央行出手！1200亿元流动性落地 这一利率也降了 降准快来了？

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随着半年时间的临近，1000亿特别债券的发行，以及资本利率的急剧上升，中央银行采取了行动。

6月18日，央行推出1200亿元人民币的反向回购操作，并将14天反向回购操作利率下调20个基点。

分析师认为，央行可能在近期继续投放短期流动性，维持资金稳定，并配合发行特别债券，而RRR降息也有望在近期登陆。

重启大额反向回购

18日上午，央行宣布推出1200亿元人民币的反向回购操作，以保持半年后的稳定流动性。由于800亿元的反向回购今天到期，央行实现了400亿元的净投资。

来源:中央银行官方网站

其中，500亿元7天反向回购的操作率为2.2%，与前一次相同；700亿元人民币的14天反向回购操作利率为2.35%，同比下降20个基点。

14天反向回购操作利率的下调实际上是一种“补充下调”。3月30日，央行将7天反向回购操作利率下调20个基点，但直到6月18日才实施14天反向回购操作。因此，在此期间没有同步调整14天反向回购操作利率的“机会”。

央行将维持7天反向回购和14天反向回购之间15个基点的息差。

周一(6月15日)，央行在接下来的两天没有进行公开市场操作，尽管600亿元人民币的反向回购已连续两天到期。

最近一次超过1000亿元人民币的单日反向回购操作是在6月初。今天的大规模反向回购操作有三个主要原因:

首先，正如央行所宣布的，“为了在下半年末保持稳定的流动性”。6月底是跨月、跨季、跨半年的时间，流动性通常会收紧。今年6月底是端午节，又有一个“跨节”因素，央行有必要采取措施保持稳定。目前，重启14天反向回购可以帮助稳定跨月、跨节日、跨季节和跨半年的资金。

第二，今天发行了第一批规模为1000亿元的特种债券，中央银行在此时投入了大量的流动性，这有助于稳定特种债券发行支付所造成的资金扰动。分析师认为，未来央行将通过注入短期流动性来维持基金的稳定。

第三，近期基金利率大幅上升，基金规模继续趋同。此时，注入流动性将有助于“冷却”不断上升的利率。根据风能数据，dr001和dr007在17日上涨了2%，并且出现了上下颠倒。本周前三天，dr001累计上涨了50多个基点。

最近，资本利率上升了

来源:风

费用将减少到

17日，国务院召开常务会议，提出“综合运用RRR减债和再融资等工具，保持市场流动性合理充裕”。在这方面，一些机构消息人士认为，RRR降息可能即将到来。

中信证券(600030)首席固定收益分析师明明表示，国务院明确表示，下一阶段的政策需要继续扩大信贷规模，降低交易量和价格成本，并提到了RRR方面的下调。据估计，RRR削减预计将在不久的将来着陆，RRR削减0.5个百分点的目标概率很高。

天丰证券(601162)孙彬彬团队认为，7月份利率债券的周发行规模可能在5000亿元左右，明显超过5月份的平均周发行规模。从这个角度来看，央行需要采取一些行动，无论是降低存款准备金率，还是提供有针对性的流动性支持。

孙彬彬的团队认为RRR减少的可能性更高。从逻辑上讲，RRR减排的宣布应该在6月，实施应该在7月。

然而，这次国务院例会并没有明确提出降息。人们显然认为，降息政策预计将被推迟。当前政策的首要任务是稳定基本经济形势，即缓解企业的财务压力。在此基础上，为进一步完成降低成本的任务，将出台降息政策。

发行特别债券对基金的干扰有限

万亿特别债券将在7月底前发行，其对流动性的干扰不容忽视。6月份发行特别债券的压力有多大？

很明显，根据财政部公布的两种特殊债券，每种后续特殊债券的流通可能与一般国债大致相似，第一次发行约500亿元。如果一次发行1000亿元人民币(两次发行)，大约可以分十次支付。假设在7月底之前发行，6月份的发行量可能在3000-4000亿元之间。

值得注意的是，6月份地方债券发行放缓。风能数据显示，截至17日，6月前三周的净融资额为-485.81亿元，而5月前三周(从5月6日开始)的净融资额超过4000亿元。

人们显然认为，地方政府债券可能会让位于国债。如果地方财政能够将7、8月份地方政府债券的主要发行置于金融系统的统一配置之下，或者继续推迟，那么6月份特别债券的发行压力将会大大降低。

除了央行的合作，未来的财政支出也将补充流动性。光大证券固定收益首席分析师张旭(601788)认为，此前的政府债券融资“冻结”了相应规模的流动性，部分资金将在6-7月形成财政支出。这些资金的“解冻”也可以提高银行系统的超储水平，弥补发行特种债券造成的流动性消耗。