新产品断档踏空行情 负债高企 净资产缩水 浙商基金怎么了？

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股权变动、基金管理人数量少、任期短可能是浙商基金不利流动的主要原因。

经过7月第三周的快速调整，a股似乎又回到了牛市。

公共基金的发行再次成为热点。风信息显示，仅在7月20日，28只基金开始发行，包括10只普通股基金和部分股票混合基金。

此前，截至7月17日，2020年以来共设立公募基金747只，总发行份额为13，275.79亿元，其中股票型和部分股票型混合基金358只(以下简称“股票型基金”)，总发行份额为7，921.49亿元。

由于市场强劲，大多数新成立的股票基金都能取得良好的业绩。

根据wind信息，截至7月20日，在上述358只基金中，有344只已开仓，其中139只的业绩回报率超过20%，53只超过30%，7只超过40%。当然，有29只动物表现不佳，但大多数(17只)损失不到-1%。

总的来说，2020年(截至7月20日)是新发行股票基金的好年景。

然而，仍有许多基金公司完全错过了a股市场带来的发展机遇，浙商基金就是其中之一。

据风闻，截至7月20日，浙商基金自2020年以来仅设立了三只基金，全部为部分债务基金，无股权基金。最新成立的股票型基金是浙商香港沪港通中国预期高分红(007178.0)，是2019年10月成立的增强型指数基金；其次，浙商智能产业优化(007177.of)于2019年9月成立。

浙商基金股权结构不稳定是导致其规模停滞、业绩不佳的原因之一。

根据中国证监会官方网站信息，浙商基金成立于2010年9月，注册资本1亿元。浙商证券(601878，诊断)有限公司(2017年在上海证券交易所上市，股票代码601878)、同联资本管理公司(以下简称“同联资本”)、扬声堂有限公司(以下简称“扬声堂”)、浙江大学网络新

根据wind Information记录的数据，公司成立后的前三年，浙商基金的公开发行业务并没有好转。截至2011年底，其公开发行规模为7.63亿元，在基金公司中排名第64位。截至2013年底，其公开发行规模已降至6.25亿元，排名第69位。

自那以后，浙商基金的股权结构发生了一些出乎市场意料的变化。

2014年8月，浙商证券和阳生堂与同联资本正式签署股权交易合同，前两家公司将浙商基金50%的股权转让给后者。根据浙江产权交易所发布的公告，该股的交易价格为4.14亿元。

1995年同联资本成立时，万向集团和万向集团企业发展公司分别持有90%和10%的股份，董事长为万向集团创始人之子卢伟定。后来，同联资本发生了几次股权变动。浙商基金发生上述股权变动时，万向集团副总裁关大元和卢伟定分别持有通联资本95%和5%的股权。

虽然通联资本在2014年10月又发生了一次股权变动，即关大元和卢伟定分别将其股份转让给均在万向集团工作的于永文和齐坤，但该公司一直是万向集团的子公司。

但上述股权变动并未及时完成相关程序，因此浙商基金仍以“长期股权投资”的形式在浙商证券(601878.sh)发布的2019年度报告中上市。

上述股权变动未能及时完成相关手续的原因是万向集团很快为浙商基金找到了一位更具魅力的女婿，即民生人寿保险有限公司，该公司迅速向当时的监管机构中国保险监督管理委员会提交了《浙商基金管理有限公司股权收购申请》(法[2014]161号)。

2015年4月，中国保监会发文批准民生人寿保险的申请。其中一项主要内容是:“原则上，您同意贵公司以股权收购的方式，以自有资金2.04亿元投资浙商基金管理有限公司(以下简称浙商基金)。50%的股权，并控制它。”

然而，相关方并未充分披露上述股权收购的细节。截至2020年1月，中国证监会发布了《关于批准浙商基金管理有限公司股权变更的公告》。

根据公告，浙商基金于2019年申请股权变更，申请报告号为“浙商基金(2019)571号”。但更重要的内容是浙商证券和阳生堂的持股比例没有变化，也就是说，上述2014年8月在浙江产权交易所的产权交易最终没有生效。是唯一未参与上述产权交易的非万向股东，即持有25%股份的浙江大学网络新。

