜“那威叔叔是厨师”。打开999招股书只是一份充满美味食物的菜单。

根据九茂久国际在其招股说明书中披露的数据，该公司目前经营着287家餐厅，管理着41家特许餐厅，覆盖中国39个城市，覆盖15个省和4个直辖市。其中，有143家九寨沟餐厅和121家泰尔餐厅。

2015年，九毛酒创立了“泰尔”腌鱼品牌。很快，这个产生了单一爆炸的企业以惊人的增长能力爆发了。数据显示，从2016年到2018年，连续三年，“泰尔”腌鱼的复合年增长率达到182.3%。2019年上半年，泰尔实现收入5.38亿元，同比增长146.8%；贡献收入占比从5.8%跃升至43.5%，成为九茂九重要的业绩增长支柱。

在“泰尔”腌鱼的崛起下，九毛酒的表现近年来突飞猛进。营业总收入从2016年的11.64亿元增加到2018年的18.93亿元，复合年增长率为27.5%；经过调整后，去年上半年公司净利润也首次突破1亿元，达到1.16亿元。

值得注意的是，在港股上市之前，九茂九餐饮集团曾试图冲击a股。2016年，九茂九向中国证监会提交了a股上市申请。2018年，由于整体a股审核流程的延长和上市时间表的不确定，九茂久撤回了a股上市申请。

有分析师指出，1999年a股冲击失败的主要原因是资本过度扩张导致财务状况不佳。这是因为2013年至2015年，九毛九的净利润分别为2766万元、4390万元和3105万元，2014年和2015年的净利润增长率分别为58.68%和-29.26%。

网红“泰尔”荧屏社交圈

惊人的周转率杀死了海迪劳

然而，让我的朋友们好奇的是，是什么魔力使一家自称只卖腌鱼的名为“泰尔”的餐馆成为一家准上市公司的核心品牌。

关键可能是泰尔已经掌握了当前餐饮的时尚趋势:腌鱼和另类体验。

随着消费者对质量要求的逐步提高，就餐体验和环境风格已经成为美食家对餐厅评分的重要指标。而“中国泡菜泰尔鱼”凭借食物的极简主义吸引了公众的注意力，突出了“泡菜胜于鱼”和一些不寻常的店铺规则。

据约斯特·沙利文(Jost Sullivan)称，2018年，泰尔餐厅的收入在所有中国腌鱼餐厅中排名第一。从2018年到2024年，中国腌鱼餐饮市场的收入预计将以33.7%的复合年增长率增长，到2024年将达到705亿元。

在微博上，对泰尔腌鱼的评价几乎是赞不绝口。有网友说:“没有什么是一条泰尔腌鱼解决不了的。如果有的话，那么两餐。”

在美食家的支持下，泰尔的增长率惊人。数据显示，泰尔品牌的营业利润从2016年的2000万元人民币增加到2018年的9700万元人民币，复合年增长率为118.0%。2019年上半年，泰尔实现营业利润1.25亿元，增长155.7%。

从商业数据来看，目前泰尔全国共有121家门店，主要分布在华中、华东和华南地区。商店的整体周转率从2016年的3.6%上升到2019年上半年的4.9%和去年同期的5.0%。除纽约一线门店外，其他城市的门店流失率自2017年以来基本稳定在4.0以上，2018年后一线城市的流失率稳定在5.0以上。

让投资者感到非常兴奋的是，“泰尔”有两个指标几乎等于海底捞。一是周转率；第二，商店的盈亏平衡周期。

据悉，2019年上半年，泰尔泡鱼的周转率高达4.9倍，而海底捞同期的周转率为4.8倍。新开的台儿鱼酸菜店平均一个月就能收支平衡，平均现金投资回收期(单店投资约250万元)只有7个月，两者都非常接近海底捞。

“太儿”的发展给九毛酒的发展注入了信心。久茂久表示，为了进一步扩大市场份额，公司将把业务渗透到一线城市、新线城市、省会城市及周边城市等新兴市场。2020年和2021年，分别开设了18家和20家九毛九餐厅；80家和100家泰尔餐厅。可见，未来的发展重点是“台儿鱼加酸菜”。

据美团评论的《2018年中国酸菜鱼市场发展报告》显示，中国酸菜鱼的种类仍处于高增长率的爆发期。2018年，年增长率为63.6%。2018年，咸鱼类的手机搜索频率超过了黄岐鸡，远远高于同样是一道川菜的水煮鱼。

