40年来GDP首次负增长 二季度会复苏吗？

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4月17日，国家统计局发布了第一季度的重要经济数据。其中，一季度实际国内生产总值同比下降6.8%，为改革开放以来首次出现负增长。中国国内生产总值上一次负增长要追溯到44年前的1976年。

第一季度国内生产总值分析:是什么导致了-6.8%？

虽然gdp是一个滞后的指标，但它对预测经济走势和资产价格的影响很小，但gdp可以解释最完整、最全面的经济运行。

第一季度的Gdp反映了疫情对中国经济的深远影响。1月下旬，新冠肺炎肺炎在中国爆发，持续了近两个月。中国采取了强有力的预防和控制措施。中国的疫情持续时间比经典流行病学预测的要短得多，但也付出了巨大的经济代价。这种流行病在世界各地的传播反过来又通过恶化外部环境影响中国。

1.负增长的结构分化

第一季度国内生产总值下降-6.8%，基本符合预期，已被市场完全消化。3月份的经济数据有所回升，下降幅度开始缩小，但负增长背后的结构性差异值得关注。例如，三月份规模以上工业企业增加值同比下降1.1%，一月份和二月份同比下降13.5%。第一季度固定资产投资同比下降16.1%，1月和2月同比下降24.5%。然而，国内需求恢复速度依然缓慢，3月份社会消费品零售总额同比下降15.8%，1-2月份同比下降20.5%，降幅相对较小。因此，从总体上看，中国3月份的经济复苏符合宏观经济运行规律，即投资和生产的调整能力较强，而消费的复苏速度将较慢。

2月和3月恢复工作和生产的情况仍然不容乐观

3月份恢复工作和生产的困难局面直接影响了第一季度的国内生产总值数据。总的来说，第一季度，三月份经济总量的比重接近40%，一月份和二月份合计超过60%。例如，自2012年以来，第一季度社会消费品零售总额的比例一直稳定在68%。

然而，尽管3月是52.7，但它又回到了繁荣和衰落的线上，这仅仅意味着3月比2月好。利用pmi推动同比增长，我们粗略估计了与去年同期相比，3月份生产活动的恢复情况。我们可以看到3月份复工的速度很慢(只有去年的70%左右，见下图)，这也反映了复工现象的存在。

第二季度Gdp前景:明显复苏？

第二季度的国内生产总值增长率是多少？你能从消极变成积极吗？这取决于两个主要因素:全球疫情和国内反周期调整。从这两个因素来看，第二季度的明显复苏仍存在不确定性。

1.全球疫情

毫无疑问，国内外经济增长的主要矛盾是全球疫情的演变。自2020年2月20日以来，世界上许多国家都发生了疫情。截至4月16日，全球新冠肺炎确诊病例数已超过210万，所有主要经济体都陷入了疫情。此外，新确诊病例数每天都保持在较高水平，4月16日全球新增病例近10万例。会变得更糟吗？

这是可能的。疫情正在蔓延到第三批国家，包括俄罗斯和印度等新兴经济体。这些国家的医疗系统相对脆弱，不确定这种流行病在这些国家是否能得到有效控制。

然而，无论这一流行病如何演变，这一流行病造成的主要经济体的衰退是相对确定的。这将对中国的外部需求产生巨大影响。据统计，如果全球经济增长率下降1个百分点，中国的出口增长率将下降6-8个百分点。

2.反周期调整努力

与全球疫情的负面因素相反，中国的反周期调整政策是积极的、有希望的，能够有效支撑第二季度的复苏。第一季度国内生产总值的负增长不仅没有挫伤市场对经济前景的信心，反而让市场预期到更多的反周期调整政策，如基础设施。自3月底召开中央政治局会议以来，新一轮积极财政政策已经出台，重点是提高赤字率、发行特种债券和扩大特种债务。

