打破刚兑、银行理财发力转型 权益类产品是重点

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目前，打破刚性赎回，实现净值转化已成为金融机构资产管理业务的一个重要改革方向。然而，《经济日报》记者发现，对于银行理财的净值产品，消费者表示难以接受，反应迟钝。银行理财产品向净资产的转化是一场脱胎换骨的变革，是对金融机构自身综合能力的一次大考验。金融机构应抓住这一机遇，尽快完成投资者教育，提升经营管理、投资研究等核心竞争力，实现资产管理业务的成功转型。

今年以来，COVID-19的肺炎疫情对金融机构的资本和资产产生了双向影响，对银行理财产品转型的压力也加大了。7月31日，央行正式宣布，新资产管理条例的过渡期将延长至2021年底，为机构提供“喘息”的空空间。然而，延期不是暂停，过渡期将永远过去。作为资产管理行业的“老大哥”，银行财务管理的转型备受关注。

目前，许多银行理财产品已经从预期收益型转变为净值型。银行金融转型之路如何？剩下的硬骨头是什么？未来的力点在哪里？请看看《经济日报》记者的调查。

脱胎换骨的变化

新的资产管理制度参照了2018年发布的《金融机构资产管理业务规范指导意见》，是资产管理业务顶层设计的纲领性文件，为我国资产管理业务的稳步发展奠定了基础和指引方向。其中，对打破刚性赎回，实现银行财务管理的净值转化提出了明确要求。许多行业专家告诉记者，根据新的资产管理规定，金融机构在向资产净值银行转型的过程中，面临着经营管理、投资和科研能力等诸多挑战。

自6月中旬以来，“稳健的银行理财产品的浮动亏损”的消息持续发酵。原因是社交平台上流传着两张图片，一张是客户抱怨平安银行理财产品(000001，咨询股)的损失，另一张是招商银行理财子公司(600036，咨询股)的产品近几个月的年化收益率为-4.42%，均为中低风险。

在许多投资者眼中，稳健的中低风险银行理财产品永远不会与亏损联系在一起。“最多没有收入，也不可能‘赔钱’。”在采访中，许多投资者表达了同样的观点。

鉴于这种情况，投资者教育已成为银行和其他金融机构的当务之急。然而，这只是银行理财净值转型过程中诸多困难之一。“这是一轮脱胎换骨的变革。”业内人士已经形成了这样的共识。

通过分析上市银行去年的年度业绩报告可以看出，在17家上市银行中，9家拥有净资产产品，占非担保理财产品的50%以上，13家拥有40%以上。总体而言，上市银行的净资产转换程度相对较高。其中，中型银行的净资产转换完成程度较高。“由于中型银行理财业务的余额并不巨大，净资产的转化不会太困难。与此同时，这些银行自身也积累了一定的投资和研究实力，能够促进净资产的转化。”溥仪标准的研究员王晨宇说。

除银行外，记者还发现，截至今年8月12日，该行理财子公司注册的幸存理财产品有1510种。从产品类型来看，目前主要由金融子公司发行的产品包括固定收益产品、混合产品和股权产品。其中，固定收益产品占比最高，共发行1138种，占发行总量的近80%；混合产品逐渐增加，达到369种；仅发行了3种股权产品，产品风险等级为中高风险。

财务管理子公司的规模已经扩大

财务管理子公司在银行财务管理净资产转化中发挥了重要作用。作为新资产管理条例的配套制度，2018年12月，中国银行业监督管理委员会正式颁布了《商业银行金融管理子公司管理办法》(以下简称《办法》)。根据《办法》第十四条，商业银行应通过具有独立法人资格的子公司开展财务管理业务，以加强法人风险隔离。

本办法下发当月，银监会批准了中国银行(601988)和中国建设银行设立金融管理子公司的申请，启动了金融管理子公司的审批工作。2019年6月3日，中国首家金融子公司中国建设银行金融有限公司在深圳开业。截至目前，已有14家金融管理子公司正式开业，其中最近的一家是6月29日开业的重庆农村商业银行，它也是国家农村商业银行和西部地方银行的第一家金融管理子公司。

“各财务管理子公司开业以来，在品牌和客户群建设、母子公司协调机制、销售渠道拓展等方面进行了许多有益的研究和尝试，呈现出蓬勃发展的趋势。”建行金融管理有限责任公司董事长刘兴华表示，金融管理子公司是金融供给侧结构改革的重要成果，具有鲜明的银行资产管理特色，风险防控体系和防控能力与银行一脉相承。他认为，通过母子公司之间的协调，财务管理子公司可以依托银行网点和客户资源打造渠道优势，利用金融技术提升数字化运营能力，实现精准营销和组合管理能力。

但是，应该注意的是，在引入新的资产管理法规后，多级嵌套被禁止，刚性赎回被打破。银行的金融子公司在政策上受到更多的限制，如何获得稳定的高回报是金融子公司面临的难题。“目前，财务管理子公司还处于探索阶段，在产品线布局时，往往受到投资研究和运营管理的制约。”兆联金融有限公司首席研究员董希淼表示，在投资和研究方面，理财子公司在固定收益资产的投资和研究方面继承了银行的优势，但股权资产的投资和研究能力以及主要资产的配置能力亟待提高。在经营管理方面，净资产产品与预期收益产品在经营管理上存在显著差异，金融子公司的投资平台、产品销售系统、投资交易系统、风险监控系统、估值和会计系统都面临重塑。

