结构性存款规模激增背后：假结构风行 变相高息揽储

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随着新资产管理条例的实施，我行保本理财产品将逐步“退出”已成定局。在这种情况下，作为资本保全和金融管理的替代方式之一，结构性存款已成为“新宠”。

然而，当《国际金融新闻》的记者最近走访上海的银行时，他发现许多结构性存款存在“虚假结构”。

一位银行业人士直截了当地告诉记者，这种为结构性存款设立“虚假结构”的行为实质上是以结构性存款的名义，是一种“变相加息”。

“虚假结构”很流行

所谓的结构性存款，也称为收益增值产品，是一种具有一定风险的金融产品，其中嵌入了金融衍生品(包括但不限于远期、掉期、期权或期货等)。)以普通存款为基础，并将投资收入与利率、汇率、股票价格、商品价格、信贷、指数和其他金融或非金融主题联系起来。

今年以来，随着新的资产管理规定的酝酿和出台，我行的资本保全和财务管理逐步萎缩。为了对冲金融监管的影响，结构性存款已成为许多银行的热门“替代品”之一，其规模呈爆炸式增长。

以中国四大银行(中国工农建设银行)为例，根据央行最新数据，2017年，四大银行结构性存款新规模增加1965.72亿元，达到14390.36亿元。到2018年，结构性存款的规模进一步扩大。截至2018年3月底，上述四家银行的结构性存款规模接近2万亿元。换句话说，仅2018年第一季度，结构性存款规模就增加到5564.19亿元，远远超过去年。

但是在大规模爆发的背后，问题接踵而至。最近，当《国际金融新闻》的记者走访上海的银行时，他发现许多结构性存款产品仍在努力进行“刚性赎回”，存在“虚假结构”现象。

据了解，银行在设计结构性存款方面拥有完全的自主权，可以在行使条件和利率设计方面做出灵活的选择。所谓的“假结构”体现在产品设计上，即结构性存款产品被设计为嵌入单向触发行权的高息产品。

以银行330天结构性存款与shibor利率挂钩为例，根据产品说明书，如果在产品的整个观察期内，3个月shibor值小于或等于15%，投资者将获得最高的年化收益率。为5.2%；如果在该产品的观察期内，3个月shibor值小于或等于15%，工作日为12天，那么投资者将获得最高的年化收益率2.6%。

然而，根据shibor值的历史数据，自2007年1月4日shibor利率正式运行以来，shibor值在三个月内从未超过10%。这也意味着在本产品的观察期内，3个月shibor值小于或等于15%的12个工作日的概率极低。这种结构性存款名义上与shibor利率挂钩，从购买之日起基本上可以锁定5.2%的高利率。

“现在3个月的shibor利率在4: 00左右，基本上不可能超过15%。您可以放心购买。”上述银行账户经理告诉记者。

以一家股份制银行与美元和港元最终汇率挂钩的结构性存款为例，产品说明书显示，该产品设定的汇率区间为(7，9)，即汇率区间下限为7，汇率区间上限为9。在观察期内，如果美元与港元的最终汇率在汇率范围内(不包括边界点)，到期结构性存款的收益率为4.35%(年化收益率)；如果美元与港元之间的最终汇率大于或等于汇率区间的上限，或小于或等于汇率区间的下限，则到期结构性存款的收益率为2.6%(年化收益率)。

然而，根据风能数据，在1998年5月17日至2018年5月17日的20年间，美元与港元的收盘汇率的上限和下限分别不超过7.9和7.5。这也意味着美元与港元之间的最终汇率大于或等于汇率区间的上限，或小于或等于汇率区间的下限，这也是一个概率极低的“黑天鹅事件”。

“随着新的资产管理条例的实施，我们现在不能把这些产品称为‘保本’产品，更别说跟你确认最终收入了。不过，我可以肯定地告诉你，自从我们出售这些结构性存款产品以来，最终回报率一直是最高的预期回报率。”当《国际金融新闻》的一名记者向上海一家银行询问相关产品时，一位客户经理自信地说。

