人民币“暴涨” 我们到底变穷了还是富了？

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1月31日下午，在岸人民币兑美元汇率升至6.29以上，增速超过500点，创下2015年8月11日以来的新高。自2017年12月下旬以来，人民币再次开始单边升值，至今已累计升值4.7%。

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最近一轮人民币很少单边升值

影响出口

自人民币汇率改革以来，人民币经历了长期单边升值，之后出现了过山车式的波动市场。2017年7月至9月，人民币汇率从6.80升至6.45，然后又回到6.67。这一次，人民币汇率升至6.30以上，再次回到近三年前的水平。

即使人民币汇率的波动是由市场决定的，这种波动也绝对不是监管者和市场所预期的，也不利于中国经济的稳定发展。

最近一轮人民币单边强势升值在许多方面影响了中国经济。

一个直接的表现是出口将在2018年1月受到影响，这将进一步削弱制造业的繁荣。

根据国家统计局最近发布的数据，2018年1月制造业pmi指数为51.3，较上月下降0.3个百分点。

pmi下降的部分原因应该是人民币升值，这表明未来出口将放缓。出口是2017年中国经济增长改善的重要贡献因素。由于外部经济接近周期高点，人民币汇率继续升值，2018年出口可能难以继续对经济增长做出同样的贡献。

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人民币为什么会升值？

中国的经济基本面强劲吗？还是美国经济基本面的脆弱性？CICC最近表示，中国经济基本面的改善支撑了人民币汇率；长期以来，人民币汇率预期与名义增长和企业利润密切相关，因为较高的增长和投资回报将吸引资本流入。华泰证券(601688)也认为，目前人民币仍处于升值通道，资金回流中国有望成为2018-2019年的长期趋势，这将直接有助于国内a股、铜和黄金的投资价值。

然而，与经济基本面相比，中美两国的经济不应该像现在这样支持各自的货币。尽管中国经济在2017年增长了6.9%，但中国经济中的水分、结构、债务和动能转换等问题仍然让人们很难对未来的经济持乐观态度。根据安邦咨询的趋势预测，2017年底可能是中国经济的转折点，2018年将难以保持去年的增长速度。

美国经济也不支持当前美元的疲软。美国经济正在稳步复苏，美国的就业形势继续改善。今年1月，adp在美国的雇员人数为23.4万人，远高于预期的18.5万人。其中，贡献最大的部门来自私营服务业；而制造业创造了12，000个新工作岗位。穆迪首席经济学家马克·赞迪(Mark zandi)表示:“(美国)就业市场将继续向前发展，预计2018年将连续第八年创造超过200万个就业岗位。”

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为什么美元会走弱？

此外，美国的减税政策已经生效，这将吸引大量海外资本返回美国，并增加在美国的国内投资。在这种情况下，美国的经济基本面应该支持美元的走强。那么，为什么美元会继续走弱呢？

安邦咨询首席研究员陈红指出，关键问题在于美国债务，而非经济基本面。美国国债收益率曲线持平甚至下降，表明投资者对未来经济没有信心，导致美元疲软。

在这种情况下，我们认为最近人民币的强势升值更多的是一种被动的升值——由弱势美元导致的人民币的被动升值。如果市场对美元的预期发生变化，人民币汇率也可能面临快速调整。也就是说，人民币汇率持续走强的趋势并不稳固，未来可能会有所改变。但市场不一定同意这一观点。

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不要忙着重估资产价格

在人民币升值的推动下，许多国内市场机构已经开始考虑资产价格重估和调整投资策略。例如，国泰君安(601211)表示，当前人民币贬值周期已经结束，升值预期已经形成，主要资产将被重估。

但是，需要指出的是，资产重估需要一定的过程，特别是经济基本面的配合，目前处于全球流动性紧缩周期，这可能会限制增量资本流入的规模。因此，应该理性看待人民币资产重估的前景。

中国的货币政策部门和金融监管部门也将看到这一变化背后的原因。因为货币汇率会对一国的国际贸易、经济增长、货币政策乃至政治环境产生影响，当汇率严重偏离正常水平时，货币当局可能会选择某种方式干预市场。

此外，中国政府最近一直强调要保持避免系统性金融风险的底线，这也表明系统性金融风险可能会从另一个角度发生，届时人民币汇率将会出现不同的局面。

目前，人民币升值可能是短期波动，是美元贬值后的被动升值。目前人民币汇率的长期趋势不容乐观。至于资产重估和投资策略调整，我们也应该考虑人民币汇率未来再次波动的可能性。