凌晨跳水延续到深夜：一日跌幅超6% 原油发生了什么

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从4月27日凌晨2点开始，国内外市场的高油价突然暴跌，随后油价全天持续走低。从下午4点开始，在欧洲交易时段，油价继续大幅下跌。wti和布伦特原油市场均较盘中高点下跌逾4美元，一天之内下跌6%是一次崩盘。交易结束时，油价完全回落到过去一周的涨幅，这在技术上构成了一个典型的阶段性补仓模式。虽然本周国内国际原油期货与外部市场相比呈现明显的补偿性上涨，且表现相对抗跌，但大部分涨幅也被撤回。

当油价暴跌时，市场投资者第一次寻求合理的解释，然后特朗普在周五告诉记者，他已经打电话给石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries)，要求该组织降低原油价格，但没有说他在和谁说话。收到这一信息后，油价继续迅速下跌。市场普遍认为，这句话引发了周五晚上的油价暴跌。然而，一大早，市场上的另一家媒体称，欧佩克秘书长、沙特王储兼大臣没有与他谈过话，因此油价可能会从暴跌中得到喘息，并略有回落，但油价仍创下一年来最大单日跌幅。

油价暴跌和消息满天飞表明，在伊朗制裁和欧佩克增产预期交织的情况下，投资者对市场前景犹豫不决、不稳定。事实上，从4月22日起，美国就宣布将在5月2日终止对伊朗的制裁豁免，而石油价格更是利用了这一点。在美国石油突破66美元/桶，石油分配达到75美元/桶后，市场上的大多数投资者做出了长期预期。它已经完全发布了。该盘显示，一旦市场似乎放松了投资者逃离多头头寸的主动性，它就会非常积极，获利回吐。

油价已形成阶段性高点

如果不是26日的下跌，原油价格将在整个4月份一片繁荣景象，三个基准油价显示出大幅增长趋势，其中sc price受益于opec+的减产，本月增幅最大。

从原油的季节性来看，季节性的转折点通常出现在5-6月。在此之前，价格通常会持续上涨。今年的原油价格趋势与季节性基本相似，但绝对数值大大超过了季节性。除了基本面的季节性支撑之外，今年的基本面猜测还充分叠加了欧佩克+减产以及伊朗和委内瑞拉减产的影响。这些综合因素放大了原油的季节性趋势，但油价达到峰值和拐点的概率似乎大大增加了。

从根本上讲，从逻辑上讲，供应方的故事已经完全主导了价格趋势，而需求水平已经被市场完全遗忘。因此，无论是分析历史市场还是判断未来市场，我们仍然需要把握市场供给的核心。

分析历史市场，供应方的故事主要集中在两个方面:第一，欧佩克+的超高减产执行率；其次，在美国的制裁下，伊朗和委内瑞拉的产量下降了。判断未来市场，供应方应主要关注三个方面:一是美国完全封锁伊朗或出口豁免的情况，以及伊朗是否会做出过度反应；第二，欧佩克+是否会按照美国的计划增产，以弥补伊朗产能的下降；第三，美国原油产量。

就欧佩克+减产执行率而言，欧佩克最新月度报告显示，3月份沙特原油日产量为979.4万桶，而此前为1008.7万桶。沙特阿拉伯的原油产量在3月份下降了32.4万桶。沙特阿拉伯对减产的坚定信心出人意料，每天980万桶的原油产量如期实现。布伦特原油也没有辜负沙特阿拉伯的期望，再次突破了压力上限。一直以来，沙特阿拉伯及其坚定的态度表明，沙特阿拉伯正在尽一切努力重新平衡石油市场。尽管沙特阿拉伯明白页岩油正在悄悄地攫取自己的份额，但沙特阿拉伯的努力最终是页岩油的结婚礼服。然而，作为向美国转移利益的一部分，以及沙特国内对高油价的需求，沙特不可能两者兼得。因此，结果是实物商品市场的紧缩将继续。

在伊朗问题上，随着伊朗出口即将被美国完全封锁的消息传出，原油价格大幅飙升，布伦特(Brent)和wti都取得了重大突破。现在，特朗普政府的计划是与沙特和阿联酋谈判，增加产量，以弥补空.市场的不足在分析我们之前的报道时，我们指出，特朗普和沙特有不同的目标价格，目前的油价接近沙特的目标价格，因此沙特将按照美国的计划弥补伊朗的空不足。在这种情况下，当沙特阿拉伯增加产量时，其他产油国之间就会发生冲突，效仿沙特阿拉伯增加产量的可能性很大。俄罗斯是最不稳定的环节之一，欧佩克+减产联盟的实施率在可预见的未来将大幅下降。因此，目前的市场焦点是欧佩克+的下一步行动。如果沙特阿拉伯仍坚定不移地削减产量，多头的盛宴将会继续。如果美国的计划被欧佩克+接受，方向可能会改变。

在供应层面，我们需要密切关注美国原油产量。受前期原油价格走低影响，美国原油产量长期徘徊在1200万桶左右。然而，随着近期油价升至高位，美国原油产量应该显示出复苏迹象。尽管在美国政治手段的影响下，全球供应正在萎缩，但美国原油只是利用这个机会迅速占领了市场。如果美国原油产量再次大幅增加，美国原油过剩产能将全部溢出。

此外，在需求层面，在油价大幅上涨的背后，我们也看到了成品油的短缺和增加的程度。在新加坡、美国、欧洲和中国，成品油裂解的价差都有不同程度的下降，美国柴油裂解的价差甚至下降到了相对较低的水平。中国的情况比任何其他地区都糟糕。汽油和柴油价格都显示出疲态。尽管原油价格依然强劲，但中国成品油价格并未上涨。在这种情况下，我们一直想知道高油价下的需求会持续多久。虽然汽油裂解在其他地区还是比较好的，主要原因是基金在汽油价格上花了很多真钱！

根据持仓数据，商品期货交易委员会周五(4月26日)发布的报告显示，在4月17日至4月23日的一周内，增加原油的意愿仍在升温，原油的投机性净多头头寸增加了32，101个合约，至547，359个合约。

然而，从周五三大原油期货的盘面走势来看，长期背离仍显而易见。特别是，国内原油期货的闪电行动，可以立即看到市场的立场变化非常明显。在24小时内，超过10，000只手的资金已经被减轻。闪电幅度接近15%，表明长期离开意愿较强；尽管国际原油期货看不到头寸的及时变化，但从盘面走势来看，多头的阻力明显不足，这表明市场信心和预期已经开始明显变化。

总而言之，原油价格目前正朝着疯狂后的冷却期转变。无论是布伦特原油的月度差价，还是汽油期货的净多头头寸，油价都迎来了一个重要的转折点。此前，在多重看涨共鸣的推动下，原油市场取得了逾10年来最好的开盘表现。在接下来的5-6月，市场将关注欧佩克+减产行动的变化。6月份的欧佩克会议将很有可能达成降低减产执行率的协议，届时市场产能将得到一定程度的释放。

综上所述，在当前价格下，市场继续推高的驱动力已经耗尽，油价出现阶段性高点的可能性很大。无论是单边下跌5-10美元，还是将区间维持在整数关口之上，市场的调整都不会缺席。因此，在策略方面，我们可以关注布伦特原油的短期和长期月差空机会，而持有多头头寸的客户应该注意控制市场风险。