特别国债有何“特别”之处？特殊情况特殊手段引关注

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13年后，特别债券再次进入“一揽子宏观政策措施”的工具箱。特殊时期的特殊措施引起了市场的关注。

特殊债券的“特别”是什么？首先是它的发布时间。特别债券在我国历史上仅出版过两次，分别是在1998年和2007年。前两次发行的特别债券主要是为了应对经济波动和金融危机的积极财政政策措施，在实施后也起到了保持中国经济相对稳定快速发展的作用。

与前两次发行相比，本次发行特殊债券的背景是当前经济受疫情影响，财政收入下降，支出压力上升。为了发挥财政的反周期调节作用，弥补财政支出的不足，在特殊情况下需要采取特殊措施稳定经济。

与普通国债和特殊国债相比，特殊债券具有鲜明的特点。例如，特种债券不必经过私人融资的步骤，其收入和支出是同时进行的，这相当于政府在空增加了一笔信贷；特种债券必须专款专用，只能用于实施特殊政策。不允许随意部署，这更符合当前应对疫情影响的政策目标；它只需要全国人民代表大会常务委员会审议，这更有利于相机决策。

为了应对疫情对经济的影响，各国相继出台了超级财政刺激政策。在这种复杂的环境下，政策套期保值的预期很高，有必要综合运用财政和货币政策来实现稳定就业和消除贫困的目标。尽管中国的财政政策仍有一定的空性，特殊债务、政策性金融等工具丰富，但具有比较优势的特殊债券已经成为积极财政政策的一种新的开源选择。

发行特别债券的合适规模是多少？这个行业以前有过很多讨论。原重庆市市长、清华大学产业转型咨询委员会主席黄撰文指出，受疫情影响，今年可以突破财政赤字不超过国内生产总值3%的常规限制，并要求全国人民代表大会审议批准发行1万亿元特种债券。中国金融40论坛今年2月发布的一份报告还建议，应尽快发行1万亿至1.5万亿元的特别债券，以弥补政府收支的缺口。北京大学光华管理学院院长刘桥认为，如果有必要，可以考虑发行约2万亿元的特殊债券。

特殊债券属于中央政府加上杠杆。一些专家粗略估计，2万亿元特别债券相当于2019年中央总预算收入8.9万亿元的22.4%。如果按40%的资本比率计算，2万亿元的特别债券可能会引发5万亿元的总投资。

一些专家相对谨慎。中国财政预算执行委员会副主任张逸群告诉《上海证券报》，特别债券的规模预计不会超过1万亿元。

“要综合考虑包括其他债券在内的板块总量、金融偿还能力、风险承受能力等多种因素，考虑经济风险传导能力对未来社会发展的潜在影响。”张逸群认为。

中国财政科学研究院院长刘尚希表示，发行国债的数额应该根据具体数字来计算，这也取决于疫情的变化，与疫情持续时间直接相关。