美联储尴尬了！投资者不肯冒险 短期国债被买“负” 垃圾债谁救？

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3月23日星期一，在美联储宣布无限货币后，印刷货币仍然无处可去！

3月26日，一个月期和三个月期美国国债的收益率分别为-0.046%和-0.056%，率先实现了负利率。值得注意的是，这两种期限的美国国债通常被视为现金，这也表明美联储印制的钞票仍无处可去，市场仍在接受现金。

此外，也得益于美联储直接购买工具，美国投资级公司债券和市政债券价格明显反弹，利率明显下降。3月25日，美国投资级公司债券etf大幅上涨4.79%，而美国市政债券etf上涨3.54%。

大河里有水，一些小河仍然是干的。尤其是在一些评级较低的公司，市场借款利率在过去一周翻了一番多。这些被评级机构降级的公司包括大量企业，如亨氏卡夫、西方石油和福特汽车公司。投资者仍对中长期国债持谨慎态度。从3月23日至3月26日，10年期美国国债收益率从0.815%降至0.798%，仅低于2个基点。

显然，从上述情况来看，为了避免美国低评级企业潜在的违约上升，美联储需要进一步扩大企业债券的购买范围，包括垃圾债券，并进一步提高中长期国债的购买力。

短期美国债务可被视为现金，而印刷货币无处可去，仍拥抱“现金”

由于美联储大力印刷货币，它实际上印刷了负利率的国债！3月25日，1个月期和3个月期美国国债收益率均降至负值。在3月26日的亚洲交易时段，一个月期和三个月期美国国债的收益率分别为-0.046%和-0.056%。

3月16日，美联储将其基准利率降至接近零。在接下来的两周内，美国1个月期和3个月期债券的收益率进一步下降。3月18日，这两种期限的美国债券收益率一度跌至-0.002%。3月25日之后，美国债券收益率的下降进一步加剧，进一步证实了负利率。

众所周知，债券的价格和收益率走向相反，而美国短期国债则呈现负收益率趋势。显然，需求过于强劲，印钞无处可去，只能填满美国短期债券市场。然而，6个月内的短期国债实际上被市场视为现金，其支付能力与现金没有区别。显然，美联储印制的钞票无处可去，每个人都急于购买被视为现金的短期美国国债。

河水依然干涸，大多数投资者仍不愿冒险

除了短期国债，还有一些投资级公司债券和市政债券受益于美联储的无限购买。这两个品种的交易所交易基金在这两天大幅上涨。23日星期一，美联储宣布将建立二级市场公司信贷机构。美联储此举将允许购买高达10%的未偿企业债券和20%的交易所交易基金，“旨在为美国投资级企业债券提供广泛的融资渠道。”

3月25日，美国投资级公司债券etf大幅上涨4.79%，而美国市政债券etf上涨3.54%。特别是在市政债券方面，美联储让黑石基金直接负责操作，这让空.市场充满了想象

然而，问题是，除了上述直接受益者，市场投资者仍普遍不愿承担风险，尤其是在中长期债券市场。截至3月26日的亚洲交易时段，美国10年期国债价格仍未超过3月17日的高点。

美国中长期国债市场依然如此，更不用说一些公司债券(垃圾债券)市场了。3月24日，美国三个月期非金融机构的商业票据(短期融资)和公司债券收益率均有所上升，利差水平超过了2008年金融危机的水平。(见下图)

根据彭博社汇编的数据，美国陷入困境的“垃圾公司债券”规模已飙升至9340亿美元，几乎是一周前的两倍。

在特定行业的分布中，油气资源、汽车制造、零售、酒店等行业都处于前列。其中，与油气行业相关的不良债务总额为1610亿美元，高于一周前的1280亿美元。

美元仍有可能反复走强，美国低评级“好公司”违约的可能性正在飙升

显然，在美国股市和美国债务低迷的背后，市场仍在担心疫情的发展以及资金能否到位。目前，美国的疫情正在迅速上升，但美国总统准备在复活节前放松强制隔离措施。与此同时，当美国经济停止时，失业潮爆发了，失业申请人数也突破了历史新高。

然而，随着疫情的发展，越来越多的美国公司被降级，融资成本的飙升正在上述行业迅速上演。最典型的是西方石油公司和福特汽车公司。目前，西方石油公司的股价已从今年1月的45美元的高点跌至12美元。国际评级机构穆迪将其债券评级从baa3下调至ba1，比投资级低一级。穆迪指出，如果西方石油不立即开始将其债务削减70多亿美元，其现金流指标将进一步受压。截至2019年底，其债务已达410亿美元。

福特汽车公司也是如此。福特汽车公司是目前世界上最大的发行公司之一，其公共债券和贷款总额约为958亿美元。3月26日，标准普尔全球评级将福特的信用评级从bbb-下调至bb+，这被称为“垃圾”。目前，福特公司许多债券产品的外部报价徘徊在1美元兑75美分左右或低于75美分，这几乎是在出售。

除了最近的两起案件，今年还发生了一系列其他高调的降级，包括卡夫亨氏和梅西百货等知名公司的降级。显然，美国相当多的好公司都有过度的杠杆，在当前需求和利润下降、到期债务数额大、发行新债券困难的情况下，债务违约的概率大幅上升。

此时，随着这些企业利润预期的下降，美国商业银行不再能以做市商的身份交易高收益债券来满足资本充足率的要求，因为这些债券大多是“3b”级的。一旦被降级，银行需要大量补充资本，它们的资产负债表将受到很大影响。

显然，从上述情况来看，美联储需要进一步扩大企业债券购买范围，包括垃圾债券，并进一步降低中长期政府债券的收益率。

自3月份以来，美联储已经注入了一系列流动性操作:

3月3日

自2008年以来，美联储首次在利率会议之外降息50个基点。

3月12日

提高反向回购上限，通过公开市场操作注入短期流动性。

3月16日

它再次突然将利率下调至零利率，并宣布了至少7000亿美元的量化宽松(购买5000亿美元的国债和由房利美和房地美发行的2000亿美元的抵押贷款证券，简称房利美和房地美的抵押贷款证券)。

3月17日

重启商业票据融资机制，绕过银行直接购买企业短期商业票据，保护企业现金流。

3月18日

货币市场共同基金流动性工具(mmlf)推出至9月。

3月19日

与澳大利亚、巴西和其他九个国家的央行建立临时美元掉期交易安排，以确保国家之间的美元流动性。

3月23日

美联储(Federal Reserve)宣布，将使用“无限制”购买国债和机构抵押贷款支持证券的方式来提供市场流动性，并将在3月23日之后的一周内每天购买750亿美元的国债和500亿美元的机构抵押贷款支持证券。