8000亿！央行全面降准落地 展望未来货币政策取向

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RRR削减是按计划进行的！

2020年1月6日，央行宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点(不含金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。央行相关负责人指出，此次RRR降息是一次全面的RRR降息，反映了反周期调整，释放了8000多亿元长期资金，每年降低银行资本成本约150亿元。

值得一提的是，此次RRR降息是对春节前现金投放的对冲，银行体系流动性总量将保持基本稳定和弹性，而不是泛滥，这反映了对货币政策反周期调整的科学稳健把握，稳健货币政策的取向没有改变。

你需要知道RRR剪的细节！

如何降低标准？-全面减少RRR

2019年12月23日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在成都视察时表示，国家将进一步研究采取RRR减息、RRR定向减息、再融资、再贴现等措施，降低实际利率和综合融资成本，显著缓解小微企业融资难问题。

不到半个月，央行宣布了RRR降息。对此，天丰证券(601162，诊断学)首席分析师廖志明表示:“今天，央行宣布将于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不包括金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)，这是落实前任总理要求的具体举措。它还可以应对1月份春节提现和地方债券发行对流动性的影响，并帮助银行在1月份提供大量信贷，以支持经济稳定增长。”

《国家商报》记者注意到，此次RRR降息是全面的RRR降息，体现了反周期调整，释放了约8000亿元的长期资金，有效增加了金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低了金融机构支持实体经济的资本成本，直接支持了实体经济。

央行相关负责人指出，在RRR降息期间保持适度充裕的流动性，有利于实现货币信贷和社会融资增长与经济发展相适应，有利于为高质量发展和供给侧结构改革创造合适的货币金融环境，有利于通过市场化改革疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

廖志明分析称，RRR下调50个基点的总体预期将释放逾8000亿元人民币的流动性，为银行提供长期稳定的资金，并鼓励银行加大对实体经济的支持力度。此外，1月也是普惠小额贷款RRR目标削减的评估期。考虑到银行将在2019年推出普惠小额贷款，预计将有更多银行达到150个基点的优惠额度，并预计将额外释放一定的流动性。考虑到春节期间提现对流动性的影响高达2万亿元，预计央行还将采用mlf、28天反向回购等工具提供流动性，保持合理充裕的流动性。

中国民生银行首席研究员文彬表示，RRR降息0.5个百分点，与市场预期一致。鉴于1月份6000亿元反向回购陆续到期，加之纳税、地方政府发行专项债券、春节期间现金需求等因素，流动性压力较大，通过RRR减持释放的8000亿元资金可以满足上述流动性需求。

这对银行有什么影响？——降低资本成本约150亿元/年

值得注意的是，在此次RRR全面降息中，只有在省级行政区域内运营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用社、村镇银行等中小银行获得了1200多亿元的长期资金，这有利于增强中小银行立足本地、回归原点服务小微民营企业的金融实力。

与此同时，RRR降息每年减少银行资本成本约150亿元，这可以降低社会融资的实际成本，尤其是小微民营企业的融资成本。对此，央行相关负责人表示，此次RRR降息增加了金融机构的资金来源，大银行应降低服务重点，而中小银行应更多关注主业，并应积极利用RRR降息资金加大对小微民营企业的支持。

国际金融问题专家赵庆明在接受《中国商报》采访时表示:“一年的计划是在春季，RRR降息是在今年的第一天宣布的。”内涵是不言而喻的。随着RRR降息释放长期资金，对银行来说，资本成本将会降低，这将有助于银行降低贷款成本。贷款利率的下降将有助于实体经济部门降低融资成本，提高投资热情。”

东方金城首席宏观分析师王庆表示，RRR降息对该行发放信贷的能力有两个直接影响:第一，商业银行存放在央行的法定存款准备金没有利率，无论是从存款还是从批发金融市场融资，商业银行都必须支付一定的成本。因此，此次RRR降息将直接压低该行的资本成本——此次RRR降息已释放8000多亿元人民币，根据一年期存款利率(1.5%)计算约为120亿元人民币，根据一年期mlf利率(3.25%)计算约为260亿元人民币。银行融资来源成本的下降将鼓励银行降低向实体经济放贷的利率。此外，RRR减息的另一个直接影响是增加银行的可贷资金来源，这在当前高存贷比的背景下更具有重要意义。“我们预计，在RRR降息效应的推动下，实体经济的信贷和社会融资增速预计将在2020年略有上升。”

文彬分析说，“释放低成本长期资金有利于降低银行资本成本，引导银行降低实体经济的融资成本。预计1月20日新lpr的报价将略有下降，一年的lpr为4.1%，五年以上的为4.75%。RRR此次全面降息，央行强调，这有利于缓解小微企业和民营企业的融资困难。在要求大银行应专注于服务、中小银行应更多关注主营业务的情况下，预计监管机构将改进mpa评估，以确保资金流向实体经济，特别是增加对农业、农村和农民、私营企业和小微企业的支持。”

廖志明认为，此次RRR降息每年可以降低银行债务成本150多亿元，这显然对银行有利，可以直接提高利润增长率0.6个百分点左右。此外，RRR降息将有助于经济更快企稳，且资产质量有望改善，这将支持银行股估值的改善。2020年，建议过度配置银行股。

业内人士预计，货币政策的幅度可能会放宽

RRR减息是否意味着审慎货币政策方向的改变？

对此，央行相关负责人明确指出，RRR降息是对春节前现金交割的对冲，银行体系流动性总量将保持基本稳定和弹性，而不是泛滥，体现了对货币政策反周期调整的科学稳健把握，稳健货币政策的取向没有改变。

事实上，2019年中央经济工作会议还提出，稳健的货币政策应灵活适度，保持合理充裕的流动性，增加货币信贷和社会融资规模，以适应经济发展，降低社会融资成本。当时，中信证券固定收益首席分析师明明(600030)在接受《全国商报》采访时表示:“从‘紧适度’到‘灵活适度’，货币政策的总体基调应该是积极宽松的。因为紧缩中有一个“紧”字，所以今年的“紧”字就没了，这意味着货币政策将是中性和宽松的，而且会更加灵活。”

文彬指出，RRR降息符合市场预期，这将有助于提振投资者对市场的信心，并给股市带来好处。同时，整体减持将进一步发挥货币政策工具的反周期调节作用，稳定目前正在逐步稳定的宏观经济，提高上市公司业绩。整体RRR降息将坚持稳健的货币政策，通过释放低成本的长期资金来替代短期和高成本的资金，以保持合理充裕的市场流动性，优化流动性结构。与此同时，他还表示，“在下一阶段，空仍有全面降低RRR的空间。结合定向RRR降低，估计将有2~3个RRR降低空空间。”

赵庆明在接受《国家商报》采访时表示，总体而言，今年的货币政策保持相对稳定，不太可能收紧或大幅放松。在通胀压力的影响下，仍有增加货币政策边际宽松的压力。在经济下行压力加大的情况下，货币政策不会收紧，但会略微放松。

王庆还分析说，“央行的RRR降息不会改变稳健的货币政策基调。”对此，王庆进一步表示，在中国基本货币投放方式发生根本性变化的背景下——外汇账户基本保持稳定，RRR减收和mlf操作成为货币投放的主要渠道。目前持续的RRR减幅很难带来m2、信贷和社会福利增速的大幅提升，也不会造成洪水效应。

央行表示，将继续实施稳健的货币政策，保持灵活性和适度性，避免洪水泛滥，兼顾内外平衡，保持合理充裕的流动性，增加货币信贷和社会融资规模，以适应经济发展，激发市场主体的活力，为高质量发展和供给侧结构改革创造合适的货币金融环境。