林晓东：收益与损失机会参半 主动加被动为制胜策略

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财经网站消息:“正如运动员在赛前需要大量训练一样，有一个能帮助运动员的陪练伙伴是非常重要的。一个理想的陪练可以理解运动员的目标是为比赛进行训练，而不是过度训练。对于比赛来说，超负荷训练可能会使运动员的名次比平时提高几倍。但风险是运动员可能会因为受伤而放弃整场比赛。因此，帮助运动员训练的关键是找到正确的平衡。投资也是如此。先锋集团中国区总裁、先锋投资管理(上海)有限公司董事长林小东说。

在投资组合中分配主动和被动资金时，需要同样的思路。活跃基金有机会获得超额回报——但超额亏损的可能性也很大。即使一个投资组合在长期可以获得超额回报，它也会遭受暂时的超额损失。这些暂时的挫折可能会诱使你收回资产或放弃长期战略。

主被动结合的力量

图1显示，增加一个可靠的投资伙伴——一个完全多元化和被动管理的投资——理论上可以缩小投资结果的范围，帮助你坚持能够带来超额回报的计划，并降低投资损失的概率。

图1:缩小投资结果范围

注意:该图仅用于说明。

无论一个活跃的基金经理有多熟练，投资损失期和相应的风险都是不可避免的。例如，vanguard对截至2011年12月的五年内所有活跃基金的投资业绩进行排名，然后跟踪未来五年(截至2016年底)表现最佳的基金的业绩。

图2中的蓝色条是这个测试的结果。大多数在第一个时期表现良好的基金在第二个时期都没能重获荣耀。在第二个时间段，以前未偿还基金的回报率有很大的不同，这类似于上面的图1。

图2中的橙色条显示了将一只多样化的被动指数基金加入到之前表现最好的主动管理基金中的影响。可以看出，投资结果区间变窄，降低了收益大幅下降的风险。

图2:如果50%的被动指数基金被分配给业绩优异的基金，超额收益的分配范围可以缩小

注:蓝条包含2011年前五年中所有排名前五分之一的美国股票基金。橙色条包含相同的基金，但被动指数基金是根据其投资风格按照50/50的比例组合而成的。为反映实施成本，指数基金收益率每年扣除10个基点。超额回报的衡量标准是相对于基金锚定基准的。这些数据反映了2012年至2016年期间，1109只基金在2007年至2011年间的超额回报。封闭式基金是指不再存在的基金。

来源:先锋和晨星

主动加被动，制胜策略

使用低成本、多样化的被动指数基金可以平衡主动管理基金的业绩周期。这可以减少业绩下降的影响——从而降低你放弃长期投资计划的风险。通过集中精力寻找优秀的投资人才，保持低成本，坚持长期投资计划，你的积极投资策略的成功概率将会大大提高。

就像和合适的陪练搭档一起训练可以提高成绩和减少伤害一样。为投资组合找到正确的主动和被动投资组合也能让投资者变得更好。

作者:林小东，先锋集团中国区总裁，先锋投资管理(上海)有限公司董事长