发行利率创新低 消费金融ABS缘何赢得资金方青睐？

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由于春节的影响，第一季度应该是消费金融领域abs产品分销的“淡季”。特别是随着疫情的爆发，“黑天鹅”的冲击使消费金融业面临着许多挑战，如逾期上涨和业务萎缩。然而，消费金融中的资产支持型证券问题非常严重。 在银行间市场，被许可人继续保持前一年的发展势头，继续推动abs产品的正常发行。

除了一直是主要资产支持型证券发行商的Gitzo，另一个常见的问题是即时消费金融。继去年11月首次发行abs产品后，2020年首次发行的个人消费贷款资产支持证券最近发行，规模为17.05亿元。

值得注意的是，这款abs产品在A级有12.68亿的优先权，超额认购2.9倍，在B级有1.28亿的优先权，超额认购2.4倍。其中，A类优先文件的票面利率仅为3.5%，这不仅创下了直属金融机构abs产品发行率的新低，也创下了今年特许黄金消费者abs产品发行率的新低。

银行间市场踊跃认购，交易所市场也遍地开花。

今年以来，蚂蚁金服、360金融、JD.com、杜晓曼金融和小米等许多互联网公司都发布了资产支持计划。据信金融不完全统计，2020年前几个月，其累计发行规模超过160亿。

尽管这种流行病给消费金融行业带来了巨大的挑战，但它也让投资者看到了消费金融资产支持型证券更大的投资价值。

投资价值突出

之前，他在与消费金融相关负责人谈话时提到，很多金融机构，如银行、基金、券商、资产管理、保险等，都对此次产品发行表现出积极的认购意向，最终的认购结果也证实了资本对消费金融资产的热情。

这一现象在新年消费金融abs发行热潮中颇具代表性。

事实上，自2019年以来，资产支持型证券在消费金融领域的投资价值引起了广泛关注，一些机构开始转移投资重点。然而，在2020年初的动荡局面下，世界进入了一个降息周期，国内市场资金相对宽松，资金急于入市。

华泰证券(601688)在之前的一份报告中指出，消费金融的abs仍有挖掘空的价值，主要体现在四个方面:高质量的主体集中度、较低的信用风险、较短的发行周期和较高的票面利率。值得注意的是，较高的票面利率主要意味着与传统信用债券相比，利差相对较高。

具体来说，就发行人而言，银行和消费金融公司对进入银行间市场有极其严格的要求。

以消费金融公司为例，根据中国银行业监督管理委员会《非银行金融机构行政许可实施办法》，消费金融公司需要成立三年才能获得clo资格。因此，除了前四家消费金融公司之外，2015年消费金融许可证重新开放时成立的消费金融公司直到去年才获得准入资格。

在交易所市场，经过几轮严厉整顿，去年金融科技公司逐步稳定了发行人和规模，总行优势明显。2016-2019年，新兴黄金消费者的发行比例从78.6%降至52.3%。

就资产质量而言，数据显示，消费贷款abs的信用评级主要是高等级的。从外部评级来看，aaa、aa+和aa级的证券分别占54%、22%和14%，aa级及以下的证券仅占10%。

即使在疫情带来的特殊环境下，消费金融的abs产品也稳定了自己的地位。

根据消费金融即时发布的最新abs信用评级报告，在压力最大的情况下，其A级优先级分别通过了中国信用评级和新世纪评级的aaa测试，B级优先级分别通过了中国信用评级和新世纪评级的aa+和aaa测试。

从出资者的角度来看，在“资产短缺”的背景下，为了争夺高质量的资产，有必要降低资本价格，而消费金融资产证券化相对较短的发行周期也有利于机构的长期和短期资产配置。

abs发行的规范化

如果我们把目光从简单的资产投资转向更宏观的角度，我们会发现，在特殊情况下，消费金融中的资产支持型证券问题具有另一种意义。

根据《消费金融公司试点管理办法》，消费金融公司不得吸收公众存款。资金来源主要包括接受境内子公司和境内股东存款、向境内金融机构借款、经批准发行金融债券、向境内银行借款。大多数渠道受到成立时间和持续利润的限制。

换句话说，谁能率先在融资方面取得更大突破，谁就能在市场上获得更大优势。建立多层次的融资体系，从单一的一对一融资到依靠金融市场融资，是许多消费金融公司的发展方向，而发行abs是其中的重要组成部分。

然而，在动荡的市场环境下，为了规范abs产品的发行，实际上对公司的技术能力和运营能力提出了更高的要求——如何保证集合资产的稳定质量，同时兼顾业务发展与潜在风险。

以即时消费金融资产证券化为例，为了进一步提高资产进入池的质量，更好地监控风险，在资产进入池的筛选过程中引入智能决策算法，优化资产池底层资产的质量，提高资产证券化产品的预期收益。

具体来说，在对每一项资产证券化资产进行打包的过程中，消费金融将通过数学建模和智能算法对进入资产池的资产设定严格的标准，并在约束条件下实现资产池的动态调整。

这也从另一个角度证实了这一问题在超低利率下被超卖的原因。

此外，在疫情的持续影响下，多层次融资体系也为消费金融公司抵御市场波动、保持业务稳定和支持消费复苏提供了更多保障。

3月11日，央行2月份发布的金融数据显示，2月份居民贷款减少4133亿元，其中居民短期贷款减少4504亿元，连续两个月负增长。其中，绝大多数短期贷款是居民的短期消费贷款，这与疫情期间的低消费直接相关。

然而，在后大流行时代，随着我国恢复工作和生产步伐的加快，以发放凭证为前哨，各地都在千方百计促进消费复苏，重建“消费力”，这是从源头上恢复企业“造血”功能的必由之路。

3月15日，国务院联合防控机制在北京召开新闻发布会。中国保监会政策研究局一级督察叶介绍了下一步银行支持实体经济复苏和发展的五项措施，其中一项是“通过消费信贷更好地支持新增消费和消费复苏”。

作为被许可方，消费金融公司责无旁贷。根据许多特许机构的客户群和业务，他们接触的用户主要是年轻人，主要是有明确消费情景和用途的商品和消费分期业务，他们是消费复苏的主要力量。

对于消费金融公司来说，多层次的融资体系、稳定且低成本的资金来源意味着他们在客户方有更多的优势。基于对用户的理解和数字化操作手段，他们可以为用户提供更优惠的贷款服务，完成反向拓展。

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