当前人口趋势下 投资机会在哪里？

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因为我以前做过“战略家”，所以总是被问到各种各样的问题。事实上，我的大部分时间都在卢宝的投资研究团队中度过，专注于寻找投资机会和确认投资机会的确定性。这导致人们问我一些意见(如独角兽、贸易战等)。)，我不确定，或者很难回答。

事实上，没有必要回答所有的问题和参与各种投资机会。俗话说，华尔街有老投资者和大胆投资者，但没有老投资者和大胆投资者。卢宝应该属于那种老投资者(机构)。股票市场每天都有很多投资机会。许多投资机会看起来不错，听起来也不错，但我仍然不满意，放弃了大部分机会。即使在那次事件之后，许多股票确实上涨了。

我对许多事件没有意见，主要是因为它们与投资无关，而且它们是似是而非和不确定的。许多投资机会被我放弃的核心原因是经过学习和讨论后我感到不确定。其中大多数是“可能是好的，或者失败的概率相当高”或者“看起来确实不错，但风险补偿远远不够。”

在我看来，即使我得到了一些正确的投资机会，也很难摆脱运气。我们应该知道，在几十年的投资生涯中，如果我们总是投资于不确定的投资机会，除非投资组合的能力非常强，否则好运将会在长期内被平均化。

我喜欢一些能得出明确结论的意见，这些意见经得起数据和时间的考验。例如，在影响社会长期发展的趋势中，有两个最重要的决定因素，一个是人口，另一个是技术。一旦一项技术被确定推广，将会有一个相似且相对确定的增长(推广率)曲线，投资者可以获得相对丰厚的收入。然而，技术本身的变化和发展趋势是高度不确定的。与技术相比，人口带来的投资机会是非常确定的。因为人口统计有消费和投资变化的痕迹。

每年的新生人数是可获得的，其年度变化代表了未来新工作、就业和消费的边际供给和需求。例如，上小学一般是6岁(目前几乎没有不上小学的孩子)。根据教育部公布的数据，2016年，12%的学生在小学和初中毕业后辍学，50%的学生从高中(包括职业高中)毕业，50%的学生从大学毕业。平均结婚年龄为27岁(女性26岁，男性28岁)，婚前买房很常见。女性的平均生育年龄为27-29岁，她们必须在婚后一两年内抚养孩子。30岁以后，随着收入的进一步增加和抵押贷款压力的减轻，投资需求逐渐增加。40岁以后，需要改善住房，文化和精神需求增加，而医疗消费增加。一个家庭的消费高峰在48岁左右，退休后对旅游和医疗保健的需求大大增加。用药高峰在60-70岁，高峰在70岁。此后，药物总消耗量逐渐下降(许多人死亡，但没有死亡的人相对健康)，2011年

有了以上数据，我们或许可以判断许多投资机会和风险。例如，新生儿未来的成长趋势将对教育培训、童装、教育出版等产生很大的影响。

中国人口在20世纪60年代出现了新生儿高峰，这些人婚后出生的婴儿与20世纪80年代后期的新生儿高峰相对应。然而，80后不愿意婚后生孩子。2000年后，中国没有出现婴儿潮。虽然第二个孩子是在16-17岁之间出生的，但新生儿数量稳定在1600-1700万左右。

这个新生婴儿的数量将来会保持吗？新生儿出生的预测也相对确定。主要取决于27岁的女人和第二个孩子的出生。从2018年开始，27岁女性的数量开始迅速减少。即使考虑到第二个孩子。乐观地说，2023年后，新生儿出生人数估计只有现在的一半，乐观地说，新生儿出生人数可以达到每年700-800万。在这种情况下，新生相关产业的竞争将会越来越激烈。

另一个悲观的观点是，由于中国之前的独生子女政策，90年后新生儿的性别比例急剧上升，尤其是在农村地区，以及河南和湖北，那里有相当多的男性将无法结婚和生育。如果妇女在地位提高的同时有了工作，那么妇女结婚生子的意愿也会降低。