这也意味着，未来的九毛九和台儿鱼泡菜市场仍然值得期待。

99家将于下周登陆香港股市

预计超额认购将超过600倍

久茂久国际凭借其在食品界的高知名度，在IPO阶段迅速吸引了市场和投资者的关注。

根据九茂九此前的公告，香港股票首次公开发行计划发行3.334亿股，其中香港发行占10%，国际发行占90%，另有15%超额配售，发行价为每股5.5-6.6港元。

虽然最近有更多的公司在香港股市发行新股，但九毛九已经成为基金的目标。据报道，在首次公开募股期间，九毛九的全名非常流行。有消息称，九茂九在公开发行阶段超额认购超过600倍，冻结资金超过1，400亿港元，而富通证券仅认购110亿港元。然而，从这种超额认购来看，99%的胜率可能会创下新低。

另据市场消息，九毛酒计划以发行价区间的上限定价。该公司的发行价为每股5.5至6.6港元。该公司计划出售3.334亿股股票，筹资至多22亿港元。

据报道，《九毛九》的点击率堪比当年的海底捞。他们也是网上红店，被消费者认可的餐饮企业，其商业模式可以说是“教科书级”，所以九毛酒的首次公开募股得到了市场的高度认可。

一位曾参与多只香港股票ipo认购的私募股权人士表示，各种券商的配额供不应求，可以获得的股份不多。“在IPO之前，很多人开始打听99%的发行额度，但券商的份额根本不够。此外，中奖率可能不高，而空房新的预期收入将会收窄。”

不过，有些人认为，即使他们只赢了一次，参照以往香港股市非常热的首次公开招股个案，只要他们愿意在同一个地方等候，上市第一天出售的利润，仍然足以让一个三口之家吃五顿饭的泰尔腌鱼。

据了解，包括贝莱德、中国阿尔法、wt和东方资产管理等资产管理公司在内的四家基石投资者于1999年成立，总投资为5500万美元。首次公开募股的独家赞助商是招商局国际，联合全球协调员和联合账簿管理人是招商局国际和CICC。

下一个“海底捞”来了吗？

中国泡菜泰尔鱼能撑多久

由于九茂九和海底捞有着相似的净红气质，也有着赶超海底捞的卓越成长能力，所以很多投资者对九茂九上市后的业绩持乐观态度。999的未来估值是多少，是市场关注的热点。

90年代以前，著名的餐饮企业下埠下埠和海底捞相继上市，市场表现良好。特别是海底捞的股价自上市一年多以来一直在上涨，涨幅超过100%。

目前，海底捞的股价已升至34.05港元，市值已超过1800亿港元。这也让投资者对九毛九未来的市场表现充满期待，尤其是“泰尔”品牌。

然而，九毛酒能否复制海底捞的成功，成为餐饮业的下一只牛，仍然值得观察。

富图证券分析师秦中杰表示，九茂九和海底捞之间的轨迹仍有很大不同。海底捞是以火锅为基础的一大菜系，而九寨沟则主要以西北菜和腌鱼为主，其观众比火锅少。就供应链而言，九毛酒的原料主要来自第三方，而海底捞拥有成熟的自建供应链。

市场参与者认为，虽然九茂久酒家仍为九茂久贡献超过50%的收入，但集团的整体业绩增长率和经营数据已显示出疲态。在2017年和2018年，九茂酒家的收入增长率分别为10.16%和10.88%。此外，九毛九餐厅的营业额也下降了。

然而，在全国的区域布局中，专注于“腌鱼”的泰尔能否以90美分和90美分的价格继续疯狂地跑，还是个问题。许多人认为，在全国范围内大规模扩张并满足不同地区的口味将是对20世纪90年代未来的考验。目前，九毛九店仍集中在华南地区，具有明显的地域特色。未来，华东地区，尤其是江苏、浙江和上海，市场潜力巨大，品味各异，竞争激烈，泰尔的持续高速增长可能得不到保证。

华创证券看好“泰尔”腌鱼进一步扩张，成为腌鱼餐饮的龙头。华创证券表示，“泰尔”目前处于良好的布局类别，随着门店的扩张和良好的口碑逐渐形成品牌，这符合潜在的网上红店的特点。腌鱼配料供应稳定，口感好，由于腌鱼的发酵工艺不同，容易形成不同的口味；店方可以在中央厨房统一配料，实现标准化和去厨师化，适合大规模连锁扩张。

“第二海底捞”能否顺利诞生，可能要等到九毛九真正上市后才能知晓。