狂赚200亿却反常不分红 董明珠真的“怒”了？

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格力电器一直是资本市场上家电行业的白马股的领军人物。稳定的股息也让一直支持格力的股东获得了稳定的回报。2017年，格力实现了“双高”的良好业绩，营业收入1500.2亿元，同比增长36.24%，净利润224.02亿元，同比增长4.487%。

一份不分红的通知将格力电器(000651，股票诊所)推到了风口浪尖，这位连续11年坚持分红的“摇钱树”突然决定在取得优异业绩的同时不分红。

这一出人意料的变化引起了投资者的恐慌，股价暴跌，深圳证券交易所纷纷询价。在短短的24小时内，它可以说是跌宕起伏。作为一个“好学生”，格力电器突然变成了一个“坏男孩”。

一句“没有分红”就蒸发了近300亿的市值

格力电器一直是资本市场上家电行业的白马股的领军人物。稳定的股息也让一直支持格力的股东获得了稳定的回报。2017年，格力实现了“双高”的良好业绩，营业收入1500.2亿元，同比增长36.24%，净利润224.02亿元，同比增长4.487%。

如果加上2017年初的未分配净利润，格力的实际可分配利润将达到287.44亿元。尽管如此，格力董事会决定2017年不派发现金股息或红利，不将储备基金转为股本，并将余额转入下一年。

不分红的消息一传出，格力电器在二级市场遭遇挫折。有一段时间，离下限只有一美分。截至当日收盘，市值蒸发了近300亿元。股价一直稳定的格力，最近一次下跌是在2016年12月5日。当时，前海人寿开设了大量头寸，遭到了董明珠的谴责。在过去的三年里，格力在交易日中仅下跌了20次，跌幅超过5%，在跌幅超过8%的时候，跌幅只有8次。

你的表现这么好，为什么不分红呢？格力在年度报告中解释说，该公司预计未来在产能扩张和多元化方面会有大量资本支出。为了谋求公司的长远发展和股东的长远利益，公司需要进行相应的资本储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智能工厂升级、智能设备、智能家电、集成电路等新兴产业的技术研发和营销。

这份官方声明显然没有让股东们满意。此外，该股次日暴跌，这引起了深交所的关注。格力电器被要求解释其自身发展阶段、行业特点、资本需求、2017年不支付现金股利的原因及合理性。

对此，格力深夜回复深交所，表示将尽快明确资本需求和现金流计算，充分考虑投资者需求，并在2018年派发中期股息。股息金额将根据公司当时的资本情况确定。在深圳证券交易所的干预下，阴谋被逆转。

董小姐11年来第一次没有分红。她真的“言出必行”？

格力很少有这样的分红计划。这是自1996年上市以来22年来的第三次，前两次分别发生在1998年和2007年。

2016年，格力发放了108.28亿元现金红包，创历史新高。纵观前几年的财务报告，格力电器在过去的22年中分红19次，共计417.92亿元，分红率高达40.96%。

特别是在2015年和2016年，两者都支付了上市公司股东净利润的70%以上作为股息。因此，突然之间，没有任何预兆，投资者很难接受股息。

有人认为这次不分红的原因是2016年在东明柱召开的股东大会上有一个老事件。当时，由于中小股东反对董明珠收购珠海银龙，董明珠生气了，进来时没有人鼓掌。当时很生气的董明珠说:“格力没有亏待你！我不想说得太过分。

看看哪些上市公司给你这样的股息。五年内我不会给你分红，你能对我做什么？两年内我给了你180亿元。去看看哪家公司给你这么多钱。格力人今天实现了13%的利润，从1亿元，从1%的企业没有利润，甚至亏损。由你决定吗？"

那么，董明珠真的照他说的做了吗？不一定。看看格力宣布的17年董事会决议。不分红的计划被一致通过。7名董事中，有1名SASAC人，3名独立董事。因此，不分红的问题并不是董小姐一个人决定的，上市公司不可能因为一个人而与多个股东竞争，从而损害公司的利益。

谈到a股，分红太少受到了批评，这就是为什么许多人对深交所给格力发来一封关注信感到愤怒:很多公司每年都不分红，但他们抓住了一家几乎每年都分红的公司，只不过是今年。

2017年年报的披露即将结束。共有3183家a股公司发布了年度报告，其中2508家公司在2017年实施或披露了派息计划。a股历史上最吝啬的“铁公鸡”之一的浪莎股份(600137，咨询股)，连续19年没有分红，终于“拔了几根头发”，投资者“喜欢大利润”。