刘兴华也承认，资产管理的核心是“筹、投、管、退”，财务管理子公司在“投资”方面有所改进。要进一步增强投资和科研能力，建设专业人才队伍，打造布局完整、特色鲜明的产品体系，打造长期核心竞争力。

“1元理财”吸引更多客户

财务管理子公司的出现降低了银行财务管理的门槛。《办法》明确指出，金融子公司不再设定金融产品销售起点，也没有强制个人投资者首次购买面对面签约的金融产品。

通过分析理财子公司发行的产品，可以发现1元投资起点占个人产品的40%以上，机构产品的近60%，积极顺应了银行理财“1元时代”的趋势，抓住了“长尾”客户群。

但是留住顾客并不容易。一位银行理财经理告诉记者:“一方面，银行理财产品的收入越来越低，另一方面，机构争夺客户，一些客户不接受净值产品。总之，这是非常困难的。”

在业内专家看来，“难以接受，难以接受”也源于思维惯性。毕竟，预期收益产品已经实施了很多年，而且这两种产品之间有很大的区别。例如，在判断产品收益时，净值产品没有预期的投资收益，只有业绩基准。绩效基准是产品经理根据市场环境、投资能力、战略配置等因素设定的基准。然而，预期收益产品通常在发行时设定预期收益，到期时根据预期收益支付本金和利息。

与预期收益产品相比，净值产品不存在刚性赎回，除了支付管理费和超额业绩提成外，投资收益属于投资者。相比之下，净资产理财产品类似于公共基金，没有预期收入，银行也不承诺固定收入。实际用户获得的收入只与产品的净值有关。

金融转型后如何吸引更多投资者？业内人士认为，一方面要保证产品收入，另一方面要推出更多创新服务，包括推出更多“1元产品”以满足普通投资者的金融需求，引导资金较少的群体进入金融市场。“我们必须清楚地认识到，回报率很重要，但这不是整个财富管理业务。未来财富管理业务的关键在于以客户为中心的全面资产管理服务。”中国邮政财务管理有限公司董事长吴耀东说。

同时，工行财富管理有限公司总裁唐凌云表示，他将充分利用人工智能、区块链和大数据等新技术，对资产管理业务的服务模式和应用场景进行升级和创新，帮助资产管理业务的发展。光大金融管理有限公司董事长张旭阳也提出，将利用智能投资、智能投资与研究、大数据等技术来判断宏观经济形势，运用区块链等新技术来把握从传统资产到替代资产再到数字替代资产的方向和趋势。

股权产品是努力的焦点

值得注意的是，在业内许多人眼中，股权投资领域将成为财务管理子公司未来业务的新增长点。

据记者调查，过去一年，虽然理财子公司的产品类型和投资模式发生了很多变化，但从发行产品类型来看，银行理财子公司的净值产品主要是固定收益产品，而发行股权产品较少，股权投资领域仍有很大发展。统计显示，从银行非担保理财产品的数量来看，在2018年5月以来新发行的银行理财产品中，固定收益理财产品仍然是主要产品，占84.16%，其次是混合理财产品，占14.93%，只有803种股权理财产品，占不到1%。

从季度来看，从2018年第二季度到2020年第二季度，在新发行的非担保理财产品中，固定收益产品继续领先，其次是混合产品，股票产品数量最少。然而，从总体趋势来看，股权产品的数量正在逐渐增加，尤其是自2019年第三季度以来，理财子公司开始发行股权产品。今年，受COVID-19肺炎疫情影响，各种银行理财产品发行量下降。与此同时，全球资本市场波动加剧，国内股票市场也出现波动，这影响了银行股权理财产品流通的下降。

然而，为了给投资者赢得更高的回报，财务管理子公司必须承担更多的风险。“一直以来，银行理财产品的配置都非常谨慎，在保证收入稳定的情况下，适当增加了股权投资。虽然风险似乎有所增加，但这将提高银行自身的投资研究能力，增加投资者的收益。利益。”王晨宇说。

吴耀东认为，对于银行融资来说，目前的股权资产配置比例远低于同业平均水平。随着国务院财政委员会《黄金改革第十一条》的出台，多层次资本市场将日益完善，创业板注册制度将脱颖而出。财务管理子公司正借此机会逐步提高股权资产比例，优化资产配置比例。

在今年的陆家嘴(600663)论坛上，银监会主席郭树清表示，银监会计划推出六项支持资本市场发展的措施，包括增加股权资产管理产品的发行和支持理财子公司提高股权产品的比重。

"增加股权资产配置是金融子公司必须关注的趋势."刘兴华表示，长期以来，股权市场的波动性一直与银行财务管理的绝对收益特征相冲突，导致股权市场方向配置不足。随着居民财富的积累，中产阶级家庭采取了小额资产管理公司的形式，对大规模资产配置的需求越来越大。

刘兴华认为，财务管理子公司在股权资产配置方面具有独特的竞争优势。首先，在合作机构精细化管理能力方面，财务管理子公司与信托、基金、证券资产管理、保险资产管理等各种资产管理机构广泛合作，构建互利共赢的生态系统和价值链，并能根据市场变化选择最佳战略和最佳管理者。其次，该行有能力找到高质量的投资目标，并拥有深厚的企业客户基础。了解企业，准确把握信用状况，对投资目标的选择起着至关重要的作用。通过信贷、债券承销、金融顾问等金融支持，银行可以成为优秀企业的合作伙伴，共同繁荣，帮助企业做大做强。