十万分之三！债券承销费率再度跌出“地板价”

本篇文章2256字，读完约6分钟

债券承销再次出现超低价格竞争。

4月27日，海南产权交易中心发布公告称，海南发展控股有限公司已公开选定中期票据主承销商，主承销商比例为0.03%。“底价”吸引了市场的注意力。中国银行市场交易商协会(601988)表示，已正式启动相关事项的自律调查。

近年来，为了满足业务规模，债券承销商频频抛出“吐血价”，承销收入只有1000元。尽管监管机构一再努力，恶性竞争仍被禁止。

“连差旅费都报销不够”

4月27日，一项公告引起了债券圈的注意。海南发展控股有限公司公开选择中期票据主承销商中信证券(600030，股票咨询)和兴业银行(601166，股票咨询)，但承销率低至0.03%。。这意味着，如果债券规模为10亿元，两个承销商的总承销收入仅为3万元，平均每人1.5万元。

一些券商表示，中期票据的承销率普遍较低，主要由银行和少数大型券商完成，银行间也不乏低价竞争。一位来自一家股份制银行的人士表示:“券商很快就没有底线了。最近，主要经纪商将出价10万分之五。”

据《证券时报》记者报道，一些银行已经出价10万英镑。4月14日，中山钟惺集团有限公司发布中期票据融资债券采购项目主承销商中标结果调整公告。中标人为交通银行中山分行(601328)，包销率为0.01%。。

参照其他公司最近公布的中标人采购项目的中标结果，上述0.03%。和0.01%。这真的是“价格暴涨”。

例如，3月底，中国水利发展集团有限公司的承销商被确定为华泰证券(601688，咨询股)和光大证券(601788，咨询股)，交易价格为0.06%。4月中旬，武汉碧水集团中期票据承销商宣布中标。兴业银行武汉分行为主承销商，年承销率为0.07%，中信银行(601998)武汉分行和民生银行(600016)武汉分行为副承销商，年承销率为0.05%。

对此，广州某券商鲍岱表示，这是恶性竞争，“连差旅费都不报销。”

北京的一位固定收入人士向记者解释说，低价收缩债券的行为主要是由于承销商急于扩大业务规模。另一方面，并不排除双方之间除承销外还有其他业务关系。“也许银行也可以从客户那里开展存贷款业务；经纪人和客户可能还有其他金融咨询业务。”

上述银行家也表达了类似的观点，即承销债券不赚钱，主要是因为客户可以推动存款和托管业务。

中国银行间市场交易商协会27日表示，已密切关注海南发展控股有限公司公开选择发行中期票据主承销商和0.03%。核保费率方面，协会已经正式启动了相关事宜的自律调查。如果相关方在业务发展过程中违反自律规则，将按照相关规定进行处罚。

根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则》，中介机构不得有下列行为:(1)超越自身能力或采取不正当手段承接业务；(二)与企业或其他相关机构和人员达成不正当利益协议；(三)以不正当方式提供中介服务的；(四)对不确定事项做出承诺；(五)其他不当行为。

低价竞争一再被禁止

许多业内人士表示，证券公司的债券承销打价格战并不少见。尽管监管部门已经采取了相应措施，但超低价格的恶性竞争依然存在。

为了攫取项目，也有亏本经营的机构。上述北京一家券商的固定收益人士告诉记者，有一个10亿元规模的公司债券项目，一家大型券商为了承接这个项目，报出的承销费低至1000元。

2018年，证券业协会发布了《企业债券承销业务收费行业公告》。数据显示，52个企业债券项目没有收取承销费；承销率不高于1/1000的公司债券项目有62个，其中承销率低于1/10000的有21个。

同年9月，中国证监会在《公司债券日常监管问答》中表示，将对个别承销机构承销率远低于正常水平、执业质量有疑问的公司债券项目进行专项现场检查，核实承销机构是否履行了充分的尽职调查程序，发行人相关信息披露是否真实、准确、完整。承销机构执业质量存在问题，或者存在违法承诺等其他违法行为，将严格按照有关规定严肃处理。

2019年，一家大型中央企业竞标承销规模为100亿元的公司债券。一些经纪人开出了8万元的超低价格，两个经纪人开出了百万分之一的包销率，即1万元。随后，广东证监局对广发证券发布了行政监管决定(000776，股票咨询)，称广发证券以低于成本的价格参与了企业债券项目的投标。此外，据报道，中国证券投资公司(601066，诊断股)也接受了监督和采访。

同年，证券业协会发布了《证券公司公司债券业务从业能力评估办法(试行)》，将承销费用纳入主要考核指标，体现了监管部门打击价格战的意图。

深圳一名经纪公司官员表示，禁止低价竞争很难。“有些是因为经纪人用业务规模作为评估指标，所以投资银行用极低的承销费来冲动；有些人不得不使用超低价格，因为他们想赢得优质客户。”

据2019年债券承销规模统计，上述券商均超过1000亿。中信证券承销金额最大，达到1.02万亿元，市场份额为13.34%。该公司主要承销非政策性金融债券、公司债券和资产支持证券，每种都超过2000亿元。

中信建设投资以8475.94亿元的承销总额位居第二。其中，公司债券承销规模居行业首位，达到3381.12亿元，市场份额为13.31%。

另外13名经纪人也加入了“十亿俱乐部”。其中，中型券商平安证券以2799.84亿元的承销规模排名第九，超过广发证券(1942.38亿元)和国信证券(002736)(1186.83亿元)。该公司在资产支持证券和公司债券业务上更具优势，每项都超过1200亿元。另一家中型券商中泰证券(600918)也表现良好，承销总额为1536.32亿元。