大爷大妈们很受伤！曾排队抢购的首批柜台地方债 如今跌破面值

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当高涨消退时，地方债务集体下降。

截至4月17日，前期售出的7只柜台本地债券均跌破面值。

面值已经下降

近日，《国际金融新闻》记者注意到，最近抢购的首批七只柜台地方政府债券均跌破面值。

也就是说，姑姑和祖父排队抢夺“甜蜜的财产”，但他们都失去了钱，当他们持有到现在。看来这“第一汤”不好喝。

以中国银行出售北京地方债券(601988)为例。在出售时，面值为100元的地方债现在可以以98.53元的价格买到。换句话说，每攫取1万元地方债务，平均净亏损为147元。

据了解，自3月25日以来，地方债务首次在银行柜台发行，宁波、浙江、四川、山东、陕西和北京作为首批试点，共发行地方债务68亿元。

在第一批地方债券在银行柜台出售后，它们在投资者中很受欢迎，并且经常出现“一个白天”的情况。宁波和浙江的地方债券总额为14亿元，仅10分钟就卖光了。

为什么？

“一个白天”的场景还在眼前，但地方债务的面值已经在短时间内降到了祭坛上。为什么？

定价过低？

一些分析师表示，场外地方债务全面跌破面值，可能是定价机制的原因，发行率低于预期。

据记者梳理，此次发行的地方债券期限为3年零5年，票面利率为3.01%至3.32%，初始投资金额为100元。与同期的定期存款和簿记国债相比，利率略高25-40个基点，但与结构性存款和大多数银行理财产品相比，利率相对较低100多个基点。

然而，一位地方债务投资者告诉《国际金融新闻》记者，“虽然地方债务收入略低于银行理财，但它也有特殊的优势:首先，地方债务具有很强的流动性和安全性。高，不仅可以在交易过程中随时买卖，而且信用评级也可与国债相媲美；其次，地方债务投资的门槛只有100元，与数万家银行融资的认购门槛相比，这是一个友好的门槛。总的来说，性价比很高。”

这位投资者还指出，“地方债具有免除利息税的特点。尽管对个人投资者影响不大，但对投资金额数千万美元的机构客户而言，免征利息税仍具有吸引力。”

中国人民大学财政金融学院的赵锡军教授表示，地方减债税率后的收入相当可观:“例如，四川的票面利率为3.31%，但所得税和增值税减税后的收益率可达4.68%。”

供应爆炸？

对于地方债务的“断供”，苏宁研究所的分析师陶进告诉《国际金融新闻》记者，“这可能主要与地方债务供应在早期的爆发有关，而不是低定价的原因。”

中国信用评级机构4月15日发布的统计报告显示，今年一季度，地方债券发行速度较上年大幅加快，全国37家发行机构共发行14066.52亿元，同比增长540.72%。1-3月，发行规模分别为4179.66亿元、3641.72亿元和6245.13亿元。

陶晋认为，地方债务的“破裂”并不表明市场对风险的担忧和疑虑。“地方债务不同于城市投资债券，其背后是地方预算对债务限额和余额的严格安排。更重要的是，地方债务的偿还来源主要是财政收入，包括税收和政府基金收入。信用评级几乎与国债相同，几乎不存在违约的可能性。”

“另一方面，投资机构正处于‘资产短缺’时期。在经济低迷甚至见底的压力下，越来越难找到能够在市场上带来持续高收益的资产，而地方债券的收益率高于国债，风险水平高于其他信用债券。从火热的本地债券认购市场，也可以看到一个对资产有很强把握的投资渠道。”陶晋说道。

股市分流？

也有人认为“股票市场与债券市场相反。”当股市回升时，通常意味着债券市场正在恶化。”

自2月底以来，a股一路高歌，许多券商唱了很多，各行各业的资本纷纷涌入。这也是导致地方债务破裂的诱因吗？

中国证券(601066)首席策略师张玉龙曾经说过，当前的经济正逐步从萧条走向复苏。在资产配置中，股票和可转换债券是首选，其次是信用债券，建议避免国债。

不过，陶晋表示，随着股市的复苏，这确实会对债券的吸引力产生影响，但相对影响相对有限。

"除非股市进入明显的牛市."陶金表示，目前金融机构在资金方面仍处于相对宽松的状态，市场看到的更多是“资产短缺”。特别是，以银行为代表的保守金融机构仍对地方债务持积极态度。虽然地方债务的“破”与股市的复苏有一定的关系，但相对较弱。

对于地方债务是否会继续“突破”，陶晋认为，“考虑到地方债务余额的减少，预计地方债务仍将被市场视为优质无风险资产，突破可能不会持续太久。”