百亿元级私募谈今年攻略 市场底有望出现

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过去的2018年可能是私募发行最不寻常的一年。尽管由于多种空盈利因素，去年每个行业的投资机会都很少，但数百亿美元的私募投资对2019年充满了期待。

他们认为当前的经济已经度过了最困难的转折时期。在寻找底部的过程中，寻找底部的下一个阶段是经济复苏。同时，低利率市场对国内经济的帮助将很快得到体现；目前，a股整体估值处于历史低位，该指数将迎来2019年的反弹机会；具体到这个部门，我们可以把重点放在基础设施和消费部门。

去年，整体市场估值被回调

多个指数触及低点

日前，《证券日报》记者梳理了几篇已发表的数百亿元私募的年度战略报告，发现2018年被概括为“最不平凡的一年”。从去年全年a股走势来看，上证综指下跌近25%，中小板指数下跌近40%，各行业的年回报率均为负值。

根据私募股权机构的分析，股价下跌的大部分原因来自估值收缩。据风能统计，所有a股的整体市盈率从去年初的19.5倍下降到去年底的13.2倍，下降了33%。估值的绝对水平为2000年以来的第三低，2011年和2013年为低水平。

元乐生资产认为，当前市场的主要特征是风险定价一直相对较高，这体现在风险溢价的历史极端位置、对不确定性的低容忍度、无风险、一切都在等待时机，这是市场底部区域的典型心理特征。目前，有两个主要的靴子在市场上等待:第一，中美贸易谈判的趋势；第二，经济能否得到有效支持。

海宁湾投资表示，去年对投资者来说是非常有启发性的一年。许多大股东遭遇了小股东多年来感受到的痛苦，这种痛苦因大量杠杆的存在而加剧；海外投资者不断涌入，行业中优胜劣汰的现象仍在继续；一些行业政策发生了变化，相关公司的股价大幅下跌。

今年的整体谨慎是乐观的

关注基础设施和消费部门

尽管许多私募对a股2018年的表现不满意，但他们的预期在2019年发生了变化，总体上持谨慎乐观态度。他们认为，当前的经济已经度过了最困难的时期，经济正在触底，触底的下一个阶段是经济复苏。

海宁市北认为，对未来持谨慎乐观态度的主要原因在于对外部环境的假设，低利率市场对国内经济的帮助将始终得到体现，以及政策的协调。“现在很多调整都是意外受伤，但很多都是正常的。适者生存，例如，信贷息差在不同水平上的扩大主要是信贷息差的正常化，只有在正常化之后，资源的流动才能更加有效”；“最重要的是估值低。目前，上证50指数和沪深300指数的估值约为10倍。从长期来看，低估值的高概率确保了从暂时不利变为永久资本损失的风险可以得到控制。”

袁表示，当前市场正处于大变革时期，这对投资来说既是挑战也是机遇。这一变化对投资体系构成了挑战，同时，它也有机会收购高质量的公司，这些公司能够以非常低的估值获得超额回报，并享受最终变化的结果。

有三种类型的机会可以具体找到:第一，行业与政策对冲；其次，基本面可能会出现拐点。在经济经历了一段低迷时期后，产业政策和内生逻辑都可能发生积极的变化；第三，在经济相关性较低、利润有一定增长的行业，在经济低迷时期，流动性一般会比较宽松，估值底部会比较巩固。这些有一定利润增长的行业至少可以从业绩增长中获得收入。

北京何炬投资表示，今年决定进一步关注繁荣板块、强势企业和超卖股票，并将重点关注这一板块的品种配置，力争在个别板块取得突破。这些潜在领域包括高繁荣部门、超卖品种、享受政策红利的新蓝筹股和有回购行为的上市公司。“2019年，火电行业的发电量预计将保持稳定，而业绩的上行弹性贡献预计将来自煤炭价格的下跌。此外，5g行业加速商业化预计将促进产业链上下游的快速发展，并带来广泛的应用。与此同时，新能源汽车行业在未来1 -2年内相对确定性会增加。目前，世界各大电池和汽车制造商已经明确加入了锂钴电池的技术路线，新车产能的推出将对中上游产生较大影响。这次大促销，还要注意下游制造业中其他有定价权的品种。”

海宁市北补充称，就机遇而言，在高速增长开始向高质量增长转变的背景下，过去的高速增长更有利于基本面，而高质量增长往往是个体差异的机会。从过去经济结构、产业结构和投资者结构的变化趋势来看，市场呈现的优质优价应该是一种趋势，而其他风格和特征正在弱化。具体而言，中国的高质量发展将极大地刺激科技行业，而金融服务升级是服务业的一个重要投资方向。