医药板块还能牛多久？五大投资人士说清楚了

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制药行业作为一个新兴行业，一直以来都是一个拥有大量牛库存的行业。这个行业的投资机会是什么？今年行业领先的估值水平是否过高？《中国基金报》记者就此采访了博世拉医疗保健混合基金经理、招商局医疗健康产业基金经理、广发医疗保健股票基金经理吴、安信基金副总经理兼研究总监、海富通公开发行股票研究部分析师刘洋来。

根据这些投资者的意见，今年的市场风格更多的是追求一定的需求，这吸引了许多领先的医药股加强。在未来，它将受益于人口老龄化，并且该行业的增长是肯定的。制药行业将继续看涨，对制药行业的投资才刚刚开始。

5~10年的工业迎来了大发展

中国基金报记者:您如何看待医药领域的投资机会？空因素的优点和缺点是什么？

陈革:由于外部形势和内部经济压力，市场需要规避风险，追求确定性。在消费结构演变和人口老龄化趋势的驱动下，健康消费的需求在很长一段时间内都是上升的。此外，去年医药行业发生的一系列黑天鹅事件导致市场对医药行业过于悲观，但行业基本面仍保持平稳快速增长，这是导致医药生物行业逆势崛起的主要因素。有利因素包括:在各种政策的鼓励或压力下，医药行业的内部环境得到了净化，具有真正R&D的企业，创新、质量和效率更快脱颖而出；此外，利润空因素包括一些股票的过度短期上涨和产业政策的短期阵痛。

吴:医药行业是一个既有健康需求又有消费属性的行业。随着人均可支配收入的提高和医疗保险制度的完善，消费者有意愿和能力不断为自己的健康买单，这是医药行业长期发展的核心动力。

陈毅锋:近期，国内医药行业正处于快速发展时期，需求释放、政策改革、人才回流、技术升级等多种有利因素叠加在一起，各业务板块涌现出大量优质企业。与此同时，我们也应该注意到，在政策改革下，一些行业可能会因为产业环境的变化而失去竞争力，在未来发展壮大。例如，低技术壁垒的仿制药在批量采购制度下降价的风险更大，过去临床上使用较多的辅助药物市场在医疗保险费用控制政策的干预下将逐渐萎缩。

李嘉存:对制药业的投资才刚刚开始。我坚信制药业的增长和确定性远远强于其他消费品，它是最需要的消费品。从未来的经济趋势来看，某些增长品种肯定非常稀缺，而制药业在战略配置方面尤为重要。如果你选择制药行业或医药行业的优秀龙头企业，在合适的时间购买它们并长期持有，它们应该在5~10年内有可观的年化回报。

刘洋:今年以来，市场更加关注决定内需增长和内需资产。医药作为内需的代表，未来将受益于人口老龄化，产业的增长将被决定，从而支撑医药产业的持续发展。产业内利益空和利益交织在一起。尽管医药行业的规模在不断扩大，但国家医疗保险局也调整了行业内部结构，通过定量采购降低了仿制药的比重，后续的仿制药行业可能要经历定量采购降价的利润空。此外，医疗保险局鼓励创新药物进入医疗保险，增加创新药物的比例，创新药物行业将继续欢迎效益。

更多地追求确定性增长

中国基金新闻记者:许多医药股是今年的最大赢家。这仍然是一个展示制药业的好机会吗？

陈革:一些主要股票价格的估值确实很高，所以我们需要等待未来预期的实现来消化这个估值。如果超出预期，它可能继续上升，如果没有超出预期，它可能继续跨越；然而，如果每个人都过于乐观，当行业趋势或公司运营逆转时，高估值可能是一个非常大的风险。我们的工作是判断行业的繁荣或公司运营的趋势。预计短期内追求确定性的趋势将持续，市场选择的代表行业总体发展方向的核心资产将保持在较高水平，估值将通过业绩增长消化。

吴:医药行业内部结构分化严重。基本上，增长率相对较好的股票大多集中在龙头企业。从历史经验来看，高质量制药企业的估值通常相对较高，大多数市盈率在1.5至2之间，这对于长期跟踪和高增长来说是一个合理的溢价。在现阶段，优质药品库存的估价在可接受的范围内。就概率而言，在未来6个月至1年内，这些龙头企业很难重复过去6个月的趋势，但放眼两年或更长时间，优质企业的股价仍可继续上涨。

陈毅锋:目前医药行业仍有一些不错的投资机会，比如一些低价值的公司在前期政策的冲击下被错杀，还有一些股票目前估值并不便宜，但在未来3-5年内将成长为空，这些股票规模巨大，具有很强的业绩确定性。

李嘉存:我选择了一家在空.这个行业有一定增长的大公司如果估值合理或被低估，那就更好了，如果价格昂贵也没关系。一个真正成长中的公司的股价曲线应该是一个螺旋过程，其价值应该不断提高。从整个医药行业的估值来看，目前处于过去十年的低水平，离最低点不远，但行业内部的分化非常严重。由于政策的剧烈变化，目前总公司的估值并不便宜，但也没有太大的泡沫，估值是合理的。如果你进入这个职位，和时间交朋友，为公司的发展赚钱没有大问题。

刘洋:中长期来看，目前我们可以积极配置符合行业趋势、行业领先、管理能力强的制药企业。例如，一家领先上市公司的肺癌数据显示了该公司的全球竞争力，确保了其业绩在未来5-10年的确定性增长，因此其近期业绩也相对较好。

对药店和创新医药行业持乐观态度

中国基金报记者:哪个板块更乐观？

陈革:医药行业分为三个方向:内部医疗保险、外部医疗保险和全球竞争优势。其中，医疗保险有三个方向，强调以疗效为导向的创新药物、具有成本效益的仿制药和强调高竞争壁垒的仿制药；除了医疗保险，我们对自费医疗消费持乐观态度；从全球产业链的竞争优势来看，我们对医疗专业服务和医疗设备持乐观态度。

吴:我会重点关注跟踪时间长、护城河深的目标，重点关注创新药物、为创新药物研发提供相关服务的cro和cmo、民营医疗服务公司、品牌属性消费品公司。

陈毅锋:目前，我们对创新药物、生物药物、医疗服务、药店等子行业更加乐观。

李嘉存:中国已经进入了股份制经济时代——各行业的份额将集中到龙头企业，中小企业将很快被淘汰，医药领域也是如此。投资医药的核心是关注龙头企业的布局。医药行业比较特殊，壁垒高，需要长期积累。要尽可能购买市值大的龙头企业，适应国内从过去的销售驱动到未来的R&D驱动的布局，选择龙头企业。

刘洋:前景看好的细分市场包括零售制药行业、创新药物、创新药物服务提供商和高端医药消费品公司。

选择关键的“布局领导”基金

中国基金报记者:对于普通投资者，你认为他们应该如何筛选出医疗主题基金？应该注意哪些风险？

陈革:有必要看看基金的投资方向是否代表了行业发展的主流方向。只有选择正确的方向，我们才能在长期方面胜过市场。

吴:对于对医药行业中长期前景持乐观态度的投资者来说，他们可以选择大量投资于具有较强护城河和长期跟踪能力的医药企业基金。投资者可以通过季报、半年报和年报了解医药主题基金的头寸，选择持有相关的主题基金。

陈毅锋:投资者可以从基金投资理念、投资风格的稳定性、过去几年的收益和波动、与行业指数相比的超额收益的大小和来源等角度进行分析。，并选择合适的基金进行投资。投资基金时尽量淡化时机，选择长期稳定持有基金是回报最大化的保证。