k12教育怎么样？目前，国内大量的教育公司已经在美国a股市场上市，这些公司取得了不错的成绩。大多数教育和培训是针对18岁以下的学生，尤其是15岁以下的学生。这个客户群的数量将在未来几年保持稳定。然而，由于中国目前的教育政策是根据高中入学考试的分数给学生打分，所以有一半多一点的学生将进入高中，他们中的大部分人将来会被大学录取成为白领，而其余的人将在职业学校接受三年培训后成为蓝领。从博弈论的角度来看，无论家庭是投资教育还是培训，只有略多于一半的家庭能够被高中录取。这是一个比例，不是一个绝对数字。白领家庭也是白领工人，为了维持他们的孩子，而蓝领家庭希望他们的孩子被提升为白领。因此，无论政府制定什么政策来减轻青年学生的负担，都是没有用的。为了在起跑线上获胜，为了进入前50%并进入名校，家长们必须不惜一切代价致力于教育，直到大多数学生的业余时间都被训练所消耗。因此，虽然k12总人数没有增加，但学费和中短期培训教育的学习时间将增加/0/室，未来教育行业将处于成熟的成长阶段。在这种情况下，很难在教育和训练中继续有黑马，强者应该保持强大。2028年后的十年将是教育和培训行业的萧条时期。一方面，学生人数急剧下降；另一方面，在2020年应该有一个重大的教育改革。否则，如果目前的中考分类仍然是一半对一半，大学生的数量将严重下降。

1987年后，新生儿数量开始迅速下降。考虑到结婚年龄，婚礼行业将在未来几年内逐渐陷入衰退，直到2026年才会稳定下来。同时，在经历了2016-2017年的房地产高峰期后，从人口角度来看，中国房地产销售的高峰期已经过去，并将迅速下降。未来几年，家具业等房地产产业链将迎来一场产业洗牌。

18-22岁上大学。目前，每年有700多万应届毕业生，而且还在逐渐增加。卢保研究员认为，目前，中国的it产业每年可以吸纳200-300万人就业。基本上，只要工资稍微低一点，学完信息技术就不可能找到工作。

经济学家曾担心中国会陷入“中间国家陷阱”。落入陷阱的核心是行业无法升级，高端行业的利润无法获取。能够跨越中等国家陷阱的国家很少，跨越的一个非常重要和必要的条件就是重视高等教育。拉丁美洲和东南亚无法跨越，主要是因为受过高等教育的人太少，无法升级他们的产业。在韩国和台湾，高等教育的普及率正在迅速提高。一些研究认为，只有受过高等教育的人口超过10%，这个行业才能升级。由于中国人口基数大，1998年以前受过高等教育的人口很少，后来大学扩大了招生规模。近年来，中国正处于产业升级的关键时期(高等教育人口已开始达到10%)。根据抽样调查数据，2010年中国高等教育人口已超过12%。我想可能是函授电视大学，等等。)。未来几年的产业升级是一个很好的投资机会。再过20年，四五分之一的中国人将成为大学生。

目前，美国每年约有300万大学生毕业(其中一半在美国接受过高等教育)，每年约有100万研究生毕业。高素质人才的储备远远超过其他国家，这主要是由于其研究生的全球招生。目前，中国有近70万名研究生(加上在职人员)，其中一半是理工科专业的。在接下来的10年里，他们每年将达到100万，接近美国的水平。每年有40-50万名理工科研究生。有了一些高素质的理工科学生，中国的产业和技术升级仍然是一个乐观的投资机会。在未来十年，在高科技方面很难超过美国，但它在高科技方面的份额将会大大增加。如果中国支持2025年的国家战略目标，那么中国很可能会越过一个中等国家的陷阱，当前的贸易战可以被视为美国对中国的阻击。只要中国国内政治稳定，国土安全，资产泡沫得到遏制(只要有泡沫，就容易赚钱，企业家没有升级技术的动力)，中国的战略目标就应该实现。

近几年来，广东在产业升级方面做出了巨大努力。就抚养比、人口流入和出生率而言，广东仍是中国所有省市中经济最具活力的(深圳和东莞是火车头)。北京和上海都在老龄化，但抚养他们的压力并不大，这主要是由于大学毕业带来的人口流入。浙江、江苏和福建也表现不错，主要是因为人口正流入。这导致了马太效应，经济大省市仍将是未来中国经济增长的火车头。优秀的公司也集中在这里。

由于90后的人口只占80后人口的60%，而新生儿的数量自1996年(现在22岁)以来迅速下降，年轻人代表了经济活力。因此，从今年开始，核心城市对年轻人口的争夺将会越来越激烈(中西部地区的核心城市仍然要承担产业转移的竞争)。如果北京和深圳的吸引力不变，大城市打八折，中等城市打六折，小城市、县城和农村就很难看到年轻人了。年轻人口将越来越集中在大城市，这有利于消费和服务的增加。

