明德生物IPO:盈利能力受质疑 小股东利益恐难保证

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武汉明德生物技术有限公司是一家主要从事poct快速诊断试剂和快速检测仪器的自主研发、生产和销售的公司。该公司于2017年7月13日宣布，它已经从新的第三届董事会

退市，其招股说明书于2017年12月29日在中国证监会网站上披露，其首次申请于2018年1月17日被中国证监会暂停。中国证监会官方网站没有宣布明德生物暂时被禁

推迟投票的原因是，该公司证券代表还表示，根据中国证监会的要求，已经清理了三类股东，推迟投票的原因尚不清楚。许多市场分析师都有自己的猜测。

持续盈利能力不强

明德生物的主要产品是快速诊断试剂和快速检测仪器，其主要业务相对简单。目前，国际跨国公司在国内poct高端市场占据垄断地位。这些公司在产品、技术和服务方面享有优势，公司面临巨大的竞争。随着越来越多的企业进入这一领域，

域，该公司的收入水平很可能下降，根据明德生物的招股说明书，该公司没有应对这种情况的具体措施。

近年来，明德生物核心产品的平均销售单价较高，并呈现出一定的上升趋势。详情见下表:

注:基本鸡蛋生物体(603387，诊断库存)的炎性poct试剂与公司的传染性poct试剂相同，相比之下统称为炎性poct试剂

由上表可以看出，明德生物心血管poct试剂的单价逐年增加，而炎性poct试剂的单价也在增加

相对稳定，但根据招股说明书，公司近几年的主营业务收入在2014年占脑血管poct试剂的38.75%，2015年占51.61%，2016年占54.13%，2017年1-6月占52.16%，呈逐年上升趋势，几乎超过50%，说明心脑血管poct试剂带来的收入相对较大。从上表中，我们还可以

可见，同行业可比公司的心血管poct试剂单价低于明德生物。如果基础蛋生物扩大其生产和销售规模或进入新的行业竞争对手，明德生物因其销售而拥有原始单价

因为它非常缺乏竞争力，它的销售可能会受到影响，从而削弱其可持续的盈利能力。

然而，明德生物的炎性poct试剂的单价远高于基础卵生物，尽管炎性poct试剂的销售是收集的

收入的比重没有心血管poct试剂产生的销售收入大，但与其他试剂相比，其比重也很大，近几年达到37%，这对明德生物非常不利。

一旦市场发生变化，公司主要产品的销售将受到很大影响。近年来，在明德生物实现的销售收入中，这两种试剂的比例几乎达到了80%，且其单价相对较高且不断上涨

这是对公司的潜在威胁，可能会影响其可持续盈利能力。

应收账款在流动资产中的比重持续上升

武汉明德的招股说明书显示，该公司的应收账款近年来持续增长，2014年底达到330.1万英镑

2015年末为403.13万元，2016年末为727.67万元，2017年6月30日为1747.57万元，分别占各期末流动资产的6.91%、3.43%、5.01%和12.27%。应收账款逐渐增加的原因是近年来公司增加了直销客户的发展，即终端医疗机构或大规模分销

业务，公司认为这些直销客户有更好的信用资格，所以他们给予了更长的信用期。此外，这些终端医疗机构的耗材支付审批流程很长，延误了公司的支付时间。截至2017年9月底，公司已超过信用期且尚未还款的部分客户主要是医院直销客户。根据公司的发展情况，今后我们将继续加大直销客户的发展，这是很有可能实现的

随着应收账款的增加，如果未来市场环境或这些直销客户的信用状况发生不利变化，公司坏账的可能性会相应增加，应收账款周转率下降的风险会很大，从而削弱公司

运营能力。

此外，报告期内，公司的非正常收入也为公司的净利润做出了很大贡献。详见下表

2014年，营业外收入对利润的贡献率为10.77%，这是一个很高的数字。在2016年，

2017年上半年和2017年上半年，营业外收入对利润的贡献也超过2.5%(公司的营业外收入主要是政府补贴)，虽然在一定程度上公司并不依赖于此。但是，总的来说，

看，公司目前正处于快速发展阶段，资金需求相对较高。但是，应收账款的比例持续增加，越来越多的收入无法形成现金流，这将影响公司的营业周转率。所以，有一次

如果公司得不到政府补贴，公司的运营会受到一定程度的影响。

大股东持股比例高，小股东利益难以保障

根据招股说明书，董事、监事、高级管理人员和核心技术人员在招股说明书截止日持有的股份如下:

从上表可以看出，陈莉莉董事长和王赢董事直接和间接持有32，392，330股。

它占总股份的64.864%，而且他们已经签署了一份联合行动书，所以他们在公司拥有绝对的控股权。两个人可以很容易地影响公司的生产和经营决策，这使得其他中小企业投资变得容易

投资者的利益受到损害。此外，除祖叔华、、、、袁外，公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员持股65.0581%

即使公司有可分配的利润，中小投资者的利润也很少空.