人民币身价抬升：继续企稳是大概率 聪明钱会去哪儿

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自2018年以来，人民币兑美元大幅升值近1100个基点，盘中迅速突破6.40大关，升值幅度和速度被视为2017年初的“情景再现”。然而，这一轮人民币升值浪潮已经持续了一个多月，很可能会在去年第三季度重演。总的来说，随着人民币对美元汇率的持续升值和市场预期的稳定，中国的国际收支将继续改善，这将有利于中国整个资本市场，人民币资产对海外投资者的吸引力将逐步显现。

自2018年以来，人民币兑美元大幅升值近1100个基点，盘中迅速突破6.40大关，升值幅度和速度被视为2017年初的“情景再现”。然而，这一轮人民币升值浪潮已经持续了一个多月，很可能会在去年第三季度重演。

市场人士指出，今年以来，人民币已突破6.4元，上证综指已回升至3500点以上，反映出市场风险偏好不断上升。在中国经济增长弹性强、货币政策趋紧的背景下，人民币汇率继续企稳运行的可能性很高，这对风险资产尤其是股票资产具有很好的支撑作用。人民币汇率稳定带来的国内整体流动性环境的改善也将有助于债券市场的复苏。此外，随着人民币汇率的实际双向浮动，海外资本配置中国债券和股票资产的热情将会增加。

人民币正在升值

美元贬值引发的这一轮人民币升值仍在继续。

23日，人民币兑美元中间价上涨103个基点，至6.4009元，创下两年多来的新高。今年以来，人民币兑美元中间价累计上涨1333个基点，累计涨幅超过2%。

尽管人民币兑美元的即期汇率本周有所放缓，但自年初以来的累计涨幅也在1100个基点左右。数据显示，自今年年初以来，在岸人民币兑美元汇率在16个交易日中的第12个交易日有所上升。截至1月22日，该指数收于6.4036元，比2017年底的收盘价6.5120元高出1084个基点，累计上涨1.67%。19日，盘中低点达到6.3888元，创下2015年12月以来的新高；在香港市场，离岸人民币兑美元汇率22日收于6.4028元，较2017年底的收盘价6.5136元上涨1108个基点，累计涨幅超过1.7%。

总的来说，今年年初人民币汇率升值的速度和幅度与去年年初相当。2017年1月3日至1月18日，在岸人民币兑美元汇率在12个交易日中的第9个交易日上涨，累计升值1153个基点，涨幅1.66%。

从更长的区间来看，本轮人民币升值持续时间更长，累计增幅更为明显。自2017年12月19日以来，人民币兑美元累计升值超过2100个基点，累计升值3.23%。

三个因素促进了欣赏

市场参与者普遍认为，美元指数近期走弱是包括人民币在内的新兴市场货币升值的主要原因。当然，中国的经济发展在保持稳定的同时，稳定和中性的货币政策也为人民币汇率的稳定提供了根本支撑。

首先，在全球经济持续复苏的背景下，欧洲、日本等国家的央行都发出了“鹰派”信号。此外，由于美国经济数据的不均衡和政治的不确定性，美元指数重新开始下跌，为人民币汇率持续反弹提供了外部环境。自2017年12月下旬以来，美元指数自94年以来持续下跌，最近跌至90.1030，最近几个月跌幅超过4%。同期，欧元兑美元汇率从1.1745升至1.2185，累计上涨3.71%。强势欧元成为抑制美元的重要因素。

其次，人民币汇率创下新高，这除了美元表现疲弱外，还与中国经济增长的强劲弹性和货币政策的小幅收紧有关。从基本面来看，2017年中国国内生产总值实际同比增长6.9%，好于预期的6.8%，宏观经济总体好转；从政策角度看，2017年12月美联储加息后，中国人民银行跟随政策加息，并在年底和年初密集出台了一系列监管政策，进一步稳定了人民币汇率的市场预期。

此外，自2017年以来，人民币汇率经常超出预期，这进一步强化了市场的看涨行为。“羊群效应”加速了美元指数的突破，促进了人民币汇率的持续升值，这也是近期人民币汇率表现强劲的原因之一。

在外部，美元指数弱于预期，而在内部，国内经济政策是“强有力的”，这是内外因素的“集合”，它们共同促成了年底和年初人民币汇率的升值。

进入本周，人民币升值已经放缓。随后的人民币升值会继续吗？对此，业内人士认为，在美元指数和美元跌破对人民币的重要支撑位后，外汇结算的刚性需求和春节前外汇购买的观望使得人民币对空.仍有短期升值

“从主体行为来看，人民币汇率升值的驱动力在于三点:一是春节前一些外汇结算形成‘刚性需求’，构成人民币短期升值势头；第二，在美元指数和美元对人民币跌破重要支撑位后，短期内外汇购买倾向于观望；第三，春节前不急于结汇的主体可能会等到春节后美元对人民币升值，这将抑制美元对人民币的升值，特别是在提前结汇地区。”兴业研究表示。

良好的风险资产配置

俗话说，“水涨船高”，人民币升值无疑增加了人民币资产的吸引力。分析人士认为，在当前市场预期美联储将更全面加息、欧洲央行可能开始超出预期的边际紧缩的情况下，美元指数很容易恶化，中国国际收支状况继续改善、人民币汇率稳中有升的可能性仍然很高，这对风险资产尤其是股票资产有很好的支撑。

从其对股市的影响来看，东兴证券(601198)此前指出，汇率仍然是一个国家经济基本面的长期表现。当人民币升值或贬值时，在一定程度上反映了内地经济的长期预期涨跌，从而使主要业务在内地的空上市公司受益或受益，导致资金基于预期被放逐或流出香港股市。

从市场表现来看，自2018年初以来，全球市场风险偏好有所增强，香港恒生指数创下新高，自年初以来累计上涨10%；在a股市场，上证综指重返3500点，逼近3550点，全年涨幅超过7%。

业内普遍认为，在人民币汇率升值的背景下，造纸、航运、房地产、银行等行业可能会明显受益。根据市场分析，首先，进口成本下降，降低了企业进口设备和原材料的成本，有利于进口铁矿石、原油、纸浆和各种设备；第二，外汇收益，持有外债的企业将受益于减少实际还款金额，如航空空工业等。；最后，随着人民币资产的升值，以人民币资产经营的企业，如房地产和银行业的财富效应明显。

对于债券市场而言，人民币汇率的稳定缓解了中国货币政策面临的外部约束，国内整体流动性环境的改善也将有助于市场复苏。事实上，最近海外资本对人民币债券的配置确实有所增加。根据公开数据，2017年12月，海外机构单月增持利率债券370.52亿元。

“随着人民币兑美元汇率在中期进入稳定的升值通道，预计相对于一篮子货币将保持相对稳定，中国债券市场对海外机构投资者的吸引力逐渐凸显。预计未来它将继续以海外投资者为基础，为中国债券市场带来增量资金。投资特点主要是有利于高流动性的利率债券。”沈万红源(000166)证券说。

总的来说，随着人民币对美元汇率的持续升值和市场预期的稳定，中国的国际收支将继续改善，这将有利于中国整个资本市场，人民币资产对海外投资者的吸引力将逐步显现。