公募“踏空”基金调查：他们为什么不敢加仓？

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春节后，沪深股市继续大幅走强，公募基金净值也大幅飙升；截至2月21日收盘，在活跃股票型基金排名中，排名第一的银华国内需求净增长率自年初以来已达到30.66%，同时有46只活跃混合基金的净增长率超过20%。

然而，在排名的最后，实际上有不少基金的净增长率基本为零。来自wind information的数据显示，如果将a股和c股分开计算，自年初以来，大约有49只活跃的混合基金的净增长率为负。

据《红色周刊》记者对这些产品的不完全统计和调查，表现不佳净增长率较大的原因有以下几点:一是股票持仓水平极低，市场状况被谨慎误判；其次，该基金本身规模较小，掌舵人担心提高股票头寸。净值的反弹将引发大规模赎回；第三，基金经理去年分配了更多的债券，这占用了更多的资金，并且未能及时释放资金以制造更多的股票。

“今年二级市场出现反弹，目前股票型基金的平均涨幅实际上略低于上证综指、深成指、沪深300指数。”爱芳财富总经理郑庄在分析《红色周刊》记者。“除了市场前景整体状况不佳之外，另一个主要原因是，公开发行的整体持股风格存在偏差，结构性市场没有得到很好的把握。”

股票头寸的“分化”反映了思维的差异

尽管二级市场一直在一次又一次地上涨，但公共基金在股市上做更多事情的热情似乎并没有完全爆发。本周的最新仓位数据显示，在假期后的第一周，股票基金的仓位略微增加了0.82%，仓位水平从上周的87.38%上升到了这一时期的88.19%。其中，增加头寸的基金数量为147只，减少头寸的基金数量为88只；混合基金的头寸也略有增加，增幅为1.82%，同期整体头寸水平为65.79%，其中968只基金增加了头寸，640只基金减少了头寸。

从统计结果分析来看，股票型基金实际上对二级市场整体做得比较谨慎:其中，股票型基金接近90%，而股票型基金的持仓上限为95%，实际上约为5%。关于距离；相比之下，虽然混合基金的股票持仓量为0~95%，目前60%以上的持仓量水平实际上并不低，但与股票型基金相比，总体上还是比较谨慎的。

具体来说，从产业结构来看，公共资金积极增加在食品饮料、建筑、农业、林业、畜牧业和渔业方面的头寸，而纺织服装、化工和轻工业制造业的头寸则积极减少；与此同时，从资金配置比例排名前三的行业来看，银行、家电和房地产依然稳稳占据前三的位置。

虽然总的来说，乐观主义正在逐渐蔓延；然而，对于mainland China 100多家公共基金管理公司来说，对股票头寸的态度分歧仍然很明显。《红周刊》记者结合众多第三方的持仓计算数据发现，目前只有一种股权产品的应永基金的股票持仓已经达到95%，在所有股权公司中遥遥领先；事实上，有10家公司的头寸超过85%，如衡越、东方阿尔法、财通、信达澳洲银行、宏德基金、宝应、英达、金鑫、江新和尚银。

然而，毫无疑问，事实上，从基金公司的角度来看，头寸水平在开始和结束时甚至更不一样。头寸计算数据显示，除渤海汇金资产管理外，实际上只有新源基金的平均头寸最新估计约为26.55%，新源基金的整体头寸可能低于30%；同时，整体股票持仓水平可能低于40%，包括郭蓉、兴业、CDB泰富、须贺致远等。

从鑫源基金的情况来看，截至2月21日收盘，在公司现有的6只股票型基金中，虽然年初以来都实现了正回报，但所有股票型产品的净增长率只有个位数，其他产品的净增长率自年初以来都不到5%，除了鑫源价值选择的净增长率达到8.5%。

规模成为制约基金增持的主要原因

春节过后，a股股票基金实际上是火上浇油。对于之前遭遇重仓的基金，他们凭借股市的春风收复了大量失地；然而，对于那些之前持有相对较淡头寸并看低股市的基金来说，涉足空基本上是难以避免的。

据风信息统计，截至2月21日收盘，在排名统计的股权公开发行中，银华李泰C排在最后，基金迄今的净增长率仅为-5.14%；此外，净增长率低于-2%的股权组合还包括东方的三个新价值，来自北新瑞丰和中国邮政景泰的更高回报；在目前净增长率为负的活跃股权产品中，白锐华泰是唯一一家“精选”了两种产品的基金公司。