事实上，a股的“铁公鸡”比浪莎还要厉害，自上市以来，已有19家公司从未支付过现金股息。监管当局也应该关注它吗？

你不能分红。不愿意？不敢吗？

为什么格力不分红？原因真的如公告中所述，还是其他原因？不能，不会，还是不敢？格力电器显然为市场疑虑做好了准备。

格力电器年报显示，不分红的原因是“从实际经营情况出发，为了满足资本支出需求，维护财务稳定和自主，增强抵御风险的能力，实现公司持续、稳定、健康发展，更好地维护全体股东的长远利益。”资金将用于产能扩张和多元化扩张、基地建设、研发技术、营销等。

换句话说，格力的意思是，虽然它今年盈利，有能力支付股息，但它仍然选择不支付股息，而是先把钱留着，因为预计它以后会在各个方面花很多钱。

从客观的角度来看，股息意味着给股东实实在在的钱，所以这与手头的现金密切相关。从年报中可以看出，格力电器2017年的现金存量为996亿元，看似很大，但值得注意的是，与2016年底的957亿元相比，现金增加了39亿元，而格力电器的年净利润为225亿元，相差186亿元。这表明大部分挣来的钱不是真的在手中，而是花掉了。

这些钱都去哪了？从现金流趋势来看，格力的现金及现金等价物减少了近500亿，其中影响最大的是投资现金流，比2016年多流出约430亿。此外，库存、应收账款、预付账款和其他流动资产都发生了变化。坦率地说，他们是在用股息“攫取资金”。因此，看似非常大的货币资金实际上是可以拿出来的。

格力的多样化焦虑

当“女强人”董明珠在2012年上台时，她曾经说过格力在未来五年的收入将达到2000亿美元。现在，五年过去了，格力的收入之路一直磕磕绊绊，离董小姐的“大话”还有很长的路要走。

事实上，从董明珠上任的第二年起，格力就有了很好的上升趋势。年增长200亿元的目标成功实现，格力收入以18%左右的速度稳步增长。

然而，这一势头在2015年戛然而止。当时，由于库存问题，格力的收入骤降30%，回落到不到1000亿元。虽然2016年有所回升，但1083亿元的成绩显然不尽如人意。尽管格力在2017年的收入达到了1482.9亿元，但仍远未达到2000亿元的目标。

多元化是格力的长期目标。董明珠曾经想:“希望大家可以拿着格力的车和手机来控制家里的温度，享受格力带来的美食。”希望总是美好的，但现实是残酷的。尽管格力在智能设备、智能家居和新能源领域取得了一定的成就，但其多元化的布局仍无法形成规模，而空仍是其核心业务。

从年报中可以看出，空音的比重仍高达80%以上，收入1234.1亿元，同比增长40.1%，家电、智能设备等主营业务的比重分别仅为1.55%、1.43%和2.94%。

手机业务仍是格力多元化的重要组成部分，但多次吸引公众注意力的格力手机销售只能被形容为“惨淡”。在格力商城，第一代手机已经下架，而第二代和彩色行业的总销量只有11万部。对于智能手机市场来说，这个数字实在是遥不可及。

还有一家公司必须提及——珠海银龙。自2016年10月起，珠海银龙与董明珠紧密联系。2017年，珠海银龙实现营业收入87.52亿元，净利润2.68亿元，远低于格力计划在2016年收购时做出的业绩承诺。珠海银龙2016年营业收入78.98亿元，净利润8.36亿元。

相比之下，2017年，银龙的收入增长了10.8%，而净利润下降了67.94%。2017年，银龙的目标是生产能力达到3万辆，销量达到300亿辆，但事实上，银龙在2017年的表现明显低于预期。

在不支付股息的背后，格里的焦虑隐现。2000亿元的目标还很遥远，多元化的格局还不明朗，在内外都有隐患的情况下，格力选择把钱留给自己是可以理解的。

结论

2018年，董明珠有两件大事。首先，董明珠担任格力电器董事长多年，其任期将于今年5月31日届满。如果董明珠想继续连任，他必须首先获得格力集团的支持，并被提名为董事候选人；第二，在股东大会上投票选举董事时，必须得到股东特别是机构投资者的支持；在选举主席时，我们应该再次得到半数以上董事的支持。综合考虑，董明珠很有可能再次被提名为格力集团董事候选人。

第二，今年是董明珠最后一年与雷军赌一把。这一年，仍有许多未知的变数，但格力和小米在市场上的各种布局将成为谁赢谁输的关键。

不一次性支付股息是小事，但如何让股东获得长期利益却是大事。格力多元化的道路仍然充满许多未知。为了打破目前的尴尬局面，有必要对其演奏风格进行适当的调整。如何打破格力20多年来固有的消费者观念，用高端、个性化的爆炸性产品吸引更多人的注意力，是格力应该认真思考的问题。