私募新交易策略引燃主板融券热度 科创板融券余额和利率双双回落

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长期以来，主板整合业务几乎没有“证券借贷”，这种情况正在被打破。

随着8月份以来a股市场的上涨，这两项金融业务的市场关注度增加了一倍。就主板证券借贷业务而言，一些专业机构投资者已逐渐将其交易策略扩展至证券借贷业务。融资标准的扩大有两个原因，但更重要的因素是再融资贷款范围的扩大。许多私人股本机构已明确表达了对公开发行再融资的预期。

科创板的证券借贷业务在上市初期曾一度火上浇油，但随着近期市场形势的稳定，逐渐走下坡路。9月12日，科技板块证券借贷余额19.37亿元，比上个交易日减少3.4亿元，已连续7个交易日减少。记者了解到，科发板的证券来源仍不宽松，但与初始阶段相比有所缓解，证券借贷利率也有所下降，但仍存在机构竞购证券借贷利率的情况。

上海和深圳证券借贷的余额在这个月增加了40%

从7月22日第一批科技股上市到9月11日，沪深两市证券借贷余额从98亿增加到140亿，增幅超过40%。虽然还远未达到融资平衡，但证券借贷业务的受欢迎程度明显提高。

华北大型券商二合一业务负责人告诉记者:“市场越来越关注主板证券借贷业务，特别是一些专业的机构投资者，他们逐渐将交易策略延伸到证券借贷业务，并制定了相应的策略。这里既有他们的担忧，也有他们的实际行动，这就是我们乐于看到的市场形势。”

长期以来，沪深股市的融资业务几乎等同于“融资业务”，证券借贷业务很少。是什么促成了这一变化？

“长期以来，证券借贷业务不能发展的最重要原因是缺乏凭证。这个问题现在可能从根本上得到解决。”两个商人说。

8月19日，a股债券的数量从950只扩大到1600只，市场上的债券供应量大幅增加。上述负责人表示，两个财务标准的扩大是市场热度上升的原因之一，但不是最重要的原因。

南方一家大型定量高频私募机构告诉记者，“我们从未有过证券借贷。一方面，证券借贷在整个市场上的规模太小，我们想要融化的券无法融化；另一方面，市场上证券借贷的成本也很高。我们现在期待着上市和再融资业务。”

上述经纪业务的负责人告诉记者，再融资证券出借人范围的扩大和公众资金参与证券来源出借将对该市场的深度和广度产生深远影响，这也是主板证券出借业务越来越热的根本原因。

私募股权机构逐渐尝试更多的空策略

6月21日，中国证监会发布了《证券投资基金公开发行参与再融资融券业务指引(试行)》，开创了公开发行参与再融资业务的新时代。目前，可以参与此项业务的基金有四种类型:封闭式股票基金和部分股票混合基金、开放式股票指数基金和相关联基金、战略配售基金以及中国证监会认可的其他基金产品。截至今年第二季度末，上述四类产品的总规模超过1万亿元。

随着公募基金再融资业务资格的批准，近期加入再融资业务的公募基金不断扩大，交易所也将证券借贷对象数量扩大到1600家。在增加市场上证券借贷凭证来源的同时，它也为私人投资者所期待的“多重stocks/きだよ 0”战略打开了大门。

“如果有股票需要做空，可以采用多头空策略。现在，证券借贷成本CSI 500每年为8%-10%，再融资成本可以低于7%，这可以大大降低成本。至少每次私募的年化收入可以增加2-3个百分点。”上海一位负责私募发行的人士表示:“不过，这种多空的交易不会像外国那样灵活，因为再融资也来自公开发行，这基本上属于公开发行的赌博，也就是说，你赚得越多，损失就越大。”

此外，上述大规模量化高频私募表明，由于过去a股市场套期保值机制单一，股指期货折价严重，导致市场量化套期保值策略失败。最近出台的一系列政策表明，管理层正在鼓励再融资业务。我们未来的主要策略是购买多头股票，并通过公开发行和再融资ETF进行对冲，成本将低于目前的水平。同时，再融资业务将有效提高股指期货的溢价，有助于增加这一策略的收益，提高资产的流动性和市场价格发现的效率。

“在未来，估计许多具有量化能力的私募会尝试多空策略。这种策略的优点是不仅可以获得多空双向收益，还可以获得多空套期保值。厚石天成基金总经理侯说。

深圳一家大型私募公司表示，应增加公开发行的再融资业务，以满足量化套期保值策略的需求，并降低证券公司的成本。

上述经纪业务负责人表示:“公共资金可以借出证券来源，改变市场供给。不仅是私募，券商和公开发行都在期待证券借贷业务的更好发展。现在这只是时间问题，供应方和需求方都需要慢慢培养和成长。对于贷款人的公募资金，其主要策略是积极管理，贷款业务将增加其资金收入；对于私募来说，它曾经是一个单边市场。现在，理论上，它可以做一些对冲策略、定量选股和其他定向投资。”

科技板块证券借贷余额连续七天下降

自7月22日以来，第一批科技板块企业已经上市，科技板块的证券借贷业务备受市场关注。与主板集成业务不同，主板集成业务基本上是一种“融资”业务，而科技板集成业务从一开始就是相对平衡的。许多人通过融资购买，许多人通过证券借贷出售。特别是，随着证券来源的增加和股票价格的高企，许多客户参与了证券借贷业务。

9月12日，科技板块余额为50.87亿元，比上个交易日减少4.5亿元。它连续7个交易日下跌。其中，融资余额31.5亿元，比上个交易日减少1.1亿元；证券贷款余额19.37亿元，比上个交易日减少3.4亿元，当月环比减少15%，已连续7个交易日减少。

“科技板块的证券借贷比例相对均衡，因为科技板块企业上市前五天没有涨跌限制，五天后涨跌限制在20%，这意味着这些股票的波动性可能更大，而证券借贷业务更容易获得更好的回报，所以大家更加关注科技板块的证券借贷业务；现在这个市场相对稳定，不像最初的大起大落，所以关注度会下降。”

就个股而言，中国郝彤(688009，诊断)的证券借贷余额最高，为7.47亿元。自上市至9月12日，其股价已下跌21.19%，幅度接近100%；新迈医疗(688016)证券借贷余额超过1亿元。

在科技股板块开盘后，记者会在不同的场合听到一些机构人士询问是否有可以借出的证券来源。凭证的短缺是每个人的认知。目前的情况如何？“凭证来源确实不宽松，但也不是很紧张。因为从上市之初，战略投资者可以借出的股票都是固定的，规模不会太大；但同时，这也是一种资源。虽然每个人都知道这是不够的，但它也不会完全不受影响。”能够从事科技板融资业务的经纪人告诉记者。

科技板块的证券借贷利率是最受关注的问题之一。在科技板块开盘之初，有媒体披露，科技板块的证券借贷年利率高达16%-20%，几乎是主板的两倍。据经纪公司中国记者了解，目前，科技板块的证券贷款利率较前期有所下降，一般低于18%，但略高于主板，部分券商将证券贷款利率定在12%左右。由于证券来源不宽松，一些券商有竞价和证券借贷利率，许多机构愿意支付更高的价格来获取证券来源。然而，随着科学和技术委员会的稳定趋势，更积极的机构的数量正在减少。