一年净收入55亿还不够 宜人贷又看准了新领域

本篇文章4043字，读完约10分钟

最近，在美国股市上市的中国p2p平台普莱森特贷款(nyse: yrd)公布了其第四季度和2017年全年未经审计的财务业绩。2017年，好又多实现净利润55.43亿元，比2016年增长71%；净利润13.72亿元，同比增长23%；贷款总额达到134.39亿元，同比增长95%。

盈利能力强，运营效率提高

2017年第四季度，喜利得贷款的盈利能力得到了强调，但并未影响业绩。第四季度每股收益(每股收益1.11美元对0.89美元)和净营业收入高于市场普遍预期(2.805亿美元对2.3682亿美元)。

净利润增长率与净营业收入增长率(收入的71%对净利润的23%)有很大差异，这至少是由以下原因造成的:

首先，年度业绩受到更多干扰。在2017年第2季度和2017年第3季度，由于一些外部因素，愉快贷款净利润增长率同比下降，低估了愉快贷款的实际盈利能力。在Q2 2017年，喜利得贷款首次分红6亿元，同时支付了6000万元的股息税，影响了当期净利润。据我们估计，如果不包括股息税，净利润将同比增长25%以上；2017年第三季度，好又多贷款实施股权激励6007万元，大大增加了当期管理费用。此外，2016年第三季度，子公司被评为“双创”，享受退税1.52亿元，当期净利润同比增速下降。

第二，网上交易比例的增加导致了比率的下降。从便利贷款额度来看，愉快贷款业务的网上占比从2016年的38%上升到2017年的55%，增幅为17个百分点。由于网上申请贷款的借款人平均信用评级高于线下(线下贷款金额较高，综合借款成本较高)，平台收取的平均服务费率有所下降。同时，网上贷款的收费方式不同于线下贷款，线下贷款除前期服务费外，还包括分期服务费。在线业务比例的增加意味着递延收入的增加，这将反映在2018年和2019年的分期服务费用中。

第三，投资者收入保持稳定。对于有资产的p2p平台，借款人支付的服务费是主要运营收入，粗略计算公式为:平台服务费=借款人总成本-投资者收入(利息)。领先的地位和强大的品牌效应(连续10个月位居网上贷款百强企业之首)使得怡和贷款吸引了一批低风险偏好的优质投资者，2017年第四季度人均资产管理规模(aum)达到14.4万元，同比增长71%。

强大的客户获取能力意味着匹配的定价能力，因此该平台的投资回报率在业内处于较低水平。但是，在去年网上业务快速发展和大规模的背景下，为了吸引更多的高质量投资者，好又多贷款的平均投资回报率在2017年将不再下降，并将在年底达到峰值。投资者的收入保持稳定，这意味着0/12365だよ的平台服务费取决于借款人的综合成本。然而，由于在线客户比例的增加以及在线和离线收费方式的不同，平台借款人的平均成本正在下降。

因此，愉快贷款的净利润增长率不如收入和规模增长快，这可归因于业务结构的变化和一些特殊的外部因素(股权激励、减税免税等)。)，真正的盈利能力仍然很强。我们对2016年和2017年贷款经济效益的变化进行了分解，并计算了各项目对贷款经济效益的边际贡献。

在2017年贷款的经济效益中，愉快贷款的利润率(净利润/总贡献贷款)从5.45%降至3.31%。其中，服务率的下降贡献了2.56%，这与网上业务的强劲和越来越多的收入被递延有关；在所得税方面，2016年，好又多子公司享受“双软”优惠政策，2017年恢复正常水平；现金激励略有上升，这是由于信贷规模的强劲增长，愉快贷款通过一些激励活动吸引了更多高质量的投资者，这与平台收益率不再下降的逻辑是一致的。但是，值得注意的是，今年好又多贷款的运营效率有了明显提高，运营率(运营费用/贷款金额)下降了1.27%，这意味着规模经济的释放和客户获取成本的降低。

贷款匹配、财富管理和技术出口一体化

目前，贷款匹配业务是优惠贷款的主要业务，向借款人和投资者收取的匹配服务费是优惠贷款的主要收入。

但是，好又多贷款收取的前期服务费可能与141号文件“禁止提前从贷款本金中扣除利息、手续费和管理费”相冲突，今后好又多贷款可能会调整现有的收费方式和收入确认方式。

2017年，为了扩大市场规模，除了与传统信贷领域的服务提供商合作外，好又多开始与百度、腾讯会展深度合作。依托CreditEase十多年来在信贷市场的数据积累，通过对借款人大数据的分析，Pleasant Loan为bt提供了准确的用户肖像数据，实现了网上营销的定向投放。由于bt具有其他信贷服务提供商(如贷款超市)无法比拟的巨大流量效应，转换率的边际增加可以增加好的产出，这导致了今年愉快贷款在吸引客户上网方面取得了明显的进展。

2017年全年，喜洋洋贷款向649，154名借款人发放贷款414.06亿元，比2016年全年增长102%，其中72.9%的借款人通过网络渠道获得贷款，比2016年增长15.6个百分点。