公告还显示，除了浙江大学网新，万向集团的子公司同联资本也将其持有的浙商基金25%的股份转让给了民生人寿。转让后，浙商基金的股权结构为:民生人寿、浙商证券和阳生堂分别持有50%、25%和25%的股份。

据工商资料显示，民生人寿成立于2002年，是中国第一家以民间资本为主要投资的保险公司。初始注册资本为8.73亿元，此后多次增资扩股。目前，注册资本为60亿元。万向控股、同联资本和上海冠顶泽的持股比例分别为37.32%、17.59%和6.52%，合计为61.43%。

然而，不管万向集团是否考虑让民生人寿接管浙商基金，现实情况是浙商基金的公开发行业务停滞不前，发展速度远远落后于行业平均水平，尤其是最近三年(2017-2019年)。

根据wind信息，2017年底，浙商基金的公开发行规模为366.54亿元，在基金公司中排名第58位。2018年底，下降至213.60亿元，排名第71位；2019年底，为265.26亿元，排名第69位。

从以上数据不难看出，浙商基金的公开发行规模从2017年到2019年下降了27.63%。据中国基金业协会披露的数据，同期国内公共基金规模从11.60万亿元增加到14.77万亿元，增幅为26.72%。

2020年，浙商基金股权变更获得证监会批准后，其公开发行规模并未改善。截至上半年末，公开发行规模为252.84亿元，与年初相比没有增加，反而有所减少。同期，国内公开发行基金规模从14.77万亿元增加到16.90万亿元，增长14.42%。

从财务数据来看，虽然其公开发行规模不大，但这项业务对浙商基金来说非常重要。根据浙商证券(601878.sh)的定期报告，2019年浙商基金的营业收入仅为1168.66万元，净利润为-1066.75万元。根据wind信息，公司2019年公开发行业务管理费收入为7962.99万元。

同时，在83家将2019年财务数据纳入风信息的基金公司中，浙商基金是净利润为负的8家公司之一。

在资产负债表上，浙商证券披露的定期报告显示，2017年至2019年，浙商基金的资产负债率分别为58.16%、60.23%和65.34%，且逐年上升；净资产分别为1.348328亿元、1.11828亿元和9342.38亿元，且逐年下降。

据公开信息，浙商基金的法定代表人是冯晓，中国证监会批准其任职资格的时间是2015年3月。冯晓曾是博塞拉基金的主要创建者。2011年辞去博世拉总经理职务后，加入万向集团；浙商基金总经理聂于2017年10月上任。从简历中可以看出，聂曾在博世拉基金担任基金经理和投资总监。

有趣的是，虽然上述两位高管都来自外部，但浙商基金在基金经理团队方面表现出了一些“封闭”特征。

风闻显示，截至7月20日，浙商基金共有9名基金经理，全部由公司自己培训，没有一名基金经理有过在其他基金公司担任基金经理的经历。此外，从基金经理的年数来看，除了查肖磊已超过4年外，其他8位都不到4年，甚至4位都不到1年。

最后，值得一提的是，作为浙商基金的大股东，民生人寿2020年第一季度亏损6647.23万元，这在保险公司中极为罕见。

从经营数据来看，民生人寿的保险业务发展并不顺利。就保险业务收入而言，2019年累计收入为123.33亿元，2020年第一季度为37.88亿元，分别占同期寿险公司保费总收入的4.16‰和2.89‰(据中国保监会官方网站统计，分别为29.62亿元和13.09亿元)，且比例呈下降趋势。同时，公司综合偿付能力充足率比2019年底下降27个百分点。

显然，这种经营困境不仅存在于浙商基金，也压迫着大股东民生人寿。如何在未来扩大业务并扭转局面，将是两家公司面临的一大挑战。