在货币政策方面，4月15日召开的国务院财政委员会第26次会议指出，根据当前国内外经济金融形势，关键在于加强反周期调整，脚踏实地，从总量和结构入手，发挥供求两端的力量，把支持实体经济特别是中小企业发展的各项政策措施落到实处。因此，未来的货币政策仍然需要关注如何救助企业部门，这就需要充分发挥政策金融的作用，包括利息补贴、专项贷款、放松债券发行等措施。

我们应该为今年的gdp增长设定一个目标吗？

中华人民共和国成立以来，中国政府不断进行经济规划，规划国家重大建设项目和国民经济的重要组成部分，为国民经济的长远发展确定目标和方向。

1953年，中国开始制定第一个五年计划(第十一个五年计划后改为五年计划)。2020年是第十三个五年计划的最后一年。

同时，自20世纪90年代以来，中国将其主要发展目标从国民生产总值(gdp)转变为国内生产总值(gdp)，并开始在年度政府工作报告中制定当年GDP增长预期目标。

2020年1月，全国各地召开了两届地方政府工作会议，并在《全国政府工作报告》中制定了2020年国内生产总值增长预期目标。但很明显，在设定gdp目标时，疫情尚未爆发，这些目标显然不符合今年的实际情况。目前，全国人民代表大会的日期和国内生产总值增长的预期目标尚未确定。同时，2020年是全面建设小康社会的关键一年。为了实现这一目标，当年的实际国内生产总值增长率至少需要超过5%。然而，由于疫情的侵袭，第一季度国内生产总值出现了急剧的负增长，这将明显拖累年度增长。

那么，今年的gdp增长目标应该有一个清晰的数字吗？

是否设定精确的增长目标实际上对应于以下问题:

目前，学术界和市场对于中国应该采取什么样的政策取向存在争议。有些人认为当前的形势应该“特别处理”，刺激应该加强。其他人认为，我们应该警惕2008年教训(刺激后遗症)的重现，而不是强有力的刺激。我应该走哪条路？

对于这个问题，我们认为既不能完全依靠刺激需求，也不能放弃反周期对冲政策。相反，我们应该注重短期救助，避免企业大规模破产和失业，并配合适当的消费和投资刺激政策。

首先，中国的货币政策和财政政策仍然有足够的筹码。在货币政策方面，存款利率和利率低于世界主要经济体，而空的政策更大。在财政政策方面，中央政府债务占国内生产总值的比重仍然较低，特殊债券等手段的使用相对较多。

第二，中国政府不会再搞洪水灌溉和强刺激，而是会有针对性地实行救助和刺激相结合的政策。与此同时，我们将利用基本建设和其他投资，加强短期工作在早期阶段。

根据对刺激手段和强度的回答，我们可以回答关于经济增长目标的问题。我们认为增长目标是可以设定的，但不能定得太高。

首先，为什么要设定增长目标？

在中国经济中，gdp的1个百分点大约相当于200万人的就业。到2020年，中国将有大约870万新大学毕业生。除了分流继续学习的学生，中国经济应该为这些大学生准备至少600万个新工作。

从这个角度来看，每年增长3个百分点可能是满足就业需求的增长底线。政策制定者还强调，经济增长是否缓慢并不重要，但关键是稳定就业。

第二，为什么不要太高？

这是为了避免过于雄心勃勃和不切实际，导致地方政府实施强有力的刺激或重新走上房地产金融的老路。同时，合理的目标也将避免统计数据中的欺诈，从而保护复工和生产的真实性。

我们现在该怎么办？

最近，中央发布了《关于建立更好的要素市场化配置体系和机制的意见》，回答了这个问题。疫情扩散越严重，就越有必要强调什么是中国长期经济发展的正确途径。

在中国人口红利消退、投资作用减弱的背景下，长期经济增长主要取决于全要素生产率的增长，这不仅涉及整体技术水平的提高，还涉及制度和资源配置效率的提高。

事实上，2019年中央政府最近发布的文件内容多次被提及，特别是统一开放市场的完善、土地和户籍制度的改革等。其中，统一开放市场可以释放额外的市场需求，降低交易成本，提高资源配置效率；土地和户籍制度改革从土地和劳动力两个方面改善了结构，扩大了人口红利窗口。