这一市场太疯狂：一天暴涨72% 游资爆炒左手倒右手？

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最近可转换债券市场的繁荣引起了市场的关注。在a股波动的背景下，可转换债券市场飙升，受到热钱的追捧。

3月19日，恒合可转换债券上涨72.04%，泰晶可转换债券和凯龙可转换债券涨幅均超过30%。

由于高投机，一些可转换债券已经脱离了积极的股票。一些券商分析师表示，目前可转换债券的价格涨幅远远超过股票，可转换债券的溢价上升到一个非常夸张的水平，这是一个非常不合理的现象。背后的资金是热钱和个人。

一些可转换债券的表现严重脱离了正股

随着可转换债券和尚融可转换债券的重新募集，可转换债券市场出现了一批新的“旗手”。3月19日，横河可转换债券引领两市可转换债券市场，涨幅达72.04%。与华为海斯概念相关的泰晶可转换债券上涨38.48%，盘中一度上涨逾50%。第二天可转换债券已经停止发行。凯龙可转换债券上涨37.5%，而同光可转换债券、景瑞可转换债券和卢生可转换债券均上涨20%以上。

对资本投机的热情很高。当日成交量最大的是同光可转换债券，涉及UHV概念，成交量为87.9亿元，超过平安(601318，诊断股)(成交量为83.9亿元)。医药概念新天可转换债券的交易额高达72.4亿英镑，尽管当天下跌了14.84%。景瑞可转换债券的交易额是65.5亿英镑，涉及到光刻胶行业。

从周转率来看，景瑞可转换债券的周转率达到87倍，凯龙可转换债券和新天可转换债券的周转率分别为48倍和41倍。

工业证券固定收益研究团队(601377)在研究报告中指出，超高转换债券的核心特征是:热门话题、规模小、板块轻，满足短期投机需求。

该团队表示，可转换债券的t+0和跌停板的缺乏是近期刺激短期资金的热情所在。当投资者喜欢这种交易机制时，他们应该快速赚钱，甚至在几天内获得结算的机会。

深圳一家小型私募股权基金的一名人士表示，可转换债券市场仍很热，一些可转换债券已脱离股市。“这更像是一场情感游戏。这不合逻辑。这是传递包裹的游戏。这基本上是短期操作，套利交易在1-2天内卖出。”

以恒合模具(300539，诊断学)为例，恒合模具库存仅增长3.57%，全天营业额为2846万元；然而，可转换债券飙升了72.04%，营业额为8.76亿英镑，周转率为23倍。

“现在敢于玩可转换债券的热钱一般都有操作期货期权的经验。此外，我也敢拿利润，而不是追求高。”深圳某经纪营业部的一名人士表示。

由于资金投机热，一些可转换债券的溢价很高。例如，汇丰债转股的溢价为251.07%；亚药可转换债券182.78%，洪涛可转换债券170.63%。

国泰君安(601211)的固定收益团队在研究报告中说:“我们可以看到，一些正股并没有跌停，但可转换债券的价格涨幅远远超过了正股，可转换债券的溢价上升到了一个夸张的水平，这是一个非常不合理的现象。参与t+0交易背后的主要资金是热钱和个人。由于对仓储标准和交易规则的严格限制，机构很难参与这一轮市场。”

热钱正炙手可热

据了解，集中于投机的可转换债券不仅与流行的概念有关，而且相应的正股由于发行量小，为热钱提供了操纵条件。

上述小型私募股权投资者解释说，最常见的操作方法是在操纵股票之前购买相应的可转换债券，然后用这些资金来提高股票的股价。可转换债券基本上跟随股票的上涨，然后利润可以被抛出。“前提是，正股是小盘股，融资成本不应该太高。”

根据上述券商中国记者编制的可转换债券的股票数据，流通市值不足60亿，其中恒合模具为7.88亿，莱辛蔡颖(300260)和振德医药有限公司(603301)在20亿至25亿之间。

以上涨38.48%的泰晶可转换债券为例，泰晶科技(603，738，诊断股)当前市值为47.5亿英镑，3月19日收盘上涨6.36%，盘中两次攀升至9%左右。

该股票在同一天出现在龙虎图表上，数据显示有四个席位在同一天进行交易。上海第一热钱长江证券(000783)买入3424.98万元，卖出3480.19万元。

另外，杭州解放东路营业部华泰证券(601688)当天买入2980.97万元，卖出3107.62万元。《财富》CICC南昌迪山路营业部购买2161.87万元，销售3581.4万元。广发证券(000776)郑州农冶路营业部买入1393.73万元，卖出1427.29万元。

面具概念中也出现了类似的情况，振德医疗股份有限公司。该股自3月以来已九次在龙虎排行榜上上市。名单上的“老客户”有零售基地营——东方财富(300059，诊断学)证券拉萨团结路二营业部和拉萨东环路二营业部；中信证券(600030，诊断)绍兴星月路营业部；平安证券银川凤凰北街营业部。据了解，振德可转换债券今年迄今已增长87.53%。

对此，深圳经纪营业部的一位人士表示，这种行为很容易引起监管部门的注意。另一方面，应提醒投资者并强调可转换债券的交易风险。可转换债券可以上涨50%，也可以下跌50%。同时，可转换债券的规则需要公开。“例如，容易引发强制赎回的可转换债券不应盲目炒作，一旦引发强赎回，可转换债券就会暴跌，高层次投资者将遭受惨痛损失。”

据了解，在有条件赎回条款中，如果出现以下两种情况，公司有权决定以债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转换的可转换公司债券:

1.连续30个交易日中至少有15个交易日，该股票的收盘价不低于当前转换价格的130%(含130%)。2.当本次发行的可转换债券余额不足3000万元时。

数据显示，截至3月19日仍在全力进行中的横河可转换债券、泰晶可转换债券和凯龙可转换债券的债券余额接近3000万元的红线。如果赎回条款在未来被触发，上市公司可以决定是否行使其权利。一旦被赎回，可转换债券价格将面临下跌的风险。

然而，一些私募股权投资者认为，可转换债券的流行意味着市场具有盈利效应，反映出热钱的活跃。在当前市场低迷的背景下，采取过度的交易监管来打击市场流动性是不合适的。