首先，看看华泰白锐李猩，他们的相对表现更差。根据公开数据，截至去年12月31日，该基金a股最新规模仅为1000万元人民币。从分年度的表现来看，该基金2018年的净增长率约为-11.43%。排在同类产品的前半部分；然而，自2019年以来，该基金的净增长率仅为-1.87%左右，在1834只类似基金中排名第1830位。华泰白锐瑞丽的情况也差不多，今年年初以来排名也大幅下滑，而去年底该基金的a股只有1.24亿。

《红周刊》记者查阅了这两只基金的四份季报，发现华泰白锐李猩在第四季度末的头寸为零，这并非巧合。华泰白锐瑞丽的股价在第四季度末也为零。所有的路都通向同一个目标。去年，这两只基金都以零配股赢得了市场。根据季度报告，他们都在第四季度清空了空的所有股票头寸。出人意料的是，自年初以来，沪深股市已经一扫而空。从两种产品的净表现分析，基金经理很可能没有及时开仓。

类似的情况也出现在东方的新价值观中。该基金a股去年的净增长率为-4.47%，在同类产品中排名较高；然而，自今年年初以来，其净增长率仅为-2.23%，在同类风力分类中排名垫底。

从四份季度报告来看，它重新配置了一些债券，但只关注一只股票；遗憾的是，作为该基金唯一的重量级股票，中天金融(000540)自年初以来在二级市场的市值已经下跌，自年初以来跌幅已超过18%。此外，去年第四季度末东方新价值A的持股比例仅为31.39%，而当时其规模仅为2700万元人民币，该基金在季度报告中也表示面临清算风险。

长期基金的基金分析师王华在接受《红周刊》采访时指出，今年下跌的基金往往在规模上存在一定问题，而华富洪欣和新城志诚则经历了规模的急剧下滑，这可能会制约基金既定的策略，导致负回报。据记者了解，事实上，不少小型基金的基金经理担心，提高股票的净值会引发基本人的大规模赎回，这将导致基金规模继续滑入永恒赎回的深渊。

焊接位置太重，无法及时摆动

除了限制股票增长的规模因素外，另一个明显的原因是去年大量的混合基金根据形势调整了他们的债券，从今年年初开始，他们继续“股票担债、牛”的思路，从而或多或少地踩在了空.身上

然而，德胜基金研究中心高级分析师冯晓在接受《红周刊》采访时指出，2018年，超过80%的再分配债券基金相对稳定，主要专注于追求稳定收益。如果债券和股票的持仓比率没有频繁变化，这些基金经理可能希望将这些基金作为绝对收益产品进行管理。“例如，华安新能源配置灵活。该基金长期重新配置债券和低股，主要依靠债券。

然而，据记者统计，仍有少数混合型基金产品坚持“举债”，而更多混合型基金实际上具有“骑墙”风格，如金鑫多策略选择。风信息数据显示，事实上，该基金在去年第一季度有一个股票头寸，但自第二季度报告以来，该基金的股票头寸一直为零；根据最新季度报告，该基金主要持有渤海银行、民生银行、上海浦东发展银行、广发银行、宁波银行和国家开发银行等银行发行的六种三级甲等金融债券，这六种产品占整个基金头寸的70%左右。如此严重的股票和债务失衡导致基金净值暂时落后。风数据显示，截至最近一次收盘时，金鑫多元策略选择基金自年初以来的净增长率仅为0.36%，位列前100名。

“在当前的宏观环境下，事实上，债券在短期内仍有配置价值。今年以来，信用债券的收益率一直在波动，利率债券继去年牛市之后一直延续，债券策略也获得了一定的绝对回报；只有股市大幅反弹。这种自上而下的稳定基金不如那些在相对业绩中保持高位的产品。”王华分析了它。

据《红色周刊》记者采访，Be采访的大多数业内人士认为，目前保持股票和债券的均衡比例更为合理。“在股市缺乏趋势机会的情况下，低风险资产将被用作基础，一些股票头寸将增加收入。股票市场、债券市场和货币的配置比例建议为4:4:2。”一些内部人士这么说。

诚然，今年年初至今还不到两个月，尽管市场已经设定在空，但留给基金经理的时间仍然充足，现在下结论还为时过早。