新一年投资理财 你需要懂一点大类资产配置的常识

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又一个新年祝福！今年的新年祝福，人们可能会在饭后谈论与股市抗争的悲伤。据统计，2018年a股总市值蒸发14.9万亿元，较2017年底总市值56.52万亿元下降26%。根据2018年底整个a股市场1.45亿投资者的计算，2018年a股投资者的人均损失约为10万元。如果同样的资金在2018年初被用于购买国债，年底的收益将在5%左右。

在这里，需要肯定的是，本文并不打算鼓励读者“抛股买基金”，而是分享大规模资产配置的概念。如果各种股票投资策略都是战术规划，那么大规模资产的配置就是战略布局，一个好的战略布局可以大大提高投资几率。

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主要资产的分配是什么？

谈到可投资资产，许多人的第一反应是股票和债券。事实上，在市场上，可投资资产的种类要丰富得多，一般分为四类:股权、固定收益、另类投资和衍生品，每一类都包含几个子类。每种资产的预期回报和风险特征都有很大的不同。此外，各种资产的回报和风险之间存在不同程度的相关性。

所谓大规模资产配置是指在某项资产(股票或债券)具体配置之前，各种大规模资产之间的资金合理配置。第二步是考虑主要资产的具体分配策略。

下面，让我们来看看哪些主要资产类型包括:

权益资产是指投资于目标企业权益形成的资产，主要包括直接投资和间接投资。其中，直接投资主要是在二级市场买卖股票，所以这里就不重复了。间接投资是通过投资股票基金，利用基金经理的专业能力，间接投资于股票市场。同时，基金可以分为主动基金和被动基金。在活跃基金中，基金经理根据其专业能力选择最有价值的股票进行投资，因此基金经理的水平对活跃基金的业绩有很大的影响。被动型基金主要集中于某个指标(国有企业指数、沪深300指数、中小企业指数)，因此它们的表现与被跟踪股票的整体表现密切相关。

固定收益资产是投资于目标机构的债权而形成的资产，主要包括直接投资、间接投资和其他固定投资工具。其中，直接投资是指在二级市场上直接买卖债券，包括以利率风险为主要分析对象的利率债券和以信用风险为主要关注对象的信用债券。此外，投资者也可以通过投资债券基金来寻求利润。除了传统的债券投资之外，近年来固定收益市场上出现了许多可供投资者选择的新的固定投资工具，包括资产支持证券(abs)和可转换债券。

另类投资是不同于传统股票和债券的一类投资产品的总称，包括私募股权基金、对冲基金、房地产和大宗商品。其中，私募股权基金主要是从高净值客户(100万宗，需要合格投资者认证)那里筹集资金，投资于一级和二级市场的高质量目标，具有高风险和高回报。对冲基金是富人的游戏，他们通过一系列激进的对冲策略进行投资，每次他们的输赢往往都非常大。索罗斯的量子基金属于这一类。通过宏观对冲策略，它在1997年通过攻击泰铢赚了很多钱。在房地产投资领域，除了直接买房之外，一些新的投资如住房抵押贷款资产证券(mbs)和房地产信托投资基金(reits)也逐渐引入，给投资者更多的选择。商品主要投资于商品的现货和期货。因为每一种商品都受到不同因素的影响，一系列的投资策略就会衍生出来。

衍生品是衍生自基本资产的金融产品，包括远期/期货、掉期和期权。从属性上看，衍生品是一把双刃剑。保守的机构使用衍生品来对冲风险，而投机者也可以通过衍生品投资来承担极高的风险，以获得高回报。2018年底，中国石化下属子公司联合石化在石油期货投资上遭受重大损失，联合石化总经理和党委书记双双被停职。虽然具体损失金额尚未披露，但中石化在随后两天内在a股和香港股市蒸发了681亿元的市值。1995年，巴林银行在一名交易员的非法衍生品投机中倒闭。巴林银行有233年的历史，控制着全球逾270亿英镑资产。由于衍生品交易具有高杠杆的特点，如何制定交易策略，如何控制市场风险和操作风险成为衍生品投资中需要关注的问题。

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我们为什么要配置大规模资产？

有些人会说，投资各种资产不是低买高卖，赚取差价吗？为什么我们要先配置大类资产，然后再考虑大类资产的具体配置策略？

下面，让我们从一个大的资产市场趋势图开始。假设在2013年底，我们在每个主要资产指数上投资了1元钱，下图显示了我们在接下来的几年中每个主要资产的收益(这里选择主要资产指数是因为主要资产指数代表了每个主要资产在当前时期的平均表现)。

具体来说，在2015年，我们赶上了一场大牛市。就股票资产而言，尽管股票指数在年中达到峰值并有所下降，但截至2015年底，每项股票资产的收入仍超过50%。对于成长性较高的中小板和创业板，1元的投资已经上升到2元，持有期的回报率达到100%。在接下来的三年里，股票市场进入了一个振荡下跌期。截至2018年底，如果投资的是大盘股和中小股，2018年底1元的投资价值分别为1.3元和1.2元，五年期复合收益率(年化)仅为5.2%和3.7%。如果你一直持有创业板股票，到2018年底，1元的原始投资将只有0.95元，投资收益将为负。

与股权资产价值的大幅波动相比，债权资产和黄金的价值增长相对稳定。如果2013年底1元投资债权资产和黄金，到2018年底投资价值分别为1.32元和1.2元。五年期复合回报率(年化)分别达到5.67%和3.7%。

根据统计局公布的数据，2017年北京市商品房平均销售价格为3.41万元/平方米，比2013年高出90%，年均复合增长率为17.5%。很多人认为北京的房价近年来上涨较快，主要是因为数据是北京的房价统计数据，包括石景山、顺义、密云、平谷等郊区县的数据，对北京的平均房价增长水平有一定的平滑作用。另一方面，抵押贷款的杠杆作用也使人们对房价的增长有很高的感知，比如30%的首付，这使得购房者可以用3元钱买房子，杠杆作用是3.33倍，这使得房价只增长10%，即1元，其中购房者感知的投资回报率为1元增长/3元购买价格=33.3%。

总而言之，每种资产都有自己的周期和特点。与特定的选股/择时策略相比，根据经济形势选择资产类型进行配置更为重要。例如，2018年，股票型基金的最高回报率只有4.04%，这意味着无论这些基金组合如何配置，它们的回报率都不会超过4.04%，而且在大多数情况下，它们都将遭受损失。但是，如果我们能够降低股票资产的配置规模，根据经济形势配置一些更保守的资产类型(债权/黄金)，将更容易获得更好的投资回报。

此外，国外研究也证明，资产配置对投资组合回报的贡献率高达91%，而选股能力和择时操作等其他能力对投资组合回报的贡献率仅为5%和2%。

以上是资产配置的基本介绍。在实践中，投资者需要综合考虑宏观经济、市场条件和自身情况(预期收益需求、风险偏好、投资期限、流动性需求、税收和法律，以及一些特殊爱好，如支持绿色环保等)。)来分配资产类型。