用一个包子的故事 重温“股市稳赚神奇公式”

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乔尔·格林布拉特的名字对你来说可能是陌生的。诚然，与价值投资大师沃伦·巴菲特相比，老乔尔的出现频率略低。然而，在比较美国著名投资经理的表现时，我们可以看到格林布拉特在他20年的投资生涯中有着无与伦比的辉煌记录，每年超过S&P 500指数25%，在华尔街激烈的考试中留下了完美的答案。

格林布拉特写了一本书(中文翻译叫做《股票市场的稳定收益》)，用一个简单的公式描述了他深刻的投资思想。一些中国粉丝翻译的公式如下:

资本回报率=利息和税前收益/(净营运资本+固定资产)，股票回报率=利息和税前收益/企业价值。

你可能会对公式中的各种金融概念感到气馁。事实上，这个神奇公式的核心秘密是廉价购买好商品。

便利店包子:很难买到便宜的好东西

廉价购买好商品是众所周知的生活经历。我们每天早上去便利店买馒头，通常要花一元钱。通常，肉包子比蔬菜包子稍微贵一点。如果有一天便利商店的人告诉你今天的包子只有5美分，并且反复保证这个便宜的包子和平时卖的包子质量一样，那么我的幸福将无法用语言表达。花50美分买一个钱包有很多原因，但是只要包子是一样的，我们就不需要太在意各种原因——比平时少花/多赚5美分，这意味着最简单的价值投资原则。

稍微举一下这个例子，我们可以发现几个隐藏的因素:1元是这个馒头的公允价值，我们默认这个馒头值1元；为了排除一种情况，如果馒头的价格由于面粉和肉类价格的下跌而下跌，那么我们需要重新评估馒头的内在价值；如果排除上述假设，但由于一些特殊因素，包子的价格偏离了内在价值，这是一个非常可观的利润过程。

根据我们的生活经验，这样的好运似乎很少见。事实是，包子的价格在大部分时间里都是相对稳定的，有时，由于成本的提升，它不仅不降反涨。在处理这种客观事物时，我们都有丰富的生活经验来辅助定价，所以套利机会通常很少。

股票市场上的包子:有机会买到物美价廉的商品

但是在股票市场上，股票价格的波动比包子的波动大得多。这为价值投资者以50美分的价格购买包子提供了很多机会。特别是在a股市场，散户投资者的比例远远高于成熟市场。羊群效应进一步扩大了股票价格的波动，a股的价值投资更有效(这可能有争议，但我认为是这样的)。想象一下，如果包子的价格每天在5块到2块之间波动，我们可以很容易地投资便利店的价值，而且不会花太长时间便利店就会破产。

回到格林布拉特的神奇公式，在股票市场“廉价购买好商品”的具体做法是找到高质量和低价格的股票。有两个关键因素:高质量和低价格。老乔尔使用了两个指标，资产回报率和市盈率，来分别描述这两个维度。书中还有许多其他可供选择的指标。所以，如果你找到高质量、低价格的股票，投资会结束吗？

在我们的生活中，我们用1元5分的价格买馒头，吃完后实现价值的过程就结束了。但是股票市场的情况更加复杂，可能需要更长的时间。老乔尔向我们展示了魔法配方在大多数年份都是有用的，但在某些年份，效果就不那么明显了。因此，我们需要付出更多的耐心来等待价值的回归，而价值可能会迟到，但它不会违背诺言。

魔术公式只有在长时间练习后才有用

除了使用魔术公式，格林布拉特还建议我们使用分散的方法来建立投资组合。作为职业经理人，我们需要沿着质量和价格两个维度寻找20-30个目标，然后耐心地逐步购买并持有它们，并密切跟踪投资组合中的目标，以确保它们始终保持高质量。这是老乔尔的神奇公式在我们作品中的体现。

实际的投资过程更复杂:即使我们找到一只50美分的股票，一个月后它也可能变成30美分。此时，我们不可避免地会质疑这支股票是否真的值3美分。然后，当它反弹到3.5美分时，我们卖掉了股票，就好像我们扔掉了一个烫手山芋。之后，卖出的股票涨到了1元左右，我们又后悔了。

我们很少用50美分质疑面包，但我们经常用50美分质疑股票。从我浅薄的经验来看，格林布拉特不仅教会了我们神奇的公式，还告诉我们要保持平和的心态，长期实践价值投资。只有这样，神奇的公式才能发挥神奇的作用。