2017年，喜洋洋的企业战略从单一的网上贷款业务升级为三大业务线:1网上贷款平台-喜洋洋；2在线财富管理平台——快乐财富；3.金融技术能力共享平台-是的，并为三个业务部门制定了详细的发展蓝图。通过业务多元化最大限度地利用资源，产生协同效应。

是的，技术授权平台于2017年3月推出，旨在向合作机构出口技术、风险控制和客户获取能力。截至目前，喜利得贷款已与40家行业组织达成合作，yep今年实现营业收入9500万元，第四季度单季收入达到6500万元。其中，“愉快蜂窝”系统是愉快贷款数据能力的核心，坚持以数据科学驱动风险控制，其数据捕获能力接近99%。“愉悦蜂窝”基于用户授权的多维信用数据的实时保真采集，辅以先进的数据挖掘和人工智能技术，为有风险控制需求的企业提供风险特征、反欺诈规则、引擎构建、社会关系图挖掘、风险控制模型定制和信用报告生成等优质服务。未来，好又多将继续加大科技投入。除了引进高端人才和与更多机构合作外，还将寻求海外金融科技企业的并购机会，引进海外科技金融服务。

作为好又多旗下的在线财富管理平台，好又多将成为2018年的战略重点。怡富不仅提供点对点贷款的投资业务，还提供共同基金、保险和股票等其他资产，旨在打造一站式在线财富管理平台。目前，好又多贷款总额已达14.4万元，在互联网金融平台中处于较高水平。随着单一客户资产管理的推广，投资者的资产配置比例将发生变化，未来网上贷款的倾向也将发生变化。考虑到母公司CreditEase的布局，在财富管理领域，投资门槛较高的喜来登贷款或私募股权基金产品将服务于未来的高净值群体，以满足投资者的个性化资产配置需求。

合规部进一步争取第一批备案

12月8日，p2p借贷风险专项整治领导小组办公室下发了《关于做好p2p借贷风险专项整治验收工作的通知》(以下简称《通知》)。根据通知，各地要在2018年4月底和6月底前完成辖区内主要p2p机构的注册工作。对于中国的p2p平台来说，虽然整改和验收的进度因地而异，但总体上已经进入了整改和验收的中后期，离“许可”的曙光不远了。

虽然北京的整改验收细则尚未出台，整个备案可能会推迟，但好又多贷款已经对部分业务进行了调整，以满足监管要求，力争成为北京第一批备案平台。

首先，宜人贷款略微降低了贷款人的年化综合借款成本(apr)，使贷款利率符合最高法对民间借贷利率上限的要求。此前，借款人的优惠贷款年利率范围为17%~39.5%，上限超过36%。因此，好又多贷款对年利率做了一些调整。以网上贷款为例，目前“普通”信用用户(相当于D类用户)的年利率为36%，利率区间从17%~39.5%下调至17%~36%。

我们认为年利率的调整对优惠贷款的服务费收入影响不大。首先，3.5%的下调幅度相对较小。其次，愉快贷款是一项大规模的长期消费信贷业务。稀释率长期下调后，对以前的服务费和分期服务费的影响对现行会计准则下的收入确认影响不大。

除了降低贷款人的利率，喜洋洋还调整了平台的信用增级机制。此前，怡和贷款设立质量保证服务是为了保护投资者的利益，但质量保证服务的信用增级属性可能与“不允许平台为借款人提供信用增级”的监管意愿相违背。为了更加合规，喜利得贷款最近调整了投资者保护机制，并引入了信用担保保险和担保公司:

保险-由中国人民保险公司提供的以借款人为被保险人、贷款人为受益人的合同履约信用保证保险。借款人逾期后，中国人民保险公司将根据保险合同向贷款人支付款项，以确保收回贷款本息；

担保——天达新安(北京)非融资性担保有限公司提供担保措施。借款人逾期后，天达新安将根据担保合同(“保函”)向贷款人支付保证其贷款本息的收回。

受限于现金贷款的整改

正如我们所料，现金贷款整改对愉快贷款业务规模的影响是有限的。此前，141号通知的发布对整个网上贷款市场产生了冲击，爆发了更加严重的信用危机，违约率在短时间内大幅上升。由于金融风险的溢出，网上贷款行业的信用风险自下而上传递到了总行平台，从事大规模消费贷款的愉快贷款也受到了影响，主要体现在逾期率略有上升，违约损失有所改善。为了应对市场的短期波动，好又多还适时提高了质量保证专项资金的计提比例(8%~8.5%)。我们认为，由于不同的业务属性和目标群体，现金贷款整改对愉快贷款的影响较小，不会持续太久。就最新数据而言，在141号通知发布后，优惠贷款的数量和app的活动仍然强劲。但是，如果喜利得贷款调整目前的收费模式，即取消以前的服务费，改为分期付款，按照现行会计准则，当期收入和利润将明显下降，大部分收入将递延至未来。

因此，我们认为141号通知对业务几乎没有实际影响。与两大流量巨头百度和腾讯的深度合作将保持在线业务的增长速度。再加上备案后行业的集中化，喜利得贷款的市场份额有望继续增加。我们也相信，随着单个客户aum的不断增加，以及CreditEase继承的财富管理禀赋，好又多在线管理业务今年可能会进一步成熟，与技术共享平台yep一起创造更多的收入和利润，形成融合两翼的多元化发展趋势。