学会分析财报 理性看待金融科技公司业务调整期

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在分析上市公司财务报告时，我们不仅要看财务报告数据，还要分析数据产生的原因，并结合公司的经营模式判断未来的利润预期。以金融科技公司为例，当业务从个人向服务企业转变时，个人资金的比例将会降低，机构资金的比例将会提高，但在财务报告中反映出来还需要一段时间。

这种业务升级期间的利润调整在近年来在美国上市的金融科技公司中尤为常见。今年8月上市的久富(nasdaq: jfu)就是其中之一。

九福第二季度报告反映了业务调整和升级

9月24日，不到两个月前上市的jfu发布了第二季度财务报告。总收入为人民币10.465亿元(1.524亿美元)，净利润为人民币1.716亿元，同比下降。然而，从近两年的金融技术监管政策和行业发展来看，这是合理的。

一是政策监管力度加大，网上贷款行业合规成本上升。

近两年来，几乎所有的金融科技公司，包括主要从事网上贷款业务的久富，都受到了监管的极大影响。

从2016年《网上贷款业务管理暂行办法》到2017年《网上贷款资金存管指引》，再到今年发布的第175号通知(关于进一步做好p2p对等贷款合规检查和后续工作的通知)和第1号通知(关于进一步做好p2p对等贷款合规检查和后续工作的通知)。

监管态度从标准化整改加速到正式合规。一方面，引导平台向特许金融机构或贷款支持机构转型；另一方面，它也通过压缩平台规模来加速风险清理。尽管行业风险在下降，但合规性和运营成本却在增加，这部分影响反映在第二季度报告中。

因此，主要从事网上贷款业务的九福、好又多、嘉荫金等大部分金融科技公司，由于受到监管的影响，都不如前期，情况并非如此。

其次，九福的业务升级，业务战略调整，机构资金比例增加，导致利润兑现周期延长，新老行业利润被空阻断。

与个人业务不同，机构服务有一个利润反映期，导致单季或短期业绩下降。根据久富网上贷款部门的数据，第二季度贷款总额和借款人数均有所下降，这进一步证明久富的个人业务规模正在下降，从而影响了公司的业绩。

然而，严复在机构服务方面行动频繁。2017年，严复开始规划数字金融并提供机构服务；2018年，确立人工智能为集团科技战略的起点；2019年，t.e技术授权战略被提出，以建立自己的生态系统和开放平台。

根据其招股说明书，久富已与金融机构合作，为金融机构提供技术授权，建立技术平台，并收取服务费。在美国首次公开募股筹集的8455万美元中，大部分也用于R&D投资，尤其是人工智能和大数据技术。

但是，由于机构业务起步较晚，很难在利润表中快速反映收入，所以第二季度业绩主要受个人业务规模下降的影响。与久富同时披露财务报告的金融科技公司如好又多(Pleasant Loan)和嘉荫坚克(Jiayinjinke)，在第二季度报告中也出现了不同程度的下滑。

9月4日，喜洋洋贷款宣布了其第二季度财务报告。本季度总收入22.166亿元，同比下降25.8%；净利润1.545亿元，同比下降20.28%。9月5日，贵行贷款母公司嘉荫金科披露第二季度财务报告，收入6.356亿元，同比下降6.6%；净利润为1.686亿英镑，同比下降19.8%。

除了政策因素，原因还在于业务调整和升级，就像九福一样。可以看出，目前整个金融科技行业都在不同程度上进行调整和升级，无论是为了应对政策监管还是公司发展，都不可避免地会影响公司的短期绩效。

授权机构，丰富的“三位一体”金融技术解决方案

从长远来看，金融科技公司的价值判断正在发生变化。符合政策监管、加快转型升级、具有长期发展潜力的公司是可以考虑的投资目标。在这方面，久富已经开始显示其投资价值。

今年9月，久富将其数字普惠开放平台升级为“久富超级大脑”，同时推出海外版本，以增强金融技术服务的延伸。与九福金融云和九福超级数字钱包一起，构成了九福的“三位一体”金融技术授权模式。深入构建情景、产品、技术、合作四大生态系统，形成能够提供差异化、创新性数字金融解决方案的数字金融超级工厂。

在金融基础服务api授权方案“金融产品设计、大数据风险控制、信用评分、人工智能、数字营销、账户系统、支付系统、数字证书”八大模块的基础上，进一步提高系统的灵活性、安全性和效率。实现面向场景资源的自动优化，完全解耦框架和组件，组装功能模块，不对称加密数据。

借助这三大核心产品，我们可以有效地将前端应用服务、资金端服务和中台基础服务连接起来，构建智能化、模块化、即插即用的高效数字技术解决方案，提高业务效率。

如今，九福不仅仅局限于金融机构的场景应用，还为旅游、游戏等领域的企业提供服务。与美图秀秀、同联支付、花生日记、国美金融、空(601021).春秋航空等知名企事业单位合作

智能投资机器人(300024)、久富金融云、久富超级数码钱包等数字技术产品。并专注于云计算、人工智能、机器学习、自然语言处理、区块链等创新技术。并与中国科学院自动化研究所国家重点实验室、阿里巴巴云、华为云和talkingdata达成了深入的技术合作。

短期的业绩波动很难隐藏长期的投资价值

从为个人提供包容性金融服务，到为第三方机构或企业提供科技赋权，它为久富提供了更广阔的想象空空间和可持续发展的可能性，具有长远利益。但是，从短期来看，久富正处于转型升级的初始阶段，不可避免地会出现利润趋同的空阻滞，导致短期业绩下滑。

从长远来看，该业务将从个人金融服务升级为机构金融授权。在未来利润增加/0/的同时，还可以降低个人业务带来的政策风险和信用风险，增强利润稳定性，促进企业的长远发展。

因此，对于久富的财务报告，应该具体问题具体分析。业绩下滑是更严格的政策和业务调整的必然结果。此外，短期财务报告数据不能证明公司的盈利模式存在问题。