试点银行和保险机构获入场券 国债期货市场流动性活跃可期

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据中国证监会网站2月21日报道，经国务院批准，中国证监会、财政部、中国人民银行和中国保险监督管理委员会近日联合发布公告，允许具有投资管理能力的合格试点商业银行和保险机构按照合法合规、风险可控、业务可持续的原则参与中国金融期货交易所国债期货交易。

对此，机构人士认为，这一举措将有助于加强银行和保险公司的利率风险管理，提高国债期货的价格发现功能。未来，国债市场的套期保值能力将会加强，套利空将会不时减少。

国债期货市场流动性活跃，前景看好

从制度来源看，新措施将有助于提高国债期货的价格发现功能，丰富投资者结构，有助于银行和保险公司加强利率风险管理能力。私募股权基金研究员周斌(化名)表示，商业银行和保险机构是国债现货市场的重要参与者，但它们一直未能参与中国金融期货交易所的国债期货交易，可以说市场已经等待了很长时间。它将丰富国债期货交易的投资者层面，有助于提高市场定价效率和价格发现功能。

恒天财富研究院认为，银行和保险机构参与国债期货交易，一方面可以利用国债期货对债券进行风险管理，稳定利率波动引起的市场估值损益变化，丰富市场风险管理工具，从而有效提高自身风险管理能力。另一方面，国债期货具有高流动性的特点，金融机构可以通过国债期货交易快速改变无现货交易的组合期限，以较低的流动性成本准确实现资产负债管理目标。

中融汇信期货认为，作为现货债券市场的主要参与者，商业银行和保险机构参与国债期货市场可以丰富投资者结构，深化市场完善。从参与者结构来看，截至2019年底，非银行金融机构(主要是证券公司)是国债期货的主要参与者，其中大部分是证券公司的自营基金或其资产管理产品。商业银行和保险公司是国债的主要持有者，也是国债现货市场的主要参与者。这一做法除了有助于商业银行和保险机构利率风险管理要求日益严格，增强金融机构资产配置结构的稳定性外，还将有助于丰富国债期货市场的参与者结构，进一步增强市场流动性，提升国债期货市场的功能。

中融汇信期货进一步表示，此举将改善国债期货的价格发现功能，深化利率市场化。利率市场化或自由化作为金融市场监管的主要手段，是整个金融创新的核心。以降低企业融资成本为目标，金融机构(主要是商业银行和保险机构)利用金融衍生工具进行利率风险管理的需求也大幅增加。结合目前银行间市场的投资者结构，商业银行持有大量国债，交易者的不活跃和流动性差，使得利率上升阶段难以卖出现货，导致银行对冲需求旺盛。该办法颁布后，国债期货市场的流动性将更加活跃和充满希望，这将有助于提高国债期货市场的价格发现功能，更有效地稳定现货和期货双边市场，深化利率市场化。

套利空有时会减少

对于债券投资，这一举措将增强国债市场的对冲能力，并不时减少空套利。周斌指出，未来银行和保险机构可能会改变“持有到期”的策略，积极参与市场联动带来的交易机会。最重要的是，公告明确表示，商业银行参与国债期货交易是出于风险管理的目的，这意味着国债期货套期保值头寸的比例将进一步增加，国债市场套期保值能力的增强将在短期内给基础带来压力。具体来说，跨期套利策略将提高市场套利效率，从而降低套利空.同时，在当前套利策略下，基差波动将趋于稳定，收敛速度将加快。

恒天财富研究院表示，新措施将推动交易业务的创新。国债期货可以为商业银行引入新的跨市场投资和交易模式，如当期套利和跨期套利。中融汇信期货还认为，此举将加强市场联系，丰富市场交易策略和风格。商业银行和保险机构参与国债期货市场，意味着投资者参与期货市场现货债券一级市场的比例增加。国债期货可以为一级市场提供风险管理工具，提高机构参与国债发行的积极性，为竞价申报价格提供参考。此外，它可以有效地将现金债券、国债期货和利率互换联系起来，使它们之间的联系更强，更有利于加强债券一级市场和二级市场之间的相关性。