三季度投资展望：市场或将反复 看好消费升级与科技创新

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第二季度，经济面临巨大下行压力，市场波动性逐渐加大，基金继续保持正回报。展望第三季度，许多优秀的基金经理表示，市场将重复，我们必须警惕一些核心资产的估值；长期看好消费升级和技术创新带来的机遇。

警惕本地估值泡沫

Boss Return Fund经理尹哲表示，摩根士丹利资本国际(msci)和富时罗素(FTSE Russell)的a股等指数因素继续上升，与海外市场的联系明显增强；美国经济进入衰退的可能性越来越大，美联储降息的预期也在增强。海外市场可能在第三季度出现重大调整，这将导致a股下跌。

“国内经济正面临着巨大的下行压力，结构性去杠杆化任重道远，地方政府财政压力和社会就业压力显现，但市场对此并不完全预期。展望第三季度，边际观点趋于谨慎。”尹哲表示，在上半年上涨之后，食品和饮料等消费行业出现了本地估值泡沫。

海富通内需热点基金经理黄凤表示，整体市场环境将在第三季度重现，但波动不会太大。核心指数股票的估值已明显得到修复，其短期吸引力有所下降，但长期而言仍有价值。然而，我们需要警惕一些资产的估值。第三季度，龙头企业的股价变化仍将是驱动市场的主要变量。

国泰金马稳健回报基金经理恒力表示，经过上半年的修复后，低估的机会不再那么普遍，但整体市场没有泡沫，长期结构性机会依然存在。“市场波动会存在于过去、现在和未来，长期成长型企业也需要经历市场波动。随着投资者结构的成熟，低估被迅速纠正的可能性和程度正在增加，未来投资股票选择的挑战将更大。”恒力说。

景顺长城基金刘艳春表示，年初以来，股权资产的增加主要源于估值的扩大，企业的整体利润预期有所降低。今年下半年的市场趋势将取决于充足的流动性和对企业利润的担忧之间的博弈。“为了促进经济转型升级，许多行业的产能扩张受到调控，内生经济增长势头不强。从目前信贷扩张的速度来看，政府部门总是在保持增长和调整结构之间摇摆不定。政策连续性不足导致市场风险偏好漂移，经济数据的预期变化削弱了与市场的相关性。”

银华中小精选基金经理李晓星和张平表示，目前的市场情绪已经得到修复，这对顺周期消费和出口导向型行业的好处微乎其微。在政策稳定增长的背景下，作为市场经济的风向标，二级市场的风险偏好将逐渐增强。“我们对减税和减费充满信心，刺激消费潜力将有助于宏观经济上行。展望市场前景，政策和基本面将趋于稳定，市场预计将呈现波动向上的格局。”

坚持选股的中长期视角

对消费升级和技术创新持乐观态度

刘艳春表示，股权投资正变得越来越困难，市场估值水平近几年一直接近平均回报率。所谓的“核心资产”定价通常包含更乐观的增长预期。

“最大的风险在于市场风格的迅速趋同、一些资产交易的拥堵以及估值的初始泡沫。高估值将不可避免地导致整个市场抗风险能力的减弱。一旦下半年发生风险事件，一些行业可能会经历大的调整。单个行业集中配置的风险越来越大，自下而上、精心选择、妥善规避风险是可能的。”

尹哲表示，他对第三季度增长方式的表现相对乐观。以5g为代表的新兴产业进入业绩赎回期；5g智能机器驱动替换的需求已经增加；云计算在各行业的应用加速；光伏廉价上网领域进一步扩大，海外需求进入旺季。与此同时，科技板块开辟了新的投资机会，大量具有先进科技实力的公司进入资本市场，预计这将推动市场模式从价值型向成长型转变。

“从行业角度来看，我们对5g通信、消费电子、半导体、云计算和光伏行业中具有全球技术和产品竞争力的领先技术企业持乐观态度。从三年来看，对中国领先技术企业崛起的长期乐观情绪将带来可观的投资回报。”尹哲说。

恒力表示，考虑到中国巨大的多维内需市场及其不断上升的相对竞争力，消费、金融、高端制造业、医疗保健和医疗保健领域的高质量企业仍能为投资者提供中长期的良好回报。

黄凤表示，第三季度，基金仍将恪守能力圈，中长期持有优质企业核心资产，并加大对配置的增长型资产的跟踪和控制。与上半年相比，在核心领先资产的收益和风险的权衡中，三季度有必要增加回撤控制的跟踪和防范。

李晓星和张平表示，未来选股的主线将集中在消费升级和技术创新上。在基金半年度报告发布期间，我们将重点配置业绩增长和估值相对匹配的股票，选定的行业将继续关注消费、电子、媒体、新能源和高端制造业等领域。