毕业后我必须工作。自2012年以来，中国的工业就业人口逐渐减少，但仍有2.235亿人(私营企业创造了一半的就业机会，外国企业创造了30%的就业机会，国有企业创造了20%)。这一规模接近日本、德国和韩国的总人口，也远远大于美国的非农业就业人口(1.5亿)。与此同时，与美国商品生产部门的2000万就业人口相比，也差了一个数量级。工业人口表明了中国巨大的工业能力，这需要一个巨大的世界市场来满足这种工业能力。其中许多产能都是低端和过剩的。因此，供应方改革和产业升级是非常正确的策略。工业就业的下降是希望更高的生产率。中国的高等教育支持这种生产率的提高(尽管许多人对中国教育有很多批评)。

因为60年代和70年代出生的人有更多的小学和初中教育，他们中的大多数人从事低薪工作。然而，大多数90后中学都有高中和大学教育。基本体力劳动人口(例如建筑工地)将越来越少。供求关系发生变化后，要么不会升级为行业萧条，要么工资会自然上涨，消费会增加。由于中国的巨大差异等因素，不同的消费需要考虑不同的受众。

到2017年将有大约8亿城市居民，到2020年将有近9亿。单看8亿城镇居民，人均可支配收入中位数是31550元，相当于5000美元。根据国家统计局的数据，2016年，占城市居民40%的中高收入群体(3.16亿人)的人均可支配收入约为8450美元。换句话说，中国已经隐约出现了3亿人口，人均可支配收入达到了韩国人均可支配收入的72%，日本人均可支配收入的60%。2016年，日本和韩国的总人口只有1.78亿。

我们的研究员参考各种统计数据和资料撰写的报告得出结论:中国人均可支配收入超过76200元的人口属于富裕人口，约5600万人。平均可支配收入在35800元到76200元之间，属于中产阶级，目前有3.15亿人。中产阶级的人均可支配收入从1.3万元到3.58万元不等，有7亿人口。仍有3亿贫困人口，主要生活在中西部农村地区。

未来10年，每年将有800万大学毕业生，近800万中等职业学生将进入就业市场。蓝领工人数量的减少导致工资的提高，而大学生对未来充满希望。我看过一篇报道，河北省石家庄市一名会计专业的女大学生今年正在找工作，她宁愿选择月薪2500元的小企业做会计，也不愿接受月薪5000元以上的劳务(比如保姆)。因为她认为:劳动是一种工作，但会计是一种职业。

男女之间的不平衡和妇女经济地位的提高也导致2016年中国的单身人口达到2.4亿。单身人士的消费结构不同于传统家庭。一般来说，单身人士的储蓄倾向低于非单身人士，而消费倾向则远远高于非单身人士。

各种消费和服务在中国都能找到受众。如果产业升级伴随着收入的增加，未来10年将是消费和服务的黄金时代。

在他们三十多岁的时候，会有对金融投资的需求。考虑到1987年左右的婴儿潮，未来几年(预计2020年后)，证券市场仍将出现80后和90后的投资浪潮，这可能是长期理性投资的结果。然而，不确定2016-2017年的房地产抵押贷款压力是否会推迟或加速这一趋势。

现在许多经济学家担心中国在变富之前会进入老龄化社会。根据数据和推测，中国的抚养比在未来十年将逐渐增加，养老的压力将永远很大。40岁是一个悲惨的年龄，有老人、小人和健康不佳。当人们对未来感到困惑时，精神和文化消费就会上升。

2015年，60岁及以上人口为2.22亿，占总人口的16.15%。预计到2020年，老年人口将达到2.48亿，老龄化水平将达到17.17%，其中80岁以上老年人口将达到3067万；到2025年，60岁以上的人口将达到3亿。最确定的是，在未来的十年里，中国的老年人数量将大幅增加，但他们的需求并没有得到满足。

目前，退休人员总数的统计偏差很小。但是健康统计有很大的偏差。我看到上海的数据显示，上海40%的老年人是健康的，42%的老年人基本上是健康的，这与旅游数据是一致的。上海每年有78%的老年人出行。世界卫生组织估计，中国33.2%的老年人需要日常护理，这个数字有点高。我国老年人高血压患病率为66.9%，远高于其他慢性病。关节炎、糖尿病、慢性阻塞性肺炎、哮喘和心肌梗塞也是常见的慢性病。

由此可见，增量需求在于老年人退休后的出行和医疗需求，这种需求的确定性大大增加。在这一部分，我们可以参考1995年以后日本老年人的消费习惯。中国目前的人口结构与日本当时的人口结构相似，这也为我们今后的发展方向提供了很多参考。