社科院杨涛：金特钢铁折价偿付方式是行业创新

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随着债券市场内外部环境的变化，债券市场违约正走向一个高发期。

据统计，截至5月31日，今年已有20只债券违约(包括担保违约)，违约金额达127亿元。其中新增7个违约主体，涉及10个违约债券，违约规模约57亿元。

目前，公司债券违约后，由于公司资金链紧张，投资者的利息无法支付。一般来说，公司主要采用延迟策略，这给投资带来很大的心理负担和资金损失。

近日，新疆金特钢铁有限公司采用“贴现支付”回购“13金特别债券”，这是一种创新的公司债券支付方式。在中国还没有成功的先例，这对于行业和投资者来说意义重大。

据了解，2013年，新疆金特钢铁共发行了5.5亿元7年期企业债券“13金特种债券”，募集资金全部用于年产300万吨特种钢铁项目。项目总投资90.1亿元，年产钢材280万吨，球墨铸铁管30万吨。

但是，在产能大幅削减等经济形势的影响下，由于新疆金特钢铁股份有限公司未来生产经营的严重不确定性，为保护债券持有人的合法权益，推进债券市场的风险港，新疆金特钢铁股份有限公司决定将“13只特别债券”的到期日从2020年5月23日提前至2018年5月23日，并以60%的折扣率回购和取消。

目前，这种支付公司债券的创新方式已经被债券持有人一致投票通过。这意味着金特钢铁采取了“折价支付”的方式，成为第一家在支付公司债券时吃螃蟹的企业。

中国经济传媒协会金融与产业发展研究所所长柴永强认为，金特钢铁的“贴现支付”属于国内企业债务回收的创新。鉴于前两年“13金特别债”评级持续下降，公司受产能削减影响严重，未来发展不确定。“13金特别债”原价60%的“折价支付”最大程度上考验了新疆金特钢铁的赎回能力。同时，它也最大限度地保护了债权人的利益。在金融去杠杆化和金融业深化改革的背景下，这一事件的发生对整个金融业和企业界具有很强的参考价值。

中国银行(601988)高级研究员、中国外汇投资研究院院长、mg金融集团(mg Financial Group)驻中国首席经济学家谭雅玲表示:“在合法合规的待遇标准下，金特钢铁将朝着化解债券市场风险的方向迈进，这符合NDRC等主管部门的政策精神，最大限度地保护债权人的投资利益，突出企业的社会责任。

中国人民大学经济学院教授彭钢也称赞了新疆金特钢铁公司支付公司债券的创新方式。他表示:“金特钢铁支付公司债券风险的主要原因之一是周期性环境，未来仍有增长潜力。债务风险可以通过折价支付来解决。从国外的成功案例来看，可以实现企业和债权人的双赢。例如，丹麦电信集团tdc在金融危机期间面临困难，通过关联方回购债务，并在经济危机后发展良好。对于金特钢铁来说，它可以稳定地解决目前的公司债券赎回问题，为公司未来的发展打下良好的基础。”

中国社会科学院金融研究所助理所长、研究员、博士生导师杨涛表示:“金特钢铁选择折价支付的方式是一种积极有益的行业创新，符合当前积极化解高风险企业债券风险、鼓励企业债券创新的政策精神。这也为今后处理高风险公司债券提供了宝贵的经验。”

总体而言，由于宏观经济形势和金融去杠杆化的不确定性，近年来企业的融资渠道受到了限制。为了寻求发展，大多数企业都走上了借贷和滚动融资的道路。据了解，2018年将是公司债券集中支付的高峰期。为了维护债券市场的稳定和债券投资者的利益，国家有关部门正在努力化解可能出现的风险。

例如，国家发展和改革委员会和财政部联合发布了《关于完善市场约束机制，严格防范外债风险和地方债务风险的通知》。年初，上海证券交易所还要求托管人对今年到期或转卖的债券中的重点行业或其他高风险发行人进行风险调查。对于公司债券发行者来说，当公司债券面临赎回风险时，如何更大程度地保护债券持有人的利益是最重要的任务。金特钢铁的“折价支付”方式颇具创新性，值得借鉴。