四年来首次“普降+定向降准” 央行释放9000亿元支持实体经济发展

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中国金融网9月6日电(记者曾强)央行今天宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2019年9月16日将金融机构存款准备金率全面下调0.5个百分点(不包括金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。

此外，为加大对小微企业和民营企业的支持力度，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行存款准备金率进一步下调1个百分点，10月15日和11月15日两次实施，每次下调0.5个百分点。

据央行相关负责人介绍，RRR降息释放的长期资金约为9000亿元，其中RRR总体降息释放约8000亿元，RRR定向降息释放约1000亿元。

行业专家普遍认为，央行采取的全面RRR减息和有针对性的RRR减息相结合，是一场“及时雨”，对服务实体经济、降低社会融资成本具有积极作用。

综合RRR还原与定向RRR还原的组合拳

事实上，在两天前召开的国务院常务会议上，RRR减息的信号已经显现。根据9月4日晚宣布的会议内容，在货币政策的表述中，会议强调了需要利用RRR将军的工具减少和有针对性地及时减少RRR。

王新银行首席研究员、国家金融与发展实验室特别研究员董希淼表示，中国已基本形成“三级两优”存款准备金率的政策框架，大银行、中银行和小银行的基准存款准备金率分别为13.5%、11.5%和8%。从国际和历史的角度来看，中国的存款准备金率水平总体上偏高，空确实有所下降。

值得注意的是，这种RRR切割是综合RRR切割和定向RRR切割的组合，而不是像以前那样只是其中之一。除RRR整体下调0.5个百分点外，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行存款准备金率将下调1个百分点(分两次实施)。

类似案例主要出现在2015年，当时央行先后实施了四次全面定向的RRR减排量操作。

民生银行(Minsheng Bank)首席研究员文彬表示，综合RRR减息和有针对性的RRR减息，一方面可以确保充足合理的市场流动性，另一方面有助于通过有针对性的投资引导资本进入实体经济，特别是加大对小微企业和民营企业的支持。

董希淼指出，这种RRR减息方式体现了总量政策的结构调整功能，是一种精确的定向调控。总体而言，仅在省内运营的城市商业银行资本实力较弱，流动性相对紧张。实施有针对性的RRR减息可以更好地缓解流动性分层的压力，流动性调整更加高效和准确。对于包括城市商业银行在内的中小银行而言，通过有针对性的RRR减息实施较低的存款准备金率，不仅可以释放部分长期流动性，减轻中小银行的债务压力，还有助于降低债务成本，进一步缓解中小银行带来的流动性约束和利率约束。

此外，央行相关负责人表示，金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司的法定存款准备金率为6%，是金融机构中最低的，一直处于较低水平。因此，这三种类型的金融机构不包括在这次全面的RRR削减中。

服务实体经济“及时雨”

综合减排将释放约9000亿元的长期资金，包括约8000亿元的综合减排和约1000亿元的定向减排，旨在支持实体经济的发展。央行相关负责人强调，RRR降息将在9月中旬避开税收期，银行体系流动性总量将保持基本稳定，定向RRR降息将实施两次，也有利于资金安全有序释放。因此，此次RRR降息并没有泛滥，稳健货币政策的方向也没有改变。

文彬表示，央行最近在RRR的降息强调的是精准投放，而不是洪水泛滥，主要是为了防止释放出来的资金流入房地产，而不是真正流入实体经济，尤其是私人和小微企业。目前，房地产信贷政策越来越严格。RRR将军此次降息释放的资金主要是为了鼓励银行增加对制造业和私营企业的中长期贷款，或者配置一些债券；由于mpa评估(宏观审慎评估体系，即中央银行为评估商业银行而提出的监管体系)，定向RRR减债所释放的资金只能流入私人和小微企业。

据央行相关负责人介绍，此次降息将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，同时也将每年减少约150亿元的银行资金成本，这将通过银行传导降低贷款的实际利率。定向减RRR是完善中小银行存款准备金率低的“三级两优”政策框架的重要举措，有利于促进城市商业银行服务基层，加大对小微民营企业的支持力度。所有这些都有利于支持实体经济的发展。

中国银行国际金融研究所的李一举表示，存款准备金上次调整是在2019年1月25日。在这七个月中，尽管央行在8月20日宣布了新的lpr报价，但实体经济的融资成本并未大幅下降。反周期调控政策出台的时机已经到来，货币政策全面下调存款准备金率以提振实体经济融资需求的时机已经成熟。

交通银行首席经济学家连平表示，实体经济的运行压力迫切需要更多的金融资源来支撑，而银行面临着不同程度的债务压力，很难充分发挥其支撑实体经济的能力。RRR降息释放的流动性将有助于逐步缓解该行债务方面的压力，增强该行放贷的意愿和能力。

在文彬看来，RRR降息已经释放了长期低成本资金，而RRR将军适时降息可以有效降低银行的资本成本，引导银行在新的lpr机制下降低利差，从而降低实体经济的融资成本。据估计，9月20日，lpr的一年期报价将下降5个基点，至4.2%。