山西汾酒引入华润成二股东 白酒第一股能否从区域市场突围？

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在资本市场，山西白酒(600809，诊断)可以被描述为早起晚睡。它是第一个进入白酒企业a股市场的企业，但却错失了借助资本力量向全国扩张的机会。现在补上这一课，我不知道我能否交出好成绩。

近日，山西兴化村汾酒厂有限公司(以下简称“山西汾酒”，600809.sh)与中国资源部之间的“闲话”终于得以落实。

山西汾酒宣布控股股东汾酒集团将以协议转让方式将山西汾酒9915万股无限制股份转让给华创新锐(香港)有限公司(以下简称“华润新锐”)，占山西汾酒总股本的11.45%。股权变更后，华润新锐将成为山西汾酒的第二大股东。

然而，令人惊讶的是，资本市场并没有购买华润公司在山西汾酒的股份。2月5日，就在山西汾酒复牌的第一天，一个字的跌停板被用来欢迎第二大股东华润的到来。由此可见，市场对此并不乐观，山西汾酒对此有何看法？华润入股山西汾酒将对其发展战略产生什么影响？这会改变公司的管理风格吗？

针对上述问题，《投资者新闻》记者在山西汾酒董事会秘书办公室采访了相关人士，得到了较为详细的回复。

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华润置地折价20%的股份

近日，山西汾酒宣布，公司控股股东汾酒集团拟以协议转让方式将其9915万股a股转让给华润新锐，占公司总股本的11.54%，转让价格为每股52.04元，总价为51.6亿元。转让完成后，华润新锐将成为山西汾酒的第二大股东。

根据公告，华润新锐是华润创业有限公司(以下简称“华润创业”)的控股子公司。华润创业间接持有公司80.62%的股份，联合基金间接持有公司19.38%的股份。华润创业有限公司是华润集团综合消费品和零售服务业务的战略业务单元，主要业务包括啤酒、食品和饮料。

众所周知，山西汾酒是首家以白酒为主营业务的上市公司，于1994年登陆a股市场，因此一度被称为“中国白酒第一股”。此外，它也是中国白酒上市公司持股比例最高的公司。根据山西汾酒2017年第三季度报告，汾酒集团持股比例占山西汾酒总股本的69.97%。汾酒集团过高的持股比例一直为外界所担忧，这将影响到山西汾酒体制的改革和重塑。随着华润创业的进入，汾酒集团仍将保持50%以上的持股比例。

至于华润在山西汾酒的持股，有分析师表示，华润的持股有望与山西汾酒形成明显的协同效应。尽管如此，资本市场并不买账。2月5日，山西汾酒股票恢复交易，该公司的股价立即迎来了两次跌停。在业内人士看来，山西汾酒股价跌停不仅与资本市场环境(白酒企业股价整体下跌)有关，还与华润20%的折扣有关。

山西汾酒集团的混合改革始于今年1月。与此同时，山西汾酒，一家上市公司，准备暂停交易混合改革。停牌前的股价是67元。混合改革目标公布后，华润股份停牌前的价格仅为80%。根据目前的股本情况，这一跌停板蒸发了近57亿元的市值。

对此，山西汾酒董事会秘书办公室相关人士告诉《投资者新闻》:“在全球股市高度调整的背景下，a股市场经历了一定程度的回调，有效释放了前期持续上涨的累积风险。股价变动的因素包括中国经济的基本面、市场的估值水平、美国股市的波动以及近期白酒行业的整体下跌趋势等。”

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汾老板的“第二个春天”？

那么，不管股价走势如何，从企业基本面来看，华润会对山西汾酒产生什么影响？

对此，山西汾酒董事会秘书办公室相关人士认为，华润新锐入股山西汾酒，有助于优化治理结构，提高管理水平和效率，提升品牌，拓展市场，优化汾酒的绩效体系和管理机制，为中央企业与地方国有企业的合作创造典范，创造强强联合的双赢局面。引进具有国际视野、并购整合经验的战略投资者，优化山西汾酒上市公司治理结构，实现强强联合、优势互补，使山西汾酒的治理结构、决策体系和激励机制更加科学，提高市场综合竞争力，使山西汾酒成为白酒行业具有国际影响力的领先上市公司。

同时，山西证券的研究报告(002500)认为，山西汾酒作为“汾酒的老板”，有望迎来“第二个春天”。

值得注意的是，虽然华润公司以前有经营啤酒品牌的经验，但一些白酒分析师在接受采访时指出，啤酒和白酒在营销方式、销售渠道和目标受众上存在显著差异，两者的结合只属于“好看”。另外，目前，啤酒行业本身还处于调整期。华润能否提供足够的资源帮助山西汾酒做好白酒业务？

另一方面，尽管华润有涉足白酒业务的先例。据公开信息，华润啤酒成立了华润雪花啤酒(海拉尔)有限公司满洲里分公司，将原有的啤酒灌装生产线改造为白酒生产线。当时公司年产值可达630万元。就数量而言，这是非常小的，近年来，该公司的经营状况很少披露。

白酒营销专家蔡表示，山西汾酒面临的一个主要问题是市场的地域性太强，宽松的生存环境不利于企业的改革创新。汾酒集团以华润集团的资源和背景，有利于推进山西汾酒的国家发展战略。同时，山西汾酒还需要提高品牌影响力和品牌附加值，提升消费者对浓香型白酒的认知度，才能回归到以前的“汾酒老板”的地位。

山西酒业董事会秘书办公室相关人士告诉记者:“近年来，公司一直致力于改革创新。2017年，公司采用“内阁式”任命的新机制，以激发营销团队的活力；理清酒精中毒营销新理念，大胆尝试营销改革，创新营销模式，形成与酒精中毒市场拓展相适应的“混合所有制合资销售公司”新模式。”

话虽如此，借助华润，山西汾酒能否迎来“第二个春天”？时间还有待检验。