受益太仓项目预售启动 中金提复星旅游文化（01992.hk）目标价至10.85港元

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7月20日，CICC发布报告称，复星旅游文化致力于将国际休闲文化引入中国。托马斯·库克最初是一家英国旅游服务提供商，并于2019年9月宣布破产。2019年11月，该公司获得了品牌所有权，包括卡萨·库克和库克俱乐部。最近，经过调整，公司在全球范围内重新推出了托马斯库克数字平台，主要为全球家庭用户提供度假产品和创造休闲生活方式。托马斯·库克(Thomas cook)和俱乐部形成了两个重要的国际品牌，在中国推广休闲文化。

CICC对资产光管理模式在中国度假业务的拓展持乐观态度:2020年上半年，地中海俱乐部分别与鲁能集团、唐山温泉度假区、复地集团签约，计划建设均采用资产光管理模式的畅游度假系列，即千岛湖、南京汤山、南京仙林项目。此外，库克俱乐部和casa cook已经签署了四个国内酒店/度假村项目，该公司计划未来将重点放在长江三角洲、京津冀、珠江三角洲和海南。

CICC认为，公司将受益于海南自由贸易港政策。该公司拥有三亚一线景点亚特兰蒂斯。我们认为景区未来的表现是灵活的，收益所得税税率从25%降低到15%。CICC估计，如果税率降至15%，亚特兰蒂斯的净利润将增加13%(基于2019年的数据)。此外，公司计划投资240亿元在三亚建设一个更大的三亚旅游城项目。

根据这份报告，尽管该公司的业务受到了全球疫情的负面影响，但目前正在稳步复苏。例如，该公司预计，7月底之前将有25个海外度假胜地重新开业。太仓住宅项目已经预售，并取得了理想的效果。更重要的是，CICC看到了自己在中国旅游市场的强大竞争优势和未来快速发展的趋势，认为目前的估值被低估了。

CICC保持2020/2021年每股收益-0.65元/0.38元的预测。考虑到本公司太仓和丽江项目的旅游地产已于6月份开始预售，中金公司估计其可售物业的价值应为每股1.44港元，因此将目标价格上调15%至10.85港元，相当于2021年市盈率为25.2倍，比空房目前的股价涨幅高出42%。该公司目前的股价相当于2021年市盈率的17.8倍。