除了上述shibor利率和外汇汇率之外，沪深300股指也通常被用作结构性存款产品的挂钩目标。《国际金融新闻》记者在采访中发现，一些银行将投资期为211天的结构性产品获得最高回报的条件设定为“只要观察期内任何一个观察日沪深300股指的收盘价超过0.5%，就可以获得最高回报。”对此，一位业内人士告诉记者，股市变化很快，实现上述条件很简单。

这是“变相加息”

4月27日正式颁布的新资产管理条例明确要求:“金融机构开展资产管理业务时，不得承诺保护收入；当赎回有困难时，金融机构不得以任何形式支付。”新法规的过渡期将持续到2020年底。在此期间，金融机构可以发行旧产品进行对接，以保持必要的流动性和市场稳定性，但“必须严格控制在现有产品的整体规模之内，有序压缩和减持”。

保本理财产品在未来的消失是可以预见的。现在，一些银行在设计结构性存款时，采用了以结构性存款名义“刚性赎回”的做法，这相当于用“背心”取代了以前的表内理财产品。这样做可以吗？

对此，融360金融分析师在接受《国际金融新闻》采访时强调，这种假结构性存款的主要问题不是刚性赎回，而是变相加息。

“假结构性存款设定的预期最高回报率几乎可以达到100%，这相当于变相加息。这种行为违反了市场秩序，不利于银行之间的公平竞争，需要予以制止。”刘银平说。

据了解，近年来，为了应对相应监管指标的评估，缓解互联网金融和同行业竞争的影响，银行纷纷打了很多变相的加息手段，如存款馈赠和存款贴现等。2014年，由于直接贴现存款的潜在风险，此类贴现行为被原银监会停止。然而，这种违法行为一再被禁止。

事实上，根据公开信息，通过结构性存款设立“假结构”变相贴现利息的情况近期并未出现，但随着此类产品的迅速扩张，问题变得更加突出。许多业内人士认为，这一现象将受到严格监管。

中泰证券(China tai Securities)分析师戴志峰在他的研究报告中表示，未来引入结构性存款监管政策是不可避免的。一方面，假结构性存款面临着强有力的监管。目前，为了规避新的资产管理规定，许多银行采用结构性存款代替保本来吸收负债，许多中小银行纷纷效仿，发行“假结构性存款”来实现高利率。然而，假结构性存款仍然只是变相的交易，它们在未来肯定会面临严格的监管。

另一方面，真正的结构性存款还会发布相应的指导规则，对规模、结构、标的、信息披露等方面进行指导。戴志峰表示，从香港、新加坡等发达国际金融市场的经验来看，对结构性存款业务的监管要比普通存款业务严格得多。同时，为了表明结构性存款的风险特征与普通存款有明显的不同，法律文本中的“结构性存款”名称大多是“结构性投资产品”。预计未来将逐步出台结构性存款的特殊监管政策，引导商业银行向保本理财→假结构性存款→真结构性存款的方向过渡。

沈万红源(000166)(港股00218)的固定收益研究分析师孟和刘宁认为，监管机构预计将在后期出台专门针对结构性存款的管理规定，预计将对销售终端和产品设计等细节进行监管，但不会对其进行很大限制。“新的银行资产管理规定的主要目的是打破新的交易所和防止影子银行的风险，而结构性存款的资本保全部分已被纳入银行的表内监管，而承诺的存款利率不是预期的收益率，因此风险总体上是可控的。后续监管政策预计将对当前结构性存款的细节进行监管，如销售终端、产品设计、赎回收益率、风险累积等。，不太可能会有重大的限制。”。

那么，如果监管干预，将对结构性存款的规模产生什么影响？

对此，戴志峰表示，结构性存款监管对存款压力的改善作用不大。“结构性存款的大幅发展或收缩对流动性影响不大，但对不同科目的存款转移影响更大。因此，经过严格监管，对存款总额没有影响；套利结构性存款减少后，表中低利率存款的边际替